¿Por qué el RBI estimula una economía saludable?

Los recientes recortes drásticos de tasas del Banco de la Reserva de la India sorprendieron a los economistas, ya que muchos indicadores apuntan a una economía que avanza a buen ritmo. ¿Por qué, entonces, el RBI necesitó adelantar el estímulo monetario? El 6 de junio, el RBI redujo la tasa repo en 50 puntos básicos y el coeficiente de reservas en 100 puntos básicos, a la vez que cambió la postura de la política monetaria de "expansiva" a "neutral", lo que implica que las futuras fluctuaciones de las tasas podrían ser al alza o a la baja. Las acciones del RBI claramente confundieron a los inversores. Tras el descomunal recorte de tasas, el rendimiento de los bonos indios a 10 años se disparó alrededor de 10 puntos básicos, antes de retroceder ligeramente durante las semanas siguientes. La confusión en torno a los grandes recortes de tasas es comprensible, ya que varios indicadores de alta frecuencia indican que la India tiene una trayectoria económica estable y en mejora. En primer lugar, la recaudación del impuesto sobre bienes y servicios, un indicador de los ingresos corporativos, ha aumentado gradualmente desde que tocó fondo a finales de 2024. De igual manera, las facturas mensuales de E-Way, un indicador del movimiento de mercancías y el cumplimiento tributario, han aumentado más de un 13% interanual en los últimos 12 meses. La trayectoria de la inflación también parece favorable. La inflación de los alimentos, el componente más importante del IPC indio, parece estar a punto de disminuir, dados los pronósticos de una temporada de monzones normal y, por lo tanto, un aumento en la producción de alimentos. Los bajos precios de los alimentos probablemente impulsarían el consumo urbano, aliviando aún más las preocupaciones sobre el crecimiento. ¿Qué impulsó entonces al RBI a recortar drásticamente el tipo de interés repo e inyectar 2,5 billones de rupias adicionales de liquidez en el sistema bancario mediante el recorte del CRR? El gobernador del RBI,Sanjay Malhotra, respondió parcialmente a la pregunta en sus interacciones con los medios posteriores a la reunión. Señaló que el crecimiento fue inferior a las "aspiraciones" del banco, en un contexto complejo de incertidumbre global, lo que obligó al Comité de Política Monetaria a flexibilizar la política para estimular el crecimiento del consumo y la inversión. TENSIONES OCULTAS. Sin embargo, la "incertidumbre global" es solo una parte de la historia. Lo que no se mencionó es que existen múltiples indicios de que el consumo indio podría estar enfrentando dificultades. En primer lugar, las ventas de automóviles, un indicador fiable del sentimiento de consumo urbano, se mantienen moderadas, con un crecimiento interanual de las ventas inferior al 2% en el ejercicio fiscal que finalizó en marzo de 2025, según la Sociedad de Fabricantes de Automóviles de la India . Sin embargo, el crecimiento de las ventas de motocicletas y scooters se mantiene sólido, con un 9,1% interanual, lo que implica un mayor dinamismo del consumo rural y semiurbano. Más preocupante aún, los hogares parecen estar financiando su consumo mediante el endeudamiento. La deuda de los hogares indios como proporción del PIB puede no ser alarmante para los estándares de los mercados emergentes, pero ha aumentado en los últimos dos años del 36% al 42%, según el Banco de la Reserva de la India. Los préstamos con tarjeta de crédito han aumentado un 50% en los últimos tres años. Como resultado, la tasa de ahorro de los hogares ha disminuido, del 24% hace una década a aproximadamente el 18% en la actualidad. ¿POLVORILLA SECA? Al reducir los costos de los préstamos y, por lo tanto, los desembolsos de efectivo para hipotecas y préstamos personales, el RBI podría aliviar parte de esta tensión financiera de los hogares. Y, en teoría, el aumento resultante de la renta disponible debería impulsar tanto el consumo como la inversión en el futuro. Sin embargo, los grandes recortes del RBI podrían no ser suficientes para lograr este resultado. Impulsar el consumo generalmente requiere aumentar la confianza en la seguridad laboral y la visibilidad de los ingresos, no solo abaratar el dinero. Para protegerse del riesgo de una política monetaria ineficaz, los bancos centrales suelen intentar reservar algo de "pólvora seca", o margen para más estímulos. En una crisis, los bancos centrales pueden recurrir a la "bazuca" monetaria, pero en tiempos normales, los bancos centrales suelen pecar de cautelosos. El RBI parece tener munición restante, pero lejos de lo ideal. El tipo de interés repo más bajo de la última década se registró durante la pandemia, cuando cayó al 4%. Esto supone 1,5 puntos porcentuales por debajo del nivel actual. Excluyendo el período de la pandemia, el límite inferior del tipo de interés repo ha estado habitualmente solo unos 50 puntos básicos por debajo de su nivel actual. Mientras tanto, el coeficiente de reservas de efectivo ya se encuentra en un mínimo histórico. Este limitado margen monetario podría ser un problema, ya que el RBI podría estar considerando más estímulos. El gobernador Malhotra sugirió recientemente que se podría abrir un mayor margen de maniobra política si la inflación cae por debajo de las proyecciones del banco. Afortunadamente para el RBI, la inflación al consumidor de la India parece encaminarse en esa dirección. Desde febrero, la inflación del IPC se ha mantenido claramente por debajo del objetivo del RBI del 4%. Con el dato más reciente del 2,82% en mayo, la inflación podría estar en camino a su nivel más bajo en una década. Esto se debe en parte a que los precios de los alimentos se han moderado y a que la India importa cada vez más productos de China, que está luchando contra la deflación. Si bien la semana pasada parecía que la guerra entre Israel e Irán podría complicar este panorama al provocar un aumento repentino del precio del petróleo, esto ahora parece menos probable tras el anuncio de un alto el fuego. Por supuesto, la guerra comercial en curso también podría presionar al alza los precios globales, a la vez que lastra el crecimiento. Los grandes recortes de tipos del Banco de la Reserva de la India (RBI) probablemente pretendían mantener la economía india en marcha, pero tomar medidas tan drásticas ahora significa que al banco podría resultarle más difícil estimularla cuando la economía realmente lo necesita. ¿Disfrutaste de esta columna? Consulta Reuters Open Interest (ROI), tu nueva fuente esencial de análisis financiero global. ROI ofrece análisis reflexivos y basados ​​en datos sobre todo, desde los tipos de interés swap hasta la soja. Los mercados se mueven más rápido que nunca. ROI puede ayudarte a mantenerte al día. Sigue a ROI en LinkedIn (abre una nueva pestaña) y X (abre una nueva pestaña). (Las opiniones expresadas aquí son las de Manishi Raychaudhuri, fundador y director ejecutivo de Emmer Capital Partners Ltd y exdirector de análisis de renta variable de Asia-Pacífico en BNP Paribas Securities).