¿Por qué el yuan está creciendo, pero aún está lejos de destronar al dólar?

Casi un tercio del comercio exterior de China se realiza en yuanes en lugar de dólares. Pekín está implementando una estrategia rigurosa para internacionalizar su moneda y, además, vigila de cerca la deuda externa de los países del Sur Global. El compromiso de China de reducir su dependencia del dólar estadounidense se consolidó durante la crisis financiera mundial de 2008/2009. El Banco Popular de China (PBOC), la autoridad monetaria del país, se alarmó por la agresiva impresión de dinero del banco central estadounidense, la Reserva Federal, que amenazaba el valor de sus activos en el extranjero, entonces valorados en 1,9 billones de dólares (10,1 billones de reales).

La respuesta de Pekín llegó en julio de 2009 con el lanzamiento de un proyecto piloto para liquidar el comercio exterior en yuanes, o renminbi, por primera vez. Este fue el punto de partida de una campaña que, 16 años después, convertiría al yuan en la moneda utilizada en el 30% del comercio mundial de bienes de China, valorado en 6,2 billones de dólares (33 billones de reales), según el vicegobernador del Banco Popular de China, Zhu Hexin.

Si se consideran todas las transacciones internacionales con China, incluidas las compras de bonos y las inversiones extranjeras, la participación del yuan aumenta al 53%, superando por primera vez en 2023 el comercio del país en dólares.

En otro hito importante, el yuan superó brevemente al euro en 2024 como la segunda moneda más utilizada en la financiación del comercio mundial, aunque con solo el 5,8% del mercado, en comparación con el 82% del dólar, según Swift, la red de mensajería global utilizada por los bancos para liquidar pagos internacionales.

La participación del yuan en las reservas mundiales de divisas también alcanzó un máximo histórico en el segundo trimestre del año, llegando al 2,4%, según informó el Fondo Monetario Internacional (FMI) en octubre.

La estrategia china con el yuan

Mientras que los países BRICS del Sur Global exploran alternativas al dólar, incluidas propuestas para una moneda común, China ha adoptado un enfoque más pragmático, expandiendo gradualmente el papel del yuan en el comercio mundial al tiempo que mantiene controles deliberados sobre su tipo de cambio.

«China quiere que el yuan se internacionalice para el comercio, para la economía real», afirma Miguel Otero-Iglesias, investigador principal del Real Instituto Elcano de España. «Le interesa menos convertir el yuan en una moneda financiera».

Como explica, si Pekín permitiera el uso del yuan en los mercados financieros mundiales para flujos de capital, inversiones e instrumentos financieros, además del comercio, esto reduciría el control del Partido Comunista Chino sobre el sistema crediticio interno.

"Pekín cree que las finanzas deben estar al servicio de la economía real, no al servicio de esta", enfatiza.

Los titulares de los periódicos suelen presentar la reciente subida del yuan como un desafío directo al dominio del dólar, que ha sido la moneda de reserva mundial durante casi 80 años y todavía se utiliza en más del 58% de las transacciones internacionales y las reservas de divisas.

Pero para Dan Wang, director para China de la consultora de riesgo político Eurasia Group, lo que busca Pekín no es la desdolarización, sino la regionalización del yuan hacia el Sur Global.

En los últimos tres años, China ha aprovechado su enorme poder económico y las consecuencias geopolíticas de la guerra en Ucrania para conseguir acuerdos favorables en materia de energía y materias primas —incluidos grandes descuentos de Rusia— con una proporción cada vez mayor pagada en yuanes.

"Con el tiempo, especialmente cuando China tenga poder de negociación, puede exigir una mayor proporción [del comercio en yuanes]. Eso es lo que las empresas estatales chinas ya están haciendo con los proveedores extranjeros de materias primas", señala Wang.

La importancia del yuan en el crédito externo.

Un segundo pilar de los esfuerzos de Pekín para impulsar el uso del yuan es el crédito externo, que incorpora la moneda china a las estructuras de deuda de los países en desarrollo.

Según el Financial Times, las tenencias externas de los bancos chinos en yuanes (préstamos, depósitos y bonos) se cuadruplicaron hasta alcanzar los 480.000 millones de dólares en cinco años (2,5 billones de reales), lo que representa una proporción cada vez mayor del crédito externo de China, que asciende a aproximadamente 1 billón de dólares (5,33 billones de reales), a través de la Iniciativa de la Franja y la Ruta.

Con tipos de interés del yuan entre 200 y 300 puntos básicos por debajo de los del dólar, el Financial Times señala que Kenia, Angola y Etiopía convirtieron este año su antigua deuda en dólares a yuanes, mientras que Indonesia, Eslovenia y Kazajstán están emitiendo bonos en la moneda china.

Alternativa a Swift y al yuan digital

Más allá del comercio y el crédito, Pekín ha creado una tercera línea de defensa: una arquitectura financiera independiente que puede operar sin depender de los sistemas dominados por el dólar. Su núcleo es el Sistema Chino de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS), una alternativa a SWIFT para las transacciones internacionales.

En importantes centros financieros como Singapur, Londres y Fráncfort, se han abierto cámaras de compensación de yuanes. El banco central chino también está probando el yuan digital, que, con un acceso ampliado a más de 20 países, debería agilizar aún más los pagos internacionales y reducir la dependencia de los bancos occidentales.

"Este podría ser otro canal a través del cual China internacionaliza su moneda, convirtiéndose en pionera a la vanguardia del dinero soberano digital", afirma Otero-Iglesias.

China también ha firmado acuerdos de intercambio de divisas con más de 50 países. Estos acuerdos permiten a los bancos centrales intercambiar sus monedas locales por yuanes a demanda, lo que ayuda a países como Rusia e Irán a afrontar las sanciones estadounidenses que bloquean el acceso al dólar. Los acuerdos también benefician a países que dependen del comercio y la inversión chinos, como Argentina, Pakistán y Turquía.

Pekín debe mantener un control estricto sobre el yuan.

A diferencia de las monedas occidentales, el yuan sigue estando estrictamente controlado por Pekín y no puede intercambiarse libremente por otras monedas sin la supervisión del gobierno.

El sistema crediticio interno chino sigue estando mayoritariamente controlado por bancos estatales bajo control político. Pekín sabe que permitir la libre circulación de capitales dentro y fuera del país podría exponer la moneda a ataques especulativos y otros tipos de influencia extranjera. Por lo tanto, la convertibilidad absoluta sigue estando descartada.

«Pekín no adoptará un enfoque liberal», afirma Otero-Iglesias. «La internacionalización del yuan seguirá la lógica de mando y control del Partido Comunista Chino».

Sin embargo, sin plena convertibilidad, es improbable que el yuan se convierta en una moneda financiera dominante utilizada para inversiones y reservas globales. La estrategia prudente de Pekín podría limitar el alcance del yuan.

La iniciativa para expandir el comercio en yuanes también se ve obstaculizada por los propios desequilibrios económicos de China. El consumo interno es débil, con un menor gasto por parte de consumidores y empresas, debido en parte al desplome del mercado inmobiliario.

Las fábricas chinas producen más de lo que el país necesita, lo que aumenta la dependencia de la economía de las exportaciones. Sin una fuerte demanda externa —consecuencia de la guerra comercial iniciada por Donald Trump en Estados Unidos—, la expansión del comercio en yuanes podría estancarse.

"El crecimiento tiene que venir del exterior", afirma Wang. "Esto significa que el comercio mundial se vuelve aún más importante para China ahora".

Si Pekín empieza a exigir que más acuerdos se cierren en yuanes, el éxito de esta estrategia dependerá de los socios comerciales y, según los analistas, de una mayor confianza, instituciones transparentes y una economía más sólida.