Los pequeños se suman a subidas de la Bolsa europea y baten a los grandes nombres

La crisis del covid, los problemas en las cadenas de suministro, una inflación desbocada y, sobre todo, la subida agresiva de tipos son algunas de las razones que están detrás del mal comportamiento en Bolsa que arrastran las firmas de pequeña capitalización en los últimos años. Pero esta tendencia empieza poco a poco a invertirse y en las últimas recomendaciones de las firmas de análisis una de las ideas que gana fuerza es la apuesta por los pequeños valores.

Desde principios de diciembre, el Ibex Small Cap (índice español que agrupa a los pequeños valores) se anota un 16,57%, por encima del 10% de Ibex 35 en el mismo periodo y superior también al 11,64% del Euro Stoxx. La última vez que los pequeños lo hicieron mejor que los grandes fue en 2020, un año en el que el principal índice de la Bolsa española cayó un 15,45%, frente a las ganancias del 18,93% de las pequeñas firmas. Con esta remontada, el Ibex Small Cap da por superada la subida agresiva de los tipos. Después de repuntar un 42% desde los mínimos de octubre de 2022, cuando el BCE estaba inmerso en su cruzada contra la inflación, el índice ha exprimido al máximo el renovado apetito por la renta variable europea y, al igual que su hermano mayor, retorna a niveles de 2008. “La Bolsa siempre se adelanta. La recuperación de la renta variable europea y de los pequeños valores se debe a que los inversores anticipan que ya se ha tocado suelo y que las noticias negativas ya han sido puestas en precio”, señala Julián Pascual, presidente y gestor de renta variable de Buy & Hold.

A las perspectivas de que lo peor ya ha pasado y que ahora solo cabe esperar la remontada se suman las reducidas valoraciones de los pequeños valores. “La brecha histórica de valoración entre las pequeñas empresas y las de gran capitalización en EE UU y Europa sugiere que la diversificación hacia los pequeños valores podría ser una oportunidad interesante en 2025″, afirman los analistas de Crédit Mutuel AM. Una idea que es compartida por Pascual que considera que, a pesar de la recuperación que han experimentado en los últimos meses, los pequeños valores siguen estando muy por detrás. “Es posible que estemos al borde de un cambio de sentimiento como ocurrió a principios de la década de los 2000 (fin de la burbuja de las puntocom) y en el año 1973 (fin de la burbuja de las Nifty Fifty), para dar lugar a muchos años en los que la rentabilidad de los pequeños valores sea muy superior a los grandes”, señala la gestora en su carta semestral. Desde la firma consideran que la negatividad que existe hacia los pequeños valores es tan extraordinaria como sorprendente resulta el optimismo que hay por los grandes nombres.

Ángel Fresnillo, director de renta variable de Mutuactivos, señala que, si bien los pequeños y medianos valores son más volátiles por su perfil cíclico, a largo plazo sus rentabilidades han sido mayores. Con una inflación que ha dejado de ser la gran amenaza y ante las expectativas de que los tipos sigan bajando, el gestor cree que se dan las condiciones perfectas para que estas firmas prolonguen las subidas. La caída del coste de financiación tiene una especial incidencia en los pequeños valores que se financian plazos más cortos y que en los años de tipos altos se han visto obligados a refinanciar a precios más altos, castigando así los márgenes. Junto a los potenciales que ofrece la política monetaria Fresnillo destaca ventajas de tipo más estructural, como el mayor universo de compañías, la mayor presencia en subsegmentos de la cadena de valor que no existen en los índices generales y las probabilidades de que se produzcan operaciones corporativas por el reducido tamaño.

A las cuestiones que son comunes a todos los mercados, en el caso español se suman las historias que hay detrás de las compañías. A diferencia de otros mercados en los que se considera como pequeña cotizada aquellas con una capitalización inferior a los 6.000 millones, en el caso del Ibex Small Cap, Aedas es la firma que más vale, apenas capitaliza 1.190 millones, y la que menos, Nyesa, no alcanza los 10 millones. Dentro del Ibex 35 es posible encontrar hasta 13 valores que valen menos de 6.000 millones.

