Eine symbolische Veränderung. SMYK bleibt von der Börse fern. Wird der Drohnenhersteller einsteigen?

• Die Warschauer Börse befindet sich auf dem höchsten Stand seit Mai 2008.
• Polnische Banken vergaben Wohnungsbaudarlehen in Höhe von 10,7 Milliarden PLN.
• Peking konzentriert sich auf Importe und Investitionen und schränkt damit die Rolle der Exporte ein.
• Gibt es für SMYK keinen Platz an der Warschauer Börse?

Wir begannen die Woche mit neuen Plänen aus Peking. China beabsichtigt, sein Wirtschaftswachstumsmodell zu verändern. Das Reich der Mitte soll sich in dieser Hinsicht stärker an den USA orientieren. Die Importe sollen steigen und ausländische Investitionen sollen gefördert werden. Diese Ankündigungen sind zwar vorteilhaft für die Verhandlungen mit den USA, haben aber weitreichendere Implikationen: Sie zielen darauf ab, den Yuan im globalen Umlauf systematisch zu stärken und eine Alternative zum Dollar und dem US-Finanzmarkt zu schaffen. Beendet China damit seine Exportdominanz? Mehr zu Chinas neuer Strategie erfahren Sie in der Analyse vom Montag: „ China will eine Wirtschaft wie die USA [HIRSCH ZUR WIRTSCHAFT] “.

Nach China wenden wir uns nun einem weiteren amerikanischen Gegner zu – Russland. Die russische Zentralbank senkt die Zinsen trotz anhaltend hoher Inflation und steigender Inflationserwartungen (auch nach der Ankündigung der Mehrwertsteuer). Die Verlangsamung des Senkungstempos soll zwar den Rubel stabilisieren, doch die Hauptmotivation für diese Entscheidung liegt in der Bekämpfung der BIP-Stagnation (prognostiziert auf 0,5–1,0 % pro Jahr) und der Ankurbelung des schwächelnden Wirtschaftswachstums. Interessierte Leser finden weitere Informationen im entsprechenden Text.

Am Montag befassten wir uns auch mit den Schlussfolgerungen eines neuen Berichts der Energieregulierungsbehörde (PIE). Demnach könnte der Bau weiterer Gaskraftwerke zu einem ernsthaften Problem führen. Grund dafür ist die Rekordnachfrage nach Gasturbinen, die die Produktionskapazität übersteigt. Derzeit liegt die Nachfrage bei rund 60 GW pro Jahr, mit Aufträgen für bis zu 80 GW. Diese Rekordnachfrage ist auf die Energiewende zurückzuführen, die eine Ergänzung durch stabile Kraftwerke erfordert. Die Entscheidung muss daher zwischen Kohle, Kernkraft und Gas fallen. Die Hersteller (GE, Siemens) verzeichnen zwar Kursgewinne, gehen aber von einem vorübergehenden Boom aus, was Investitionen in Produktionskapazitäten hemmt.

Der letzte besprochene Punkt war eine Aussage des Vizepräsidenten der Millennium Bank , Fernando Bicho. Er erklärte, es sei derzeit ungewiss, ob Banken die erhöhten Körperschaftsteuerkosten an ihre Kunden weitergeben würden, und hänge vom Wettbewerbsniveau im Bankensektor ab . Die im Sejm (Unterhaus des Parlaments) verabschiedeten Regelungen sehen eine Erhöhung des Körperschaftsteuersatzes für Banken von derzeit 19 % auf 30 % im Jahr 2026 vor. Im Jahr 2027 soll die Steuer auf 26 % sinken und ab 2028 bei 23 % bleiben.

Überall gibt es Bullenmärkte, außer in Russland.

Wir begannen den Dienstag ebenfalls mit internationalen Nachrichten. Die meisten Aktienmärkte weltweit erleben einen Aufwärtstrend und brechen Rekordwerte . Die USA, Brasilien, Chile, Peru, Kolumbien, Großbritannien, die Niederlande, Schweden, Spanien, Rumänien und Polen gehören zu den Ländern, in denen die Aktienmärkte historische Höchststände erreicht haben. Die globale Ausnahme bildet jedoch Moskau, wo der Moskauer Aktienindex am Montag um 2,6 % fiel und damit den niedrigsten Stand seit Dezember letzten Jahres erreichte. Die Gründe hierfür erfahren Sie in der Zusammenfassung vom Dienstag: „ Überall Aufwärtstrend außer in Russland [HIRSCH ZUR WIRTSCHAFT] “.

