Récession | Des bénéfices d'entreprise généreux malgré la crise

Baisse des commandes industrielles, dégradation significative du climat des affaires dans le secteur chimique et poursuite du déclin des exportations allemandes : les mauvaises nouvelles économiques ne manquent pas ces derniers temps. Mais qu'est-ce que tout cela signifie ? Un examen des chiffres d'affaires actuels des grandes entreprises de l'indice boursier allemand (DAX) offre une image moins claire.

« L'ambiance est au beau fixe dans le monde de l'automobile », titrait récemment un quotidien. Les constructeurs automobiles de luxe ont annoncé une baisse significative de leurs bénéfices au premier semestre. Les bénéfices de Mercedes ont chuté de 55 %, tandis que ceux de Porsche ont chuté d'environ 70 %. Le constructeur de masse Volkswagen a également déploré une chute de ses bénéfices d'un bon tiers.

Cependant, les chiffres du bilan sont moins dramatiques que certains titres le suggèrent. Il s'agit d'une baisse des bénéfices, et non de pertes. Volkswagen – avec Toyota, le plus grand constructeur automobile mondial – a réalisé un bénéfice de 4,5 milliards d'euros après impôts au premier semestre 2025. Le bénéfice consolidé de Mercedes s'élève toujours à 2,7 milliards d'euros, et le constructeur de voitures de sport Porsche a généré un bénéfice de 718 millions d'euros.

Les industries automobile et chimique sous pression

Cependant, du point de vue des directions et des comités d'entreprise, ces bilans sont loin d'être glorieux. Les droits de douane américains et l'appréciation de l'euro freinent les exportations. Un problème persistant est la concurrence croissante des constructeurs chinois, qui gagnent des parts de marché toujours plus importantes sur le plus grand marché automobile mondial, la République populaire. Les marques traditionnelles des constructeurs allemands, qui produisent toutes en Chine, y ont perdu de leur attrait ces dernières années. Et la voiture électrique, longtemps promue par les politiques, pèse également sur les bilans. Malgré les généreuses subventions gouvernementales en faveur de l'électromobilité, les milliards de dollars investis n'ont pas encore été rentabilisés.

Cependant, la réticence des consommateurs à adopter les véhicules électriques nuit principalement aux fournisseurs, qui ont subi des changements de production coûteux et ne répondent plus à la demande des constructeurs automobiles. Des géants industriels comme Bosch, ZF Group, Mahle, Schäffler et Continental ferment des usines et suppriment des emplois. Selon IG Metall, les fournisseurs ont supprimé environ 50 000 emplois depuis 2019.

Les six premiers mois de l'année n'ont pas non plus été particulièrement bons pour le groupe chimique BASF. Les ventes ont reculé par rapport à l'année précédente. Le bénéfice après impôts s'est élevé à 887 millions d'euros, contre 1,8 milliard d'euros à la même période l'an dernier. BASF invoque la baisse des prix dans certains segments, la hausse du coût des matières premières et des « effets de change négatifs ». Compte tenu de l'affaiblissement du dollar, alors que la plupart des ventes sont réalisées en dollars, le bilan de la zone euro paraît plus mauvais qu'il ne l'est en réalité. Comme pour le groupe agrochimique et pharmaceutique Bayer, une grande partie de sa production est extrêmement énergivore. Les prix élevés de l'énergie et de l'électricité, en vigueur depuis l'embargo de l'UE contre la Russie, pèsent donc sur l'ensemble du secteur .

Les entreprises du secteur de l'énergie et de la logistique en bénéficient

Le groupe technologique énergétique Siemens Energy en profite indirectement. L'entreprise munichoise enregistre des entrées de commandes record, notamment dans les secteurs des réseaux électriques et des centrales à gaz. En juin, Siemens Energy a même pu rembourser des garanties fédérales d'un montant total de 7,5 milliards d'euros, plus tôt que prévu par les analystes.

La Deutsche Bank a plus que doublé son bénéfice au premier semestre, pour atteindre 3,7 milliards d'euros après impôts. La hausse des cours boursiers internationaux y a largement contribué. Les assureurs allemands affichent également de bons résultats. Allianz a annoncé des bénéfices records cette semaine. À l'instar du réassureur Munich Re, Allianz a bénéficié d'une baisse des sinistres liés aux catastrophes et d'une hausse des primes. Une société incertaine semble souscrire des polices d'assurance comme jamais auparavant.

DHL, l'une des plus grandes entreprises de logistique au monde, a également réalisé une performance exemplaire au premier semestre. Deutsche Telekom a également enregistré de bons résultats, son bénéfice consolidé ayant augmenté significativement d'un tiers pour atteindre 5,5 milliards d'euros, comme l'a annoncé jeudi le géant de la téléphonie. Telekom réalise désormais plus des trois quarts de son chiffre d'affaires à l'étranger, principalement aux États-Unis.

Cependant, la part étrangère du chiffre d'affaires est considérable pour la quasi-totalité des sociétés du DAX. Par conséquent, les conclusions sur l'évolution de l'économie allemande ne sont que partiellement possibles. Plus de la moitié des actions du DAX sont détenues dans des portefeuilles étrangers, dont la moitié en Amérique du Nord. Les consultants d'EY ont recensé une majorité d'actionnaires étrangers dans au moins 24 des 40 sociétés du DAX pour 2024. Ces sociétés ont récemment versé pas moins de 54 milliards d'euros de dividendes. Le total n'est donc que de 0,2 % inférieur au niveau record de l'année précédente. Un résultat similaire est attendu pour 2025. Par conséquent, ceux qui cherchent des explications à la récession prolongée de l'économie allemande devraient apparemment se tourner moins vers les géants du DAX et davantage vers les PME et les artisans qualifiés.