Las bajas valoraciones de muchos de los pequeños valores españoles hacen que con muy poco dinero experimenten fuertes oscilaciones. En momentos en los que las Bolsas suben, como viene ocurriendo en las últimas semanas, estas cotizadas pueden multiplicar las ganancias de los índices. Pero al igual que repuntan también pueden bajar. Junto a la volatilidad, una de las razones por las que los inversores más conservadores deberían abstenerse de apostar por ellos es por la reducida liquidez. Los inversores pueden enfrentar problemas cuando quieren vender las acciones. Es precisamente esta última característica una de las razones por las que muchos inversores institucionales (grandes inversores que agrupan el capital de muchos otros) no tienen presencia esta estas firmas.

De los 30 valores que integran el Ibex Small Cap, solo ocho (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim y Ezentis) escapan a las ganancias desde diciembre de 2024, una se mantiene sin cambios (Adolfo Domínguez) y siete registran ganancias de más del 30%. La medalla de oro es para Oryzon Genomics. Después de cuatro ejercicios consecutivos de caídas en los que las acciones llegaron a ceder un 60%, en los últimos tres meses se anota un 92,41%. El grueso de esta recuperación ha tenido lugar en el arranque de año. A pesar de la corrección del martes (-21,55%%), la farmacéutica se revaloriza un 110%. Los buenos resultados logrados por su primera molécula, vafidemstat, han despertado el interés de las farmacéuticas estadounidenses. El medicamento destinado al tratamiento de enfermedades cerebrales ha entrado en la última fase del ensayo. El 28 de febrero Oryzon celebra la junta general de accionistas. Entre los puntos del día, además de la reelección de Carlos Buesa como consejero delegado, está el nombramiento de cuatro consejeros independientes.

Uno de los puntos débiles de los pequeños valores es que apenas son seguidos por las firmas de análisis. La entra en vigor de la directiva Mifid en 2018 dejó huérfanos de recomendaciones a los pequeños valores porque la ley obliga a desglosar el coste para el cliente de las operaciones de compraventa y de los informes de análisis. A pesar de ello, hasta seis firmas de análisis siguen a Oryzon. Aunque el número es reducido, todas aconsejan comprar títulos de la compañía y fija como precio objetivo los 5,77 euros. Es decir, creen que la compañía sigue teniendo margen para marcar récords y le otorgan un potencial del 96%. Su máximo hasta la fecha lo registró en noviembre de 2016 cuando sus acciones alcanzaron los 5,14 euros.

A gran distancia de Oryzon se sitúan OHLA y Airtificial. La empresa de construcción pilotada por los hermanos Luis y Mauricio Amodio sube 65,34% en apenas tres meses. La compañía está recogiendo los frutos de las dos ampliaciones de capital por un valor conjunto de 150 millones y solo en 2025 se anota un 26,4%. Junto a las subidas en Bolsa, las agencias de calificación dejan la puerta abierta a una mejora. Moody´s, que mantiene la nota en Caa2 con probabilidad de impago y perspectiva ‘negativa’, ha puesto en revisión a la firma. La agencia considera que la recapitalización ha aliviado las presiones de refinanciación. La inyección de capital permite baja de 4,3 a 3,3 veces la ratio de deuda sobre ebitda y mejorar la liquidez.

Airtificial, la empresa que opera en el sector de la automoción, se ha visto impulsada por los contratos firmados en India y China. Los dos proyectos que incluyen sistemas de alta precisión contribuyen a profundizar la estrategia de diversificación geográfica y suponen el desembarco en Asia, uno de los objetivos recogidos en el plan de negocios. En solo tres meses avanza un 43%.

Fuera del pódium está Dia que sube un 37%. A finales de diciembre la cadena de supermercados refinanció los 885 millones con vencimientos de entre tres y cinco años. Junto a esta medida la cotizada puso en marcha un contrasplit (agrupación de acciones), por el cual 1.000 títulos actuales pasarán a representar una nueva acción. El objetivo último de la medida era elevar el valor nominal de las acciones desde los 0,01 euros a 10. Después del tropiezo del primer día de cotización de las acciones una vez efectuado el canje, Dia ha logrado levantar el vuelo y día de hoy los títulos rondan los 18,5 euros.