Malgré l'avancée des réserves, la méfiance persiste : les analystes doutent encore du programme économique et de la Banque centrale.

Malgré une amélioration substantielle des réserves internationales, la Banque centrale de la République argentine (BCRA) reste sceptique . Depuis décembre 2023, les actifs ont augmenté de plus de 17,6 milliards de dollars, grâce au nouvel accord avec le Fonds monétaire international (FMI) et au soutien d'organisations multilatérales telles que la Banque mondiale et la BID.

Cependant, l’alarme n’a pas disparu du radar économique.

L'Argentine porte un lourd héritage : plus de 70 des 90 dernières années ont été soumises à des régimes de contrôle des capitaux, avec hyperinflation, défauts de paiement et accords ratés avec le FMI . Tout cela a détruit la confiance dans le peso, affaibli la Banque centrale d'Argentine (BCRA) et contraint à une dévaluation de la monnaie nationale de 13 %.

L'économiste Ramiro Castiñeira a soutenu dans une chronique récente que cette méfiance structurelle persiste, même avec le taux de change libre établi par Javier Milei , qui a réduit l'écart sans intervention directe sur le marché au comptant.

Le 7 décembre 2023, juste après l'entrée en fonction du nouveau gouvernement, la Banque centrale disposait de réserves brutes de 21,209 milliards de dollars, mais ses réserves nettes non restreintes étaient négatives de près de 16 milliards de dollars. En ajoutant l'or, le déficit est tombé à 12 milliards de dollars, bien que ces actifs ne soient pas liquides.

De plus, le bilan de la BCRA était gonflé par des obligations non transférables sans valeur marchande . Cette distorsion a été corrigée par l'administration actuelle en annulant ces obligations, en assainissant les comptes et en reflétant plus fidèlement la situation réelle des capitaux propres de l'institution.

Le 11 avril 2025, le gouvernement a signé avec le FMI un nouveau programme de 20 milliards de dollars, d'une durée de 10 ans et d'un différé d'amortