Das Übernahmeangebot von BBVA für Sabadell schafft weitere Hindernisse, ist aber weiterhin offen.
Diese Woche hat das katalanische Parlament erneut einem Antrag gegen das Übernahmeangebot der BBVA für Sabadell zugestimmt. Der zweite Antrag fordert die Regierung von Pedro Sánchez auf, ein Veto einzulegen. Anders als beim vorherigen Antrag unterstützten die Sozialisten von Präsident Salvador Illa den Antrag nicht und enthielten sich mit der Begründung, die spanische Regierung könne so etwas nicht tun. Der von der ERC eingebrachte und von Junts y Comuns, CUP und Aliança Catalana unterstützte Antrag zielte jedoch darauf ab, etwas klarzustellen, was die Nationalisten, insbesondere Carles Puigdemont, bereits am selben Tag zum Ausdruck gebracht hatten, als Wirtschaftsminister Carlos Cuerpo seine Bedingungen für die Übernahme bekannt gab: Sie reichten nicht aus, um die Übernahme zu stoppen, wie sie es von der Regierung gefordert hatten. Tatsächlich ist das Übernahmeangebot noch im Gange, obwohl es auf dem Weg dorthin zu zahlreichen politischen und wirtschaftlichen Hindernissen und Rückschlägen gekommen ist.
Zu den ersten Gründen gehört die von allen politischen Parteien zum Ausdruck gebrachte kühle Haltung der katalanischen Öffentlichkeit gegenüber dem Übernahmeangebot. Sabadell, eine im letzten Viertel des 19. Jahrhunderts von der Textilbourgeoisie des Valles gegründete Bank, bot der Mittelschicht, die zu ihren Hauptaktionären wurde, ein begrenztes lokales Beispiel für den Volkskapitalismus.
Im Gegensatz zu La Caixa, das zu Beginn des 20. Jahrhunderts von der Oberschicht Barcelonas gegründet wurde und weder eine Aktiengesellschaft noch eine gemeinnützige Organisation war oder keine Aktionäre hatte, schuf es durch seine Kundschaft eine andere Verbindung zur Gesellschaft und ein weit verbreitetes Gefühl der Zugehörigkeit, da es sich nicht um Privateigentum handelte.
Lesen Sie auch Das Dilemma zwischen Wert und Preis Manel Pérez
Sabadell verfügt mittlerweile über eine Basis von rund 200.000 Kleinaktionären, die ihr Vorsitzender Josep Oliu zu mobilisieren versucht. Sie verkörpern die katalanische Identität der Bank; sie repräsentieren fast die Hälfte des Kapitals und des wiederhergestellten Hauptsitzes in Vallecas, nachdem es ihr nicht gelungen war, einen Kern lokaler Großaktionäre zu etablieren, der ihre Unabhängigkeit bewahren könnte.
Der Betrieb der Bank von Carlos Torres ist auf politische und auch wirtschaftliche Probleme gestoßen.Deshalb ist die öffentliche Meinung nun entscheidend für das Übernahmeangebot. Obwohl viele dieser Kleinaktionäre mit dem Börseneinbruch der Bank nach der Finanzkrise 2008 einen Großteil ihres historischen Vermögens, das sie in Sabadell-Aktien hielten, verloren, scheinen sie diese Vergangenheit nun vergessen zu haben und übernehmen nun die Rolle, deren Fortbestand zu verteidigen.
Neben diesen gesellschaftspolitischen Problemen ist der Verkauf der britischen Tochtergesellschaft TSB durch Sabadell für 3,1 Milliarden Euro das jüngste Hindernis für das Übernahmeangebot der von Carlos Torres geleiteten Bank. Josep Oliu und César González Bueno, Präsident und CEO der katalanischen Bank, haben dem spannenden Machtkampf um das Übernahmeangebot eine neue Wendung gegeben. Ein Zusammenstoß der Finanzmächte, der nun auch die politische Arena, die territoriale Debatte und die wirtschaftliche Zentralisierung des Staates erreicht.
Lesen Sie auch Gordon Gekko und die Loot Doctrine Manel Pérez
Der jüngste Verkauf stellt für BBVA nicht nur eine zusätzliche finanzielle Herausforderung dar, wenn es darum geht, das Angebot zu bewerten, das sie den Sabadell-Aktionären letztendlich unterbreiten wird. Er bestärkt auch Olius Behauptung, dass die in Valles ansässige Bank Potenzial hat und dass Aktionäre gut daran täten, den Verkauf ihrer Aktien zweimal zu überdenken.
