Kleine Akteure profitieren von den Kursgewinnen an den europäischen Aktienmärkten und schlagen die Großen
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Die Covid-Krise, Lieferkettenprobleme, galoppierende Inflation und vor allem aggressive Zinserhöhungen sind einige der Gründe für die schlechte Performance von Small-Cap-Aktien in den letzten Jahren. Doch dieser Trend beginnt sich langsam umzukehren, und in den jüngsten Empfehlungen der Analysehäuser gewinnt das Engagement in Nebenwerteaktien zunehmend an Bedeutung.
Seit Anfang Dezember hat der Ibex Small Cap (spanischer Index, der kleine Aktien zusammenfasst) um 16,57 % zugelegt und liegt damit über den 10 % des Ibex 35 im gleichen Zeitraum und auch über den 11,64 % des Euro Stoxx. Das letzte Mal, dass kleine Unternehmen besser abschnitten als große, war im Jahr 2020. In diesem Jahr fiel der Leitindex des spanischen Aktienmarktes um 15,45 %, während kleine Unternehmen um 18,93 % zulegten. Mit dieser Erholung hat der Ibex Small Cap den aggressiven Zinsanstieg überwunden. Nach einer 42-prozentigen Rallye seit den Tiefstständen im Oktober 2022, als die EZB in ihren Kreuzzug gegen die Inflation vertieft war , profitierte der Index von der erneuten Nachfrage nach europäischen Aktien und kehrt wie sein großer Bruder auf das Niveau von 2008 zurück. „Die Börse kommt immer voran. Die Erholung bei europäischen Aktien und Nebenwerten ist darauf zurückzuführen, dass die Anleger davon ausgingen, dass der Tiefpunkt erreicht sei und negative Nachrichten bereits eingepreist seien“, sagt Julián Pascual, Präsident und Aktienmanager bei Buy & Hold.
Die Aussicht, dass das Schlimmste überstanden sei und man jetzt nur noch auf eine Erholung warten müsse, wird durch die niedrigen Bewertungen kleinerer Aktien verstärkt. „Die historische Bewertungslücke zwischen Small-Cap- und Large-Cap-Unternehmen in den USA und Europa lässt darauf schließen, dass die Diversifizierung in kleine Aktien im Jahr 2025 eine interessante Gelegenheit sein könnte“, sagen Analysten von Crédit Mutuel AM. Pascual teilt diese Ansicht, da er davon überzeugt ist, dass die kleinen Aktien trotz der Erholung der letzten Monate noch immer weit zurückliegen. „Wir stehen möglicherweise am Rande einer Stimmungsumkehr, wie sie in den frühen 2000er Jahren (Ende der Dotcom- Blase) und 1973 (Ende der Nifty-Fifty-Blase) stattfand und zu vielen Jahren führen wird, in denen kleine Aktien große Aktien deutlich übertreffen“, sagte der Fondsmanager in seinem Halbjahresbrief. Das Unternehmen ist der Ansicht, dass die negative Einstellung gegenüber kleinen Namen ebenso außergewöhnlich ist wie der Optimismus gegenüber großen Namen überraschend.
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Ángel Fresnillo, Direktor für variable Einkünfte bei Mutuactivos, weist darauf hin, dass kleine und mittelgroße Aktien aufgrund ihres zyklischen Profils zwar volatiler seien, langfristig aber höhere Renditen erzielten. Da die Inflation nicht mehr die größte Bedrohung darstellt und weitere Zinssenkungen zu erwarten sind, sind nach Ansicht des Managers die Bedingungen für diese Unternehmen ideal, ihre Zinserhöhungen fortzusetzen. Die gesunkenen Finanzierungskosten wirken sich insbesondere auf kleine Wertpapiere mit kürzeren Laufzeiten aus, die sich in Hochzinsjahren zu höheren Konditionen refinanzieren mussten, was zu Margeneinbußen führte. Neben dem Potenzial, das die Geldpolitik bietet, hebt Fresnillo auch strukturelle Vorteile hervor, etwa das größere Universum an Unternehmen, die stärkere Präsenz in Teilsegmenten der Wertschöpfungskette, die in den allgemeinen Indizes nicht vorkommen, und die Wahrscheinlichkeit, dass Unternehmen aufgrund ihrer geringen Größe ihre Geschäftstätigkeit ausüben.
Neben den Themen, die allen Märkten gemein sind, kommen im spanischen Fall auch die Geschichten hinter den Unternehmen hinzu. Anders als auf anderen Märkten, wo börsennotierte Unternehmen mit einer Kapitalisierung von weniger als 6 Milliarden als klein gelten, ist beim Ibex Small Cap Aedas mit einer Kapitalisierung von nur 1,19 Milliarden das wertvollste Unternehmen und Nyesa mit weniger als 10 Millionen das geringste. Innerhalb des Ibex 35 können bis zu 13 Aktien gefunden werden, die weniger als 6 Milliarden wert sind.
