El rublo, entre la euforia y la vida: los expertos no están de acuerdo en sus valoraciones sobre la situación del tipo de cambio del rublo

Los analistas de Bloomberg han calificado al rublo como la moneda “con mejor desempeño” en los países en desarrollo desde principios de 2025. Les impresionó la velocidad de su fortalecimiento frente al dólar: un 13% en menos de dos meses. A su vez, los inversores nacionales, inspirados por el propio hecho de las negociaciones en Riad con la participación de delegaciones estadounidenses y rusas, esperan que el rublo continúe esta tormentosa recuperación en marzo. Sin embargo, no debemos sobrestimar lo que está ocurriendo: además de la euforia, hay cosas fundamentales. Como el aumento de los descuentos en los precios del petróleo ruso y los problemas que la fortaleza del rublo crea para el presupuesto.

88,17 es el tipo de cambio del dólar fijado por el Banco Central para el fin de semana del 22 y 23 de febrero. Mientras tanto, el 22 de enero el tipo de cambio oficial fue de 99,92, y el 15 de enero fue de 103,43. Esto da motivos para hablar del altísimo nivel de volatilidad e imprevisibilidad del mercado de divisas ruso. Hasta ahora la situación estaba determinada por muchos factores diferentes, a veces no evidentes, y hoy se ha añadido una nueva porción, generosamente aderezada con salsa geopolítica. ¿Qué tipo de cambio se puede considerar justo para el rublo en esta oscuridad: 85, 90, 95 o tal vez 100? ¿Hacia dónde se moverá en marzo? ¿Existe la posibilidad de que alcance los valores medio olvidados de 75-80? ¿Cómo entender todo esto?

En principio, a corto plazo y en los próximos días el rublo podría fortalecerse aún más, pero sólo ligeramente. El optimismo de los inversores en febrero se debe a un aumento de las expectativas y esperanzas asociadas a algunos indicios de una rápida solución pacífica, un calentamiento global de las relaciones entre Washington y Moscú, el regreso de las marcas occidentales a la Federación Rusa, un levantamiento parcial de las sanciones y una afluencia de capital extranjero. Sin embargo, todavía no se habla de decisiones reales ni de cambios: como señaló el primer viceprimer ministro Denis Manturov, ninguna de las empresas “ha pedido todavía irse a ninguna parte”; "Primero que se levanten las sanciones y luego podremos hablar del regreso". En consecuencia, el optimismo del mercado tiene sus propias fuentes agotables y marcos temporales estrictos.

Más bien, lo que está sucediendo ahora con el rublo debería verse como una desviación temporal de niveles fundamentalmente justificados. También influyen las circunstancias estacionales, entre ellas la tradicional reducción de la actividad importadora en el primer trimestre del año, que conlleva una disminución de la demanda de divisas. Por lo tanto, es posible que la balanza se incline en la dirección opuesta ya en marzo. Como señalan los analistas, ni el Ministerio de Finanzas ni los exportadores de materias primas están categóricamente interesados ​​en un rublo sobrevalorado: de esta forma, interfiere enormemente en el equilibrio de los gastos presupuestarios. Y parece que el departamento de Siluanov, con el apoyo del Banco Central, difícilmente permitirá que se alcance la marca de 80. Si los reguladores financieros lograron detener el proceso de colapso de la moneda rusa en noviembre-diciembre de 2024, ¿por qué no tomar algunas medidas de naturaleza opuesta en marzo de 2025?

El factor macroeconómico más importante para el tipo de cambio hoy en día no es tanto la dinámica de los precios de la energía como los descuentos en los tipos de petróleo rusos. En marzo, según las previsiones, el precio del crudo de referencia Brent se mantendrá cerca de los valores actuales, bastante cómodos para el tipo de cambio, de 73-78 dólares por barril. Pero los descuentos se han ampliado como resultado de las sanciones estadounidenses de enero contra el sector petrolero ruso, en particular los buques de la flota sombra y dos grandes compañías de petróleo y gas. Según la agencia de precios Argus, el descuento de los Urales respecto del precio de referencia en febrero aumentó a 14,6-15,6 dólares por barril, en comparación con 12,8-13,4 dólares en enero. Y dado que a principios de año los gastos del gobierno aumentaron significativamente y el déficit presupuestario de enero ascendió a 1,7 billones de rublos, esta no es una noticia muy agradable.

Los expertos entrevistados por MK difieren en sus evaluaciones sobre la situación del tipo de cambio del rublo en marzo. Por ejemplo, Alexey Vedev, director del Centro de Investigación Estructural de la RANEPA, está convencido de que la moneda rusa no alcanzará el nivel de 80, es más, en un futuro muy próximo el Ministerio de Finanzas la empujará en la dirección opuesta, definitivamente por encima de 90. Por supuesto, no tiene sentido hablar de un dólar a 60 o 50, pero la cifra de 80 parece bastante realista, opina el analista financiero Serguéi Drozdov.

Publicado en el periódico "Moskovsky Komsomolets" nº 29468 del 24 de febrero de 2025

Titular del periódico: El rublo, entre la euforia y la vida