Und als Beweis dafür bietet es ihnen eine spektakuläre Dividendenrendite von 3,8 Milliarden Euro, was fast 30 Prozent des Börsenkurses entspricht. Ein echter Rekord. Zu diesem Zeitpunkt des Wettbewerbs ist Sabadell an der Börse 11 Prozent mehr wert als das, was BBVA bei der Ankündigung ihres Übernahmeangebots geboten hat, die sogenannte negative Prämie. Die Differenz reicht von den 11,5 Milliarden Euro, mit denen BBVA Sabadell zum Zeitpunkt des Übernahmeangebots bewertet hat, bis zu seiner aktuellen Kapitalisierung von über 15,3 Milliarden Euro. Um wie viel müsste dieses Angebot steigen, um attraktiv zu sein? Nach den anspruchsvollsten Berechnungen, einschließlich denen des Managementteams der katalanischen Bank, wären es rund 4 Milliarden Euro oder praktisch 30 Prozent.
Nach dem Verkauf der TSB steigt der Druck, ein verbessertes Angebot zu machen, obwohl die katalanische Bank kleiner ist.Letztendlich müssen sich die Aktionäre von Sabadell Anfang August und bis weit in den September hinein zwischen den Versprechen einer besseren Zukunft innerhalb der BBVA oder der konstanten und überwältigenden Realität sofortiger Gewinne entscheiden, die sich in Zukunft höchstwahrscheinlich nicht wiederholen werden.
Der entscheidende Punkt ist, dass zum Zeitpunkt der Auszahlung der 2,5 Milliarden Euro aus dem TSB-Verkauf Sabadell-Aktionär sein muss, d. h. nicht am Übernahmeangebot der BBVA beteiligt gewesen sein darf. Die BBVA erhält ihren Anteil entsprechend ihrem Anteil an der Vallesano-Bank. Der einzelne Aktionär erhält jedoch nichts, und die baskische Bank entscheidet über die Verwendung des Geldes.
Lesen Sie auch Santander gewinnt die Auktion für die Sabadell-Tochter TSB und bietet 3,1 Milliarden Euro. Eduardo Magallón
Umgekehrt wurde auch vorgeschlagen, dass BBVA das Verhältnis von Bargeld zu Aktien ihres Angebots anpassen und es proportional zu den Einnahmen erhöhen könnte, die nach dem Verkauf auf Sabadells Konten eingegangen sind. Das Problem für Torres besteht jedoch darin, dass die Bank nach der Ausschüttung der zusätzlichen Dividende von 2,5 Milliarden Euro logischerweise weniger wert sein wird. Eine Preissenkung kommt jedoch nicht in Frage; das käme einem Scheitern gleich.
Analysten haben die negativen Auswirkungen der von der Regierung auf die Transaktion verhängten Maßnahmen bereits deutlich relativiert: keine Fusion, mindestens drei Jahre, mit der Möglichkeit einer Verlängerung auf fünf Jahre, kein Personalabbau oder Filialschließungen. Obwohl die Bieterbank die Kosteneinsparungen auf rund 850 Millionen Euro geschätzt hatte, davon 300 Millionen Euro speziell für Stellen- und Filialabbau, neigen viele von dieser Zeitung befragte Analysten dazu, die Bedeutung dieser Tatsache zu relativieren. Einerseits sind die Synergien bei solchen Bankenfusionen fast immer größer als angekündigt, und die Verschiebung ihrer Umsetzung bedeutet nicht, dass sie sich in Luft auflösen.
Die Differenz zwischen Angebot und Börsenperformance zuzüglich Superdividende beträgt knapp 4 Milliarden Euro.Der nächste entscheidende Schritt nach der Fortsetzung des Rechtsverfahrens – Vorlage des neuen Prospekts durch die BBVA, Genehmigung durch die CNMV und Start des Angebots – ist die nächste BBVA-Aktionärsversammlung am 6. August. Sollten nicht mehr als 50 % des Aktienkapitals anwesend sein, müssen der Verkauf von TSB und die Ausschüttung der Dividende mit einer Zweidrittelmehrheit der Anwesenden genehmigt werden. Das Management von Sabadell ist jedenfalls zuversichtlich, dass seine Vorschläge problemlos angenommen werden. Welcher Aktionär könnte sich einer solch gigantischen Dividende widersetzen?
lavanguardia
