Dette nationale : frein à l'endettement : la Bundesbank appelle à des réformes

Les futurs partis au pouvoir à Berlin n’auront plus qu’à attendre quelques jours pour connaître le projet de révision des règles budgétaires allemandes de la Bundesbank. « Nous présenterons une proposition dans moins de deux semaines », a déclaré le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, lors de la conférence de presse annuelle mardi. « J’espère que cette proposition sera étudiée. »

Nagel réagissait ainsi à la précipitation politique de Berlin à vouloir soit réformer le frein à l'endettement ancré dans la Loi fondamentale, soit financer les dépenses de défense ou d'infrastructures au moyen d'un ou plusieurs fonds dits spéciaux, peut-être même avant la constitution du nouveau Bundestag. L'objectif est d'utiliser la majorité des deux tiers des partis CDU/CSU, FDP, Verts et SPD de l'ancien Bundestag pour apporter les modifications nécessaires à la Loi fondamentale. Dans le nouveau parlement, cela ne sera possible qu'avec le Parti de gauche, qui, bien que traditionnellement généreux en matière de dépenses, a toujours été critique à l'égard des dépenses militaires des pays occidentaux.

Nagel a annoncé que la Bundesbank s'appuierait sur une proposition vieille de trois ans déjà. Son objectif principal est de permettre au gouvernement fédéral de contracter de nouvelles dettes plus importantes tant que son niveau d’endettement reste inférieur à 60 % de la production économique allemande. Cette limite est l’un des critères de Maastricht pour la participation à l’Union monétaire européenne, qui est actuellement violé par de nombreux pays de la zone euro.

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L’Allemagne se situe juste au-dessus du seuil. Cependant, en raison de l'inflation et du peu de nouvelles dettes, leur ratio est en baisse constante, de sorte que, selon la proposition de la Bundesbank à l'époque, davantage de nouveaux prêts seraient possibles. En 2022, il a proposé d’autoriser un emprunt net de 1,5 % du produit intérieur brut en dessous de la barre des 60 % ; entre 60 et 90 pour cent, cela devrait toujours être 0,5 pour cent du PIB. Actuellement, la Loi fondamentale autorise uniquement le gouvernement fédéral à contracter une nouvelle dette à hauteur de 0,35 % du PIB.

Les règles de Maastricht stipulent que chaque pays de la zone euro peut contracter une nouvelle dette nette d'un maximum de trois pour cent du PIB par an, calculé à partir de l'objectif d'inflation de deux pour cent de la Banque centrale européenne plus une augmentation de la productivité attendue d'un pour cent.

Nagel n'a pas fait de commentaires sur les quotas ou les chiffres spécifiques contenus dans la proposition annoncée, ni sur ce que signifierait la « composante structurelle » plus large de la proposition. Il a toutefois annoncé que cela couvrirait également d'éventuels actifs spéciaux. Pour contourner le frein à l'endettement, le gouvernement des « feux tricolores », avec le soutien de la CDU/CSU, avait ancré dans la Loi fondamentale un fonds spécial de 100 milliards d'euros pour la Bundeswehr.

Compte tenu du réarmement continu de la Russie, cette somme n’est plus considérée comme suffisante pour financer la défense nationale. « Nous aurons besoin d'un nouveau fonds spécial ou d'une modification du frein à l'endettement », a déclaré Monika Schnitzer, présidente du Conseil allemand des experts économiques (« Wirtschaftweise ») et professeure à la LMU de Munich, dans une interview à Capital.

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« Nous sommes dans un environnement différent de celui d’il y a 15 ans, lorsque le frein à l’endettement a pratiquement vu le jour », a déclaré Nagel. Les « nouveaux défis budgétaires » seraient pris en compte. Dans le même temps, la proposition tiendra compte des règles européennes et s’oriente vers la politique de stabilité. On entend par politique de stabilité une politique de dépenses publiques maîtrisée afin d’éviter le risque d’inflation. Dans le même temps, Nagel a appelé à examiner le budget fédéral afin de trouver des possibilités d’économies au-delà des investissements. « Les hommes politiques doivent s’intéresser aux dépenses de consommation. »

Si le nouveau gouvernement peut espérer recevoir le soutien de la Bundesbank, qui a toujours mis l'accent sur la politique de stabilité, pour davantage de dette, il ne pourra pas compter sur les distributions de bénéfices de Francfort avant des années. La raison : en raison du retournement des taux d’intérêt dans la zone euro, les banques centrales nationales ainsi que la BCE ont subi de lourdes pertes au niveau de leur bilan. Les obligations qu’ils achètent à grande échelle rapportent moins d’intérêts que ceux que les banques commerciales perçoivent sur les dépôts. Alors que la Bundesbank a reçu un taux d’intérêt moyen de 0,54 % sur les obligations qu’elle a achetées dans le cadre de l’assouplissement quantitatif l’année dernière, elle a payé 3,81 % d’intérêt sur les dépôts des banques commerciales.

Résultat : une perte au bilan de la Bundesbank de 19,8 milliards d'euros en 2024, qui s'élève à 19,2 milliards d'euros après la libération des réserves. « La perte du bilan va continuer à croître pendant plusieurs années », a déclaré Nagel. Les bénéficiaires des pertes élevées sont les banques commerciales et les clients épargnants des prestataires ayant des taux d’intérêt sur les dépôts très élevés.

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« La Bundesbank peut absorber les pertes survenues et à venir grâce à ses fonds propres nets de 251 milliards d'euros », a souligné la vice-présidente Sabine Mauderer. Les réserves d'or de la Bundesbank, qui disposent selon elle d'une réserve de valorisation de 263 milliards d'euros, s'avèrent également être un stabilisateur du bilan. Cela signifie que l’or de la Bundesbank vaut actuellement 263 milliards d’euros de plus au prix du marché que ce qui est indiqué dans le bilan.

Grâce à une réévaluation du bilan, la Bundesbank pourrait compenser ses pertes, voire réaliser des bénéfices comptables. Dans le passé, des hommes politiques ont tenté à plusieurs reprises de supprimer ce poste. La Bundesbank a rejeté cette proposition à plusieurs reprises et a insisté sur son indépendance.