Die niedrige Bewertung vieler kleiner spanischer Aktien führt dazu, dass diese mit wenig Geld starke Schwankungen erleben. Bei steigenden Aktienmärkten, wie es in den letzten Wochen der Fall war, können diese börsennotierten Unternehmen die Gewinne der Indizes vervielfachen. Aber sie können genauso gut nach oben, wie nach unten gehen. Neben der Volatilität ist die geringe Liquidität einer der Gründe, warum konservativere Anleger von Investitionen in diese Wertpapiere absehen sollten. Für Anleger kann es zu Problemen kommen, wenn sie ihre Aktien verkaufen möchten. Genau diese letzte Eigenschaft ist einer der Gründe, warum viele institutionelle Anleger (Großinvestoren, die das Kapital vieler anderer bündeln) in diesen Firmen nicht vertreten sind.
Erträge von mehr als 30 %Von den 30 Aktien, aus denen sich der Ibex Small Cap zusammensetzt, haben nur acht (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim und Ezentis) seit Dezember 2024 keine Gewinne verzeichnet, eine bleibt unverändert (Adolfo Domínguez) und sieben haben Gewinne von über 30 % verzeichnet. Die Goldmedaille geht an Oryzon Genomics. Nach vier aufeinanderfolgenden Kursverlusten, in denen die Aktien jeweils um 60 % fielen, sind sie in den letzten drei Monaten um 92,41 % gefallen. Der Großteil dieser Erholung fand zu Jahresbeginn statt. Trotz der Korrektur vom Dienstag (-21,55%) hat das Pharmaunternehmen um 110% zugelegt. Die guten Ergebnisse seines ersten Moleküls, Vafidemstat , haben das Interesse amerikanischer Pharmaunternehmen geweckt. Das zur Behandlung von Hirnerkrankungen vorgesehene Medikament ist in die letzte Testphase eingetreten. 28. Februar Oryzon hält die Hauptversammlung der Aktionäre ab. Zu den Tagesordnungspunkten gehört neben der Wiederwahl von Carlos Buesa als CEO auch die Ernennung von vier unabhängigen Direktoren.
Eine der Schwächen kleinerer Aktien liegt darin, dass sie von Analysehäusern kaum beobachtet werden. Mit Inkrafttreten der MiFID-Richtlinie im Jahr 2018 blieben für kleine Wertpapiere jegliche Empfehlungen aus, da das Gesetz eine Aufschlüsselung der Kosten der Kauf- und Verkaufsvorgänge sowie der Analyseberichte für den Kunden vorschreibt. Trotzdem folgen bis zu sechs Analysefirmen Oryzon. Auch wenn die Zahl gering ist, empfehlen alle drei die Aktie des Unternehmens zum Kauf und setzen ein Kursziel von 5,77 Euro. Das heißt, sie glauben, dass das Unternehmen noch Raum für Rekorde hat und geben ihm ein Potenzial von 96 %. Den bisherigen Höchstkurs verzeichnete die Aktie im November 2016 mit 5,14 Euro.
OHLA und Airtificial liegen weit hinter Oryzon. Das von den Brüdern Luis und Mauricio Amodio geführte Bauunternehmen ist in nur drei Monaten um 65,34 Prozent gestiegen. Das Unternehmen profitiert von zwei Kapitalerhöhungen im Gesamtwert von 150 Millionen Euro und wird allein im Jahr 2025 eine Steigerung von 26,4 Prozent erzielen. Neben dem Anstieg der Aktienmärkte lassen auch die Ratingagenturen die Möglichkeit einer Verbesserung offen. Moody's belässt das Rating bei Caa2 mit Ausfallwahrscheinlichkeit und negativem Ausblick und hat das Unternehmen einer Prüfung unterzogen. Nach Ansicht der Agentur hat die Rekapitalisierung den Refinanzierungsdruck gemildert. Durch die Kapitalspritze lässt sich das Verhältnis von Schulden zu EBITDA von 4,3 auf 3,3 senken und die Liquidität verbessern.
Das im Automobilsektor tätige Unternehmen Airtificial konnte durch Vertragsabschlüsse in Indien und China Auftrieb erhalten. Die beiden Projekte, zu denen hochpräzise Systeme gehören, tragen zur Vertiefung der Strategie der geografischen Diversifizierung bei und stellen den Eintritt des Unternehmens in den asiatischen Raum dar, eines der im Geschäftsplan enthaltenen Ziele. In nur drei Monaten ist es um 43 % gewachsen.
Außerhalb des Podiums liegt Dia mit einem Anstieg von 37 % . Ende Dezember refinanzierte die Supermarktkette die 885 Millionen Euro mit Laufzeiten zwischen drei und fünf Jahren. Ergänzend zu dieser Maßnahme hat das börsennotierte Unternehmen einen Reverse Split (Zusammenlegung von Aktien) durchgeführt, bei dem 1.000 bisherige Aktien einer neuen Aktie entsprechen. Ziel der Maßnahme war letztlich, den Nennwert der Aktien von 0,01 Euro auf 10 zu erhöhen. Nach dem Einbruch am ersten Handelstag der Aktie nach der Börse gelang Dia der Durchbruch, heute notiert die Aktie bei rund 18,5 Euro.
EL PAÍS