Die Zentralbank blockierte den Versuch der Unternehmen, auf Dollar zuzugreifen, und entzog sich damit ihrer eigenen Flexibilität.

Die Zentralbank hat am Donnerstag die Bedingungen für Unternehmen geändert, die ihnen den Zugang zum offiziellen Devisenmarkt ermöglichen, um das Kapital für im Ausland ausgegebene Anleihen zurückzuzahlen . Die durch die Mitteilung „A“ 8244 offiziell gemachte Maßnahme verlängert die Mindestfrist, die zwischen der Platzierung einer Anleihe und dem Zugang zum offiziellen Dollar für ihre Stornierung vergehen muss, von sechs auf achtzehn Monate.

Die neuen Vorschriften gelten nur für Emissionszertifikate, die seit dem 16. Mai herausgegeben wurden, und stellen eine erhebliche Änderung gegenüber der flexiblen Politik dar, die die Agentur selbst propagiert hatte. Branchenquellen zufolge wurde die Entscheidung durch die Entdeckung einer wachsenden Zahl von Unternehmen ausgelöst, die diese Anleihen als alternative Möglichkeit nutzen, an Dollar zu kommen und gleichzeitig die aktuellen Beschränkungen zu umgehen.

Wenige Tage vor der Lösung setzte die BCRA eine Platzierung der Banco Supervielle in Höhe von 100 Millionen USD aus. Das Unternehmen hatte die Transaktion in zwei Tranchen strukturiert: eine in Pesos und die andere in Dollar mit Zahlung im Ausland. Der Peso-Anteil wurde ohne Probleme ausgeführt, doch die Währungsbehörde stoppte den Fremdwährungsanteil, nachdem sie festgestellt hatte, dass das Instrument den Unternehmen eine Möglichkeit bot, Devisenbeschränkungen zu umgehen.

Sie war nicht die Einzige. Auch Institutionen wie Banco Galicia und Tarjeta Naranja hatten in den Wochen zuvor ähnliche Platzierungen vorgenommen, sodass Unternehmensinvestoren an Kabeldollar gelangen konnten, ohne den Umweg über den einheitlichen, freien Devisenmarkt nehmen zu müssen.

Das Beratungsunternehmen Outlier erklärte, dass die Maßnahme darauf abzielt, zu verhindern, dass diese Transaktionen in direkten Wettbewerb mit den Anleihen für den Wiederaufbau eines freien Argentiniens (BOPREAL) treten. BOPREAL ist ein Instrument, das die Zentralbank selbst zur Regulierung der Schulden vor der teilweisen Aufhebung der Devisenkontrollen entwickelt hatte.

Die Verschärfung kam für den Markt überraschend, da sie parallel zu anderenRegierungsentscheidungen erfolgte, die auf den Abbau von Devisenbeschränkungen abzielten. Finanzanalyst Christian Buteler bezeichnete die Maßnahme als „widersprüchlich“ zur allgemeinen Richtung, die das Wirtschaftsteam eingeschlagen hatte. „Eine der wenigen Flexibilitätsmaßnahmen, die eindeutig umgesetzt worden waren, wird zurückgenommen“, erklärte er.

Das Anliegen der BCRA besteht darin, Störungen im Remonetarisierungsprozess zu verhindern. Juan Manuel Truffa , Ökonom bei Outlier, wies darauf hin, dass das Manöver der Unternehmen keinerlei Vorschriften verletzt habe: „Sie haben einfach Anleihen mit kurzer Laufzeit ausgegeben und nach sechs Monaten die Dollar im Ausland eingezogen. Sie haben sie nicht auf dem offiziellen Markt gekauft, aber sie haben sie den Investoren trotzdem garantiert.“

Der Vorteil für die Unternehmen lag auf der Hand: Finanzierung in Dollar zu sehr niedrigen Zinsen, in einem Kontext, in dem der direkte Zugang weiterhin versperrt blieb. Für die Zentralbank könnte diese Abkürzung jedoch den formellen Regulierungskanal, nämlich das BOPREAL, schwächen.

Die Ankündigung erfolgt einen Monat, nachdem die Zentralbank die Mitteilung „A“ 8226 veröffentlicht hat, die erhebliche Flexibilität für Einzelpersonen und neue ausländische Handelsströme vorsieht. Unter anderem wurde die Grenze von 200 US-Dollar für Einkäufe im Einzelhandel abgeschafft, Beschränkungen für öffentliche Angestellte aufgehoben und die sofortige Zahlung von Importen ermöglicht.

Allerdings bleiben Bestandsbeschränkungen vor 2025 bestehen. Die offizielle Strategie konzentriert sich genau auf diesen Punkt: Die gesamte Regulierung nicht ausgezahlter Dividenden und früherer Finanzschulden soll über BOPREAL laufen. Tatsächlich wurde diese Woche die vierte Serie dieser Titel angekündigt.

Der Markt interpretiert die Straffung nicht nur als Reaktion auf die Notwendigkeit, die Kontrolle über die Dollarisierung der Unternehmen zu behalten, sondern auch als eine Maßnahme, um die Platzierung dieser Anleihen sicherzustellen, die einen Großteil der aufgestauten Nachfrage absorbieren sollen.