Die US-Wirtschaft floriert trotz Zöllen. Wird das so bleiben?

Nahezu alle Indikatoren deuten darauf hin, dass sich die US-Wirtschaft bemerkenswert gut behauptet. Als Donald Trump seinen globalen Handelskrieg begann, sagten Ökonomen und Marktteilnehmer, seine Zollpolitik werde die Konjunktur bremsen, die Preise in die Höhe treiben und den Welthandel drastisch reduzieren.

Und dennoch sind die Aktienkurse auf einem historischen Höchststand, die Beschäftigungslage im Land ist gut, die Wirtschaft wächst und der erwartete Inflationsschub ist ausgeblieben.

Auch die kanadische Wirtschaft zeigte sich überraschend widerstandsfähig: Die Verbraucherausgaben begannen im letzten Monat zu steigen und die Arbeitslosigkeit ging zurück.

Ökonomen erklärten gegenüber CBC News, es sei unklar, ob die Auswirkungen der Zölle überschätzt wurden oder ob noch weitere Härten bevorstünden. Sie betonten jedoch, die Widerstandsfähigkeit beider Länder sei fragil und könne schnell erschüttert werden, wenn sich der Handelskrieg verschärfe oder ausweitet.

Mangelnde Vergeltung

Douglas Porter, Chefökonom des BMO, sagt, dass zwei Schlüsselfaktoren für die jüngste Widerstandsfähigkeit der USA verantwortlich seien.

„Andere Länder haben nicht wirklich Vergeltungsmaßnahmen gegen die USA ergriffen, sodass ihre eigenen Exporte nicht so stark unter Druck stehen. Andererseits waren die US-Verbraucher bisher weitgehend davon abgeschirmt“, sagte Porter.

Inzwischen haben amerikanische Unternehmen die Kosten der Zölle nicht weitergegeben. General Motors beispielsweise veröffentlichte letzte Woche seine Gewinnzahlen. Darin hieß es, Trumps Zollpolitik habe die Gewinne im zweiten Quartal um 35 Prozent sinken lassen. Der Autobauer erklärte, die Zölle auf Autos und Teile hätten zu einem Quartalsverlust von 1,1 Milliarden US-Dollar geführt.

Dennoch kam es zu keiner Preiserhöhung.

Royce Mendes, Geschäftsführer von Desjardins Capital Markets, sagt, dass sich dies zu einem Trend unter den betroffenen amerikanischen Unternehmen entwickelt.

„Einige Unternehmen werden sich vielleicht dafür entscheiden, die Kostenerhöhung durch die Zölle einfach hinzunehmen, anstatt sich den Zorn von Präsident Trump zuzuziehen“, sagte Mendes.

Der Kurs der GM-Aktie fiel nach dieser Nachricht, erholte sich seitdem jedoch wieder, konnte seine Verluste reduzieren und ist fast wieder auf den Stand vor der Veröffentlichung der Gewinnzahlen gestiegen.

Die Finanzmärkte erlebten einige recht volatile Zeiten, darunter heftige Ausverkäufe bei der Ankündigung von Zöllen und starke Kursanstiege bei Ausnahmeregelungen. Doch die Aktienmärkte in Kanada und den USA befinden sich auf oder nahe Rekordhöhen – ein Zeichen dafür, dass die derzeitige Widerstandsfähigkeit anhalten wird.

Ein Vorrat an Produkten

Die Frage ist allerdings, ob die Auswirkungen der Zölle lediglich verzögert eintreten.

Als die Abgaben im vergangenen Frühjahr erstmals angekündigt wurden, drängten Unternehmen weltweit darauf, ihre Waren in die USA zu liefern. Dies führte zu riesigen Warenlagern – und bedeutet, dass amerikanische Importeure die schlimmsten Zölle bisher nicht zu spüren bekommen.

„Es gab viel Vorlauf, und das könnte einer der Hauptgründe dafür sein, dass wir bisher keine nennenswerten Auswirkungen gesehen haben“, sagte Porter von BMO. „Es wird wahrscheinlich noch einige schmerzhafte Folgen geben, aber ich glaube nicht, dass es so schlimm wird, wie viele Ökonomen Anfang des Jahres befürchtet haben, zumindest nicht für die USA.“

Auch Kanadas Wirtschaft hat sich als widerstandsfähig erwiesen

Beide Ökonomen weisen jedoch darauf hin, dass sich auch die kanadische Wirtschaft besser entwickelt habe als fast jeder erwartet hatte.

Das Wirtschaftswachstum schrumpfte im April, allerdings nur um 0,1 Prozent. Laut Statistics Canada ist für Mai ein weiterer Rückgang um 0,1 Prozent wahrscheinlich. (Diese Zahlen werden am Donnerstag bestätigt.) Die Arbeitslosenquote hat seit ihrem Höchststand von sieben Prozent im Mai tatsächlich wieder zu sinken begonnen.

Und die Einzelhandelsumsätze der letzten Woche zeigten, dass die Verbraucherausgaben im Juni wieder anzogen.

„Wir haben auf diese allgemeine Widerstandsfähigkeit der Verbraucherausgaben hingewiesen“, sagte Claire Fan, eine leitende Wirtschaftswissenschaftlerin bei RBC.

Sie sagt, die Verbraucherstimmung sei im Frühjahr, auf dem Höhepunkt der Unsicherheit, eingebrochen. Seitdem analysierte RBC jedoch US-Zolldaten und stellte fest, dass Ausnahmen für CUSMA-konforme Produkte den durchschnittlichen effektiven Zollsatz auf bis zu 2,3 Prozent gedrückt haben.

„Es spiegelt Präsident Trumps Strategie wider, zunächst sehr aggressiv aufzutreten, dann aber einen Gang zurückzuschalten. Die Zölle waren für Kanada nicht so belastend wie zunächst angenommen – bei weitem nicht“, sagte Mendes von Desjardins.

Sektorspezifische Schmerzen

In Branchen wie der Automobil-, Stahl-, Aluminium- und Holzindustrie ist jedoch erheblicher Schaden entstanden. Es besteht nun die Sorge, dass die Ausnahmeregelungen, die Kanada für CUSMA-konforme Produkte erwirkt hat, nicht von Dauer sein werden.

„Sofern bis zum 1. August, wenn neue US-Zölle in Kraft treten, kein Handelsabkommen zur deutlichen Reduzierung der Zölle zwischen den USA und Kanada erzielt wird, erwarten wir, dass Arbeitsplatzverluste und höhere Preise durch die Zölle das verfügbare Einkommen drücken und die Haushalte dazu veranlassen werden, den Gürtel enger zu schnallen“, schrieb Michael Davenport, leitender Ökonom bei Oxford Economics, in einer Mitteilung an seine Kunden.

Einerseits werden einige Mitglieder der Trump-Regierung die relative Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft als Grund dafür betrachten, ihre Anstrengungen zu verdoppeln und sich mit aller Kraft für immer höhere Strafzölle einzusetzen.

Doch eine Eskalation wäre nicht nur für die kanadische Wirtschaft schädlich.

Derzeit sind die meisten Unternehmen und Verbraucher auf beiden Seiten der Grenze von den schlimmsten Auswirkungen der Zölle verschont geblieben.

Dieser Schutz beruht auf einem feinen und heiklen Gleichgewicht: Die Importeure müssen einen Teil der Kosten tragen, die Exporteure müssen einen Teil ihrer Preise senken und die Länder müssen ihre Vergeltungsmaßnahmen einschränken.

Eine weitere Störung dieses Gleichgewichts birgt für beide Seiten des Streits Risiken.