Autorités monétaires : la Bundesbank va continuer à enregistrer des pertes pendant des années

S’il existe une institution à laquelle les gens associent le « bon vieux temps » tant vanté en Allemagne, c’est probablement la Bundesbank . Les autorités monétaires apportaient rarement de mauvaises nouvelles. Mais la Bundesbank doit désormais faire état d’une perte à deux chiffres de plusieurs milliards de dollars pour 2024. Le déficit s'élève à 19,2 milliards d'euros. Des chiffres rouges sont également attendus pour les prochaines années, bien que moins foncés qu'actuellement. « Le pic des charges annuelles a probablement été dépassé », a déclaré mardi le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, lors de la présentation des comptes annuels.

La dernière perte au bilan des autorités monétaires remonte à 1979, lorsque les réserves en dollars avaient dû être réévaluées. C’est la conséquence d’un mélange toxique de politique monétaire accommodante et d’achats d’obligations au cours des années où Mario Draghi était président de la BCE. À cela s'est ajoutée la hausse rapide des taux d'intérêt directeurs de 2022 à début 2024. En conséquence, la Bundesbank avait déjà fait état l'année dernière de la perte la plus élevée de son histoire, soit 21,6 milliards d'euros, mais ce manque à gagner a pu encore être compensé par la libération de réserves pour pertes. Pour la Bundesbank, c’était et c’est toujours le prix à payer pour une « bonne politique monétaire », comme l’a déclaré Nagel.

Après les élections fédérales de dimanche, le président de la Bundesbank fait pression sur le gouvernement pour qu'il forme rapidement une coalition. « L’Allemagne a besoin d’un gouvernement efficace le plus rapidement possible. » Aucune reprise économique significative n’est en vue. « Une troisième année sans reprise n'est pas à exclure », a déclaré le président de la Bundesbank. L'économie allemande est en récession depuis deux ans et des discussions sont en cours pour déterminer comment financer les investissements nécessaires. Une réforme du frein à l’endettement est également en discussion. La Bundesbank prévoit de présenter une proposition de réforme début mars. « Nous voulons y ancrer l'instrument de stabilité, mais aussi créer davantage de marge pour d'éventuels investissements futurs, par exemple dans le secteur de la défense », a déclaré Nagel. « Nous nous trouvons dans un environnement différent de celui d'il y a 15 ans, lorsque le frein à l'endettement a vu le jour », a déclaré le président de la Bundesbank. Il considère qu'il est du devoir de la Bundesbank de faire cette proposition et appelle les responsables politiques à « la lire attentivement ».

Il est rare que les autorités monétaires interviennent de cette manière dans la politique – et cela souligne la gravité de la situation dans laquelle se trouve l’Allemagne. La Bundesbank devrait être politiquement indépendante afin de pouvoir se concentrer sur sa mission principale, à savoir la lutte contre l’inflation. Mais Nagel semble vouloir tout mettre en œuvre pour que l’autorité de la banque centrale soit confiée au Parlement : « Il est minuit moins cinq », a-t-il déclaré. Nagel estime que l'Allemagne sera en mesure de financer ces tâches grâce au budget national ; il ne considère pas qu'une mutualisation de la dette au niveau de l'UE soit nécessaire.

La Bundesbank va continuer à accumuler des milliards de pertes dans les années à venir. Mais cela est davantage dû à la malchance qu’à une mauvaise gestion. Compte tenu de la hausse des taux d’inflation, la BCE a relevé ses taux d’intérêt directeurs de zéro à quatre pour cent à partir de juillet 2022. Quatre pour cent que la banque centrale a dû payer aux banques commerciales sur leurs réserves excédentaires qui se trouvent sur les comptes courants de la banque centrale depuis la crise de la dette de la zone euro.

Rétrospective : sous la direction du président de la BCE de l’époque, Mario Draghi, le système de l’euro a lancé en 2015 un programme d’achat d’obligations d’un milliard de dollars pour stabiliser le système bancaire. La Bundesbank achetait des obligations d'État allemandes auprès des grandes banques commerciales et créditait le prix d'achat sur les comptes courants des banques auprès de la banque centrale. Pour cet argent, les banques reçoivent un rendement au niveau du taux d’intérêt de base. Même si ce taux est désormais retombé à 2,75 %, les intérêts dus restent supérieurs aux revenus que la banque génère grâce à l'achat d'obligations d'État.

Cela signifie que le prochain gouvernement fédéral ne peut pas s’attendre à recevoir de l’argent de la Bundesbank, même si des bénéfices sont à nouveau générés prochainement. L’objectif est d’utiliser ces excédents éventuels pour réduire progressivement les milliards de pertes accumulés jusqu’alors. « Les distributions de bénéfices au gouvernement fédéral ne sont pas sur la table avant longtemps », a déclaré Nagel.

Cependant, au-delà des pertes actuelles, la Bundesbank dispose d'un bilan solide, puisqu'elle dispose de réserves de valorisation de 267 milliards d'euros en avoirs d'or. Ce montant est plusieurs fois supérieur aux pertes actuelles et prévues du bilan. Historiquement, le ministère fédéral des Finances pouvait prévoir un bénéfice annuel moyen de la Bundesbank de 2,5 milliards d'euros ; en 2019, ce chiffre était même de 5,9 milliards d'euros. Il s'agissait de la dernière distribution à ce jour, les bénéfices des années suivantes ayant déjà été mis de côté pour amortir les pertes.