Ein Plan, der im Einklang mit zwei Obsessionen funktioniert, der von Milton Friedman und der des IWF: keine Dollars auszugeben und sie anzuhäufen.

Die Wirtschaft wird wie durch eine Art Folter oder Hinrichtung belastet , die an die Zerstückelung oder Vierteilung in der Antike erinnert. Damals wurden die Gliedmaßen der Feinde an das Bein eines Tieres gebunden, bis dieses gefoltert wurde. Manchmal sogar bis zum Tod.

Ähnliches war diese Woche in der Wirtschaft zu beobachten, als die Regierung einerseits Maßnahmen ergriff, um die Ausgabe von Pesos angeblich zu stoppen und damit einigen von Banken gehaltenen Anleihen (LEFI) den Todesstoß zu versetzen, und andererseits das Finanzministerium Dollar kaufte und damit bestätigte, dass der Wechselkurs nicht auf den Boden der Bandbreite fallen würde, wie einst angekündigt.

Diese beiden Schritte gleichen im Grunde zwei Reitern, die in entgegengesetzte Richtungen reiten. Auf der einen Seite können wir uns Milton Friedmans Plan vorstellen, die Ausgabe von Pesos einzustellen und den Markt auszutrocknen. Auf der anderen Seite versucht der IWF, einen Rückgang des Dollarkurses zu verhindern und Reserven aufzubauen, um das Länderrisiko zu senken (wie vor der Aufhebung der Währungskontrollen), die Schuldentragfähigkeit zu verbessern und die nächste Auszahlung am Monatsende vom IWF-Direktorium genehmigen zu lassen.

Die erste, monetaristische Obsession führte zu einer Entscheidung, die durch die Zahlen zur Peso-Emission deutlich wurde. Als die Zentralbank das Ende der von Luis Caputo ausgegebenen LEFI (Financial Bonds) ankündigte, konnten die Banken diese an die Zentralbank verkaufen und Pesos erhalten. Basierend auf der Wirtschaftstheorie, die besagt, dass bei einer kontrollierten Geldmenge sowohl der Zinssatz als auch der Wechselkurs am Markt bestimmt werden, stellte die Zentralbank den Ankauf dieser von Banken gehaltenen Anleihen und den Leitzins ein. Die Banken mussten nun andere Wertpapiere (Lecap) halten, konnten diese aber nicht mehr an die BCRA verkaufen. Dies hätte zu Liquiditätsverlusten oder höheren Kosten geführt. Die Banken folgten dieser Operation nicht rechtzeitig (am 10. Juli), und die Geldbasis stieg über Nacht um 10 Billionen Dollar. Die Garantiezinsen fielen Anfang der Woche von 30 % auf 15 % , was zu einer höheren Nachfrage nach Dollar führte. Dies führte zu einem (noch einem?) Kurzschluss zwischen Regierung und Banken.

Der ehemalige Finanzminister Miguel Kiguel interpretiert diese Geldbesessenheit wie folgt: „ Von der Theorie zur Praxis ist es ein weiter Weg , insbesondere weil das, was für 30-Tage-Zinssätze wie Festgeldanlagen oder kurzfristige Lecaps gelten mag, nicht für Tagesgeldzinsen oder kurzfristige Garantien gilt, die die täglichen Liquiditätsbedingungen widerspiegeln.“ Es gebe Unternehmen, die über Nacht von Banken finanziert würden. „Aus diesen Gründen halten die Zentralbanken, selbst wenn anerkannt ist, dass der Zinssatz endogen ist, sehr kurzfristige Linien ein, um störende Schwankungen der kurzfristigen Zinssätze, sagen wir von einem bis sieben Tagen, zu vermeiden.“

Auf der anderen Seite steht die Besessenheit des IWF. Die Regierung arbeitet weiterhin daran, den Dollar vor dem Erreichen des Mindestwerts zu bewahren. Quellen im Wirtschaftsministerium geben stillschweigend zu, dass das Finanzministerium am Mittwoch weitere 500 Millionen US-Dollar gekauft und damit bereits fast eine Milliarde US-Dollar „en bloc“ aufgekauft hat (obwohl die Dollareinlagen des Finanzministeriums bei der argentinischen Zentralbank am Mittwoch um 45 Millionen US-Dollar gestiegen sind).

Eine US-Quelle mit Zugang zu den Verhandlungen räumt ein, dass IWF-Mitarbeiter den Plan weiterhin „mit Sorge“ beobachten . Argentinien muss in den nächsten zwei Jahren 32,4 Milliarden US-Dollar an Tilgungen (Kapital und Zinsen, Anleihegläubiger und IWF) abzahlen. Fügt man die YPF-Klage hinzu , käme dies einem erneuten Kreditantrag an den Fonds gleich, wie ihn Mauricio Macri 2018 gestellt hatte, um die Lage zu klären. Daher warten der Markt und der IWF selbst ab, welche Strategie zur Reservebildung (oder zum Dollarkauf) für die Zukunft festgelegt wird.

Diese Besessenheit des IWF, Dollars einzutreiben und einen fallenden Wechselkurs zu verhindern, wird innerhalb eines flexiblen Wechselkursrahmens zugelassen. Ein Vorteil für Argentinien: Der Dollaranstieg wird durch die Abwertung des Dollars gegenüber anderen Währungen noch verstärkt. Der multilaterale reale Wechselkurs ist in den letzten 30 Tagen um 8 % und seit Jahresbeginn um 16 % gefallen.

Laut Fernando Marull dürfte die Verbesserung der Wechselkurswettbewerbsfähigkeit seit dem Ende der Devisenkontrollen in der dritten Monatswoche eine der größten der letzten Jahre sein. „Die Auswirkungen der Peso-Abwertung auf die Preise bleiben begrenzt“, so Marull.

Kann die argentinische Wirtschaft dem Tauziehen zwischen Friedmans Ideen und denen von Keynes beim IWF standhalten?