La paz en Ucrania pasa por la energía, el euro y los bonos

El inicio de las negociaciones directas entre Rusia y Estados Unidos, un mes que, al margen de la propia Ucrania y sus aliados europeos, ha dejado a las capitales europeas inquietas, según una investigación escrita por Thomas Hempell, director de Macroeconomía y Estudios de Mercado en Generali Investments.

Los mercados, por otra parte, se han centrado en el impulso que los precios más bajos de la energía proporcionarían a Europa si se levantan las sanciones a Rusia en un acuerdo de paz, "lo que podría aumentar los suministros de gas. Las acciones europeas y el euro se beneficiaron, el precio del gas cayó desde máximos anteriores”, lo que muestra el impacto que puede tener sobre el medio ambiente.

“Sin embargo, los crecientes temores de un acuerdo “sucio” y de una retirada de las garantías de seguridad de Estados Unidos a Europa exigirán aumentos considerables en los presupuestos de defensa europeos. Los mercados reaccionaron con un aumento de los rendimientos, en medio de expectativas de un aumento en la oferta de bonos”. Los rendimientos europeos aún podrían bajar en medio de una menor inflación y recortes de tasas por parte del BCE, “pero una prima a plazo en aumento podría ser una contrapartida”.

Un plan de paz para Ucrania podría generar más dinero, “especialmente porque las posiciones largas especulativas en dólares estadounidenses hacen que el dólar sea vulnerable a una corrección”. Sin embargo, como el impacto de un acuerdo de paz sobre el crecimiento de la eurozona y la trayectoria de las tasas del BCE probablemente seguirán siendo modestos, “consideramos que los beneficios para el euro son en última instancia limitados”.

Por ahora, el persistentemente mayor crecimiento de Estados Unidos, su ventaja en términos de ingresos y las incertidumbres sobre el comercio y la geopolítica siguen siendo las principales barreras que impiden que el euro se aparte significativamente de una trayectoria de apreciación.