Gute Wirtschaftsnachrichten kommen ihrerseits aus Polens westlichem Nachbarn. Die Zukunftsaussichten deutscher Unternehmer sind derzeit so optimistisch wie seit 2022 nicht mehr. Doch die Situation ist interessant: Während die Einschätzung der aktuellen Lage momentan erschreckend niedrig ausfällt, sind die Erwartungen sehr positiv. Erleben wir die lang ersehnte Erholung der deutschen Industrie?

Kommen wir nun nach Polen, wo die Generaldirektion für Nationalstraßen und Autobahnen (GDDKiA) angekündigt hat, in diesem Jahr über 250 km neue Straßen zu eröffnen . Dazu gehören ein Abschnitt der Autobahn A2 von Siedlce nach Biała Podlaska, ein Abschnitt der S6 von der Ortsumgehung Koszalin nach Słupsk, ein Abschnitt der S7, der Żukowo mit der südlichen Ortsumgehung Danzig verbindet, sowie ein Abschnitt der S19 Haćki-Boćki zwischen Białystok und Siemiatycze, der Bielsk Podlaski umgeht. Damit erhöht sich die Gesamtzahl der in diesem Jahr fertiggestellten neuen Straßen auf über 400 km. Interessierte an neuen Ausschreibungen und den Plänen der GDDKiA sollten die Zusammenfassung vom Dienstag lesen.

Seit Anfang November wurden die Zinssätze für Anleihen von Privatanlegern gesenkt. Die beliebtesten dreijährigen Anleihen bieten nun 4,9 %, während zehnjährige Anleihen im ersten Jahr 5,75 % abwerfen. Dies ist die zweite Zinssenkung in diesem Jahr. Die gesunkene Attraktivität von Staatsanleihen schlägt sich in einem spürbaren Rückgang ihrer Verkäufe nieder; bis September beliefen sie sich auf 58,2 Milliarden PLN, verglichen mit 67,2 Milliarden PLN im Vorjahr.

Neue EZB-Daten deuten auf eine Beschleunigung der Kreditvergabe in der Eurozone hin. Die Kredite an private Haushalte stiegen im September im Jahresvergleich um 2,6 Prozent – ​​der stärkste Anstieg seit März 2023. Obwohl sich die Unternehmenskredite (2,9 %) leicht verlangsamten, deutet der Gesamttrend auf ein potenzielles Wirtschaftswachstum durch einen Anstieg von Konsum und Investitionen hin. Dieses Wachstum ist jedoch im Vergleich zu den Vorkrisenjahren historisch niedrig.

Anleger haben Grund zur Zufriedenheit

Wir begannen den Mittwoch mit der Diskussion über die Rekordperformance des Aktienmarktes. Der WIG-20-Index durchbrach am Dienstag die 3.000-Punkte-Marke und erreichte damit seinen höchsten Stand seit Mai 2008. Obwohl es in den darauffolgenden Tagen eine leichte Korrektur gab, notiert er weiterhin nahe 3.000 Punkten. Gleichzeitig zählt der polnische Aktienmarkt in diesem Jahr zu den stärksten weltweit. Die positive Entwicklung wird vor allem von Energieunternehmen und Banken getragen. Mehr zu den Gründen für diese signifikanten Kursgewinne erfahren Sie im Artikel vom Mittwoch : „ Anlegergewinne an der Warschauer Börse steigen [HIRSCH ZUR WIRTSCHAFT] “.

In den USA leidet die Gesellschaft jedoch nicht unter Börsenrekorden, sondern unter Massenentlassungen. Amazon kündigte an, 14.000 Mitarbeiter in der Unternehmenszentrale zu entlassen, was 4 % der Belegschaft entspricht. Die Stellenstreichungen, die inoffiziell mit der KI-Automatisierung in Verbindung gebracht werden, sind Teil einer angekündigten Umstrukturierung. Das Unternehmen rechnet für 2026 mit weiteren Kürzungen. Gleichzeitig haben viele Unternehmen, die KI-Dienste implementieren, trotz Milliardeninvestitionen von Technologiekonzernen weiterhin Schwierigkeiten, reale wirtschaftliche Vorteile und Renditen dieser Investitionen nachzuweisen.

Wenn man über Technologiegiganten und KI spricht, kommt man an NVIDIAs Ankündigung, eine Milliarde Dollar in das finnische Unternehmen Nokia zu investieren und damit einen Anteil von 2,9 % zu erwerben, nicht vorbei. Nokia, das sich derzeit auf Telekommunikationsnetzwerklösungen konzentriert, soll NVIDIAs Pläne zum Ausbau der für KI-Technologien notwendigen Infrastruktur unterstützen. Diese Ankündigung löste an der Börse Helsinki Euphorie aus und trieb den Aktienkurs von Nokia um 20,9 % auf den höchsten Stand seit 2015. Trotzdem ist das Unternehmen weit entfernt von seiner Größe zu Beginn des 21. Jahrhunderts.

Bleiben wir beim Thema Künstliche Intelligenz und Börsengiganten: Microsoft hat eine bahnbrechende Vereinbarung mit OpenAI getroffen und sich nach der Umwandlung des Unternehmens von einer gemeinnützigen Organisation in ein kommerzielles Unternehmen einen Anteil von 27 % gesichert . Diese Ankündigung führte zu einem kurzfristigen Anstieg der Marktkapitalisierung des Unternehmens auf über 4 Billionen US-Dollar. Aktuell sind nur zwei börsennotierte Unternehmen – NVIDIA und Apple – über 4 Billionen US-Dollar wert.

Der polnische Haushalt in Kürze – Rekordausgaben für Soziales und Defizit

Wir begannen den Donnerstag mit der Nachricht, dass die Sozialausgaben in Polen im zweiten Quartal dieses Jahres 22 % des BIP überstiegen haben . Das ist ein Rekord. Das Haushaltsdefizit der letzten zwölf Monate hat bereits 7 % des BIP erreicht. Selbst im Jahr 2020 war es nicht so hoch. Das Defizit wächst, weil die Ausgaben steigen, während die Staatseinnahmen stagnieren. Für alle, die sich für die Gründe dieser Situation interessieren, empfehlen wir die vollständige Zusammenfassung : „ Sozialausgaben in Polen brechen Rekorde, sie liegen bereits über 22 % des BIP [HIRSCH ZUR WIRTSCHAFT] “.

Kommen wir nun zu den USA, wo die Fed, den Markterwartungen entsprechend, die Zinsen auf 3,75–4,00 % senkte. Bemerkenswert ist jedoch, dass Fed-Chef Powell hinsichtlich weiterer Zinssenkungen vorsichtig agierte. Als Grund nannte er die durch den teilweisen Regierungsstillstand verursachten uneindeutigen Wirtschaftsdaten (Arbeitsmarkt, Inflation). Der Markt korrigierte seine Erwartungen umgehend: Die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember sank von 90 auf 70 Prozent. Die ungewisse Aussicht auf Zinssenkungen führte zu Kursverlusten an den Aktienmärkten, obwohl der Nasdaq dank eines Kursanstiegs von Nvidia, dessen Marktkapitalisierung am Mittwoch erstmals die 5-Billionen-Dollar-Marke überschritt, im Plus blieb.

Die Sitzung der US-Notenbank Fed war nicht das einzige wichtige Ereignis in der amerikanischen Finanzwelt. Zunächst veröffentlichten Microsoft, Alphabet und Meta Platforms ihre Quartalsergebnisse, gefolgt vom lang erwarteten Treffen der Präsidenten der Vereinigten Staaten und Chinas. Sowohl die Ergebnisse als auch das Treffen selbst fielen enttäuschend aus und belasteten den amerikanischen Aktienmarkt. Mehr zu den Unternehmensergebnissen und den Ergebnissen des Treffens finden Sie in der Zusammenfassung vom Donnerstag.

Kehren wir nach Polen zurück, wo die Banken im September einen Rekordwert an neu vergebenen Hypothekendarlehen in Höhe von 10,7 Milliarden PLN meldeten – ein Anstieg von 63 % gegenüber dem Vorjahr . Die Nachfrage bleibt jedoch weitgehend ungedeckt, da das Volumen der Anträge (18,9 Milliarden PLN) fast doppelt so hoch ist. Hauptgrund für diese rege Aktivität ist die steigende Kreditwürdigkeit der Polen, die durch die Zinssenkungen der Nationalbank (NBP) (insgesamt 1,25 Prozentpunkte in diesem Jahr) und die steigenden Realeinkommen begünstigt wird. Die NBP erwägt, weitere Zinssenkungen auszusetzen.

Bankökonomen, insbesondere Analysten der Pekao SA, prognostizieren für Polen ein reales BIP-Wachstum von 4 % im Jahr 2026. Dies wäre das beste Ergebnis bis 2022, als die Erholung von der durch die Pandemie ausgelösten Rezession 2020 noch im Gange war. Die Details der Prognose für das kommende Jahr finden Sie im oben genannten Text.

Meta Platforms häuft Schulden in Höhe von 30 Milliarden Dollar an. Der Börsengang von Smyk scheitert – wird der Drohnenhersteller an die Börse gehen?

Der Freitag begann mit Nachrichten aus den USA. Einen Tag nach einem schwachen Geschäftsbericht nahm Meta Platforms 30 Milliarden US-Dollar an Anleihen auf – die größte Unternehmensemission seit über zwei Jahren und die fünftgrößte überhaupt. Die Mittel sind für die Entwicklung künstlicher Intelligenz vorgesehen und sollen die Sorgen der Anleger hinsichtlich eines Liquiditätsengpasses und potenziell reduzierter Aktienrückkäufe zerstreuen. Die Nachfrage nach Meta-Anleihen erreichte 125 Milliarden US-Dollar und signalisierte damit das Vertrauen des Marktes in die Rückzahlungsfähigkeit des Unternehmens.

Auch an der polnischen Börse gibt es interessante Entwicklungen. Der polnische Kapitalmarkt nahm das Scheitern des Börsengangs von Smyk zur Kenntnis – das Unternehmen zog seinen Börsengang aufgrund unzureichender Nachfrage zurück. Investoren äußerten angesichts der demografischen Entwicklung Bedenken hinsichtlich der Zukunftsaussichten des Unternehmens und ignorierten dabei Argumente zu steigenden Kinderbetreuungskosten und Expansionsplänen. Anstelle eines Kinderartikelgeschäfts könnte nun ein anderes Unternehmen an der Börse erscheinen: WB Electronics . Mehr über den möglichen Börsengang von WB Electronics erfahren Sie im Artikel „ Die größte Anleiheemission dieses Jahres – Facebook und Instagram stecken dahinter [HIRSCH ON THE ECONOMY] “.

Laut Eurostat-Daten vom September blieb die Arbeitslosenquote in Polen bei 3,2 % und belegte damit den vierten Platz in der EU . Diese Quote, berechnet nach der Methodik der Internationalen Arbeitsorganisation (aktive Arbeitssuche), liegt unter den Daten des Statistischen Zentralamts (GUS). Bei den unter 25-Jährigen stieg die Arbeitslosenquote auf 13 %, blieb aber unter dem EU-Durchschnitt. Spanien weist die höchste Arbeitslosenquote in der EU auf, Schweden steht jedoch kaum besser da.

Die vorläufigen BIP-Wachstumsdaten von Eurostat für das dritte Quartal sind ebenfalls interessant. Sie deuten auf ein besser als erwartetes BIP-Wachstum in der Eurozone hin (0,2 % im Vergleich zum Vorquartal). Die größte Überraschung lieferte Frankreich (0,5 % Wachstum im Vergleich zum Vorquartal), dank starker Exporte (insbesondere Luft- und Raumfahrt) und Investitionen trotz schwachen Konsums. Die großen Volkswirtschaften Deutschlands und Italiens stagnieren (0,0 % im Vergleich zum Vorquartal), während Finnland sich in einer Rezession befindet (-0,1 % im Vergleich zum Vorquartal). Polen wird seine Daten (rund 3,7 % im Jahresvergleich) Mitte November veröffentlichen.

Das letzte Thema der Diskussion war eine Ankündigung des stellvertretenden Finanzministers Jan Szyszko. Er gab bekannt, dass im Jahr 2026 Rekordsummen von 100 Milliarden PLN aus dem Wiederaufbaufonds (KPO) nach Polen fließen werden. Diese letzten Tranchen sollen das Investitionswachstum ankurbeln und zu einem schnelleren BIP-Wachstum beitragen. Eine von der Europäischen Kommission genehmigte Tranche in Höhe von 6,2 Milliarden Euro (ca. 26 Milliarden PLN) soll noch in diesem Jahr (Anfang Dezember) überwiesen werden. Die Mittel werden vorrangig dem Energiesektor, einschließlich Stromnetzen und Offshore-Windparks, zugewiesen und erhöhen die derzeitige Gesamtsumme von rund 67 Milliarden PLN.

Was erwartet uns in der kommenden Woche?

Am Montag richten die Märkte ihren Fokus auf die Veröffentlichung der Einkaufsmanagerindizes (PMI) für das verarbeitende Gewerbe in Europa und den USA. Es werden die endgültigen Werte der wichtigsten Volkswirtschaften der Eurozone (Deutschland, Frankreich, Italien) sowie Daten aus Mitteleuropa (Polen, Tschechien, Ungarn) veröffentlicht. Für Polen wird eine leichte Verbesserung auf 48,6 erwartet, der Wert liegt jedoch weiterhin unter der Schwelle von 50 Punkten, die zwischen Wachstum und Schrumpfung trennt. Die wichtigste Veröffentlichung am späten Nachmittag ist der ISM-Bericht für das verarbeitende Gewerbe in den USA, der die Teilindizes für Preise, Beschäftigung und Neuaufträge umfasst.

Am Dienstag werden wichtige US-Wirtschaftsdaten zu den Auftragseingängen langlebiger Güter und dem vollständigen Außenhandelsbericht für September veröffentlicht, der Aufschluss über die Entwicklung von Exporten und Importen geben wird. Anleger werden zudem die Quartalsberichte großer internationaler Unternehmen im Blick behalten: Pfizer veröffentlicht seine Ergebnisse für das dritte Quartal 2025 vor Börsenbeginn an der New Yorker Börse, und der Energieriese BP präsentiert seinen Bericht in London.

Der Mittwoch steht im Zeichen wichtiger Zentralbankentscheidungen und der Veröffentlichung von Dienstleistungsindikatoren. Im Vordergrund steht die Entscheidung des geldpolitischen Rates in Polen über die Leitzinsen. Es wird erwartet, dass der Leitzins bei 4,50 % bleibt. Im Anschluss an die Sitzung des geldpolitischen Rates wird eine Erklärung aus Polen veröffentlicht. In Schweden dürfte die Riksbank die Leitzinsen bei 1,75 % belassen. Zu den makroökonomischen Daten zählen der Einkaufsmanagerindex (PMI) für den Dienstleistungssektor in der Eurozone sowie die deutschen Industrieaufträge, die voraussichtlich um 1,1 % steigen werden.

Am Donnerstag werden die Märkte auf die Veröffentlichung von Geschäftszahlen reagieren, darunter die der polnischen Banken PKOBP und PEKAO sowie der Einzelhandelskette DINOPL. Auch die Bank of England (BoE) wird mit ihrer Zinsentscheidung (voraussichtlich unverändert bei 4,00 %) und der Veröffentlichung ihres vierteljährlichen Inflationsberichts im Fokus stehen. Die Tschechische Republik erwartet ihre Zinsentscheidung, und Deutschland veröffentlicht vorläufige Daten zur Industrieproduktion, die voraussichtlich eine deutliche Erholung (2,8 % gegenüber dem Vormonat) zeigen werden.

Am Freitag werden traditionell die Außenhandelsdaten veröffentlicht, beginnend mit China (Handelsbilanz und Import-/Exportdynamik) und Deutschland. Polen erhält das Protokoll der Sitzung des geldpolitischen Rates (MPC) vom Oktober, das Aufschluss über die internen Meinungsverschiedenheiten und Auseinandersetzungen der Ratsmitglieder geben wird. Darüber hinaus wird S&P voraussichtlich eine Entscheidung über Polens Rating bekannt geben, die sich auf die Anlegerstimmung auswirken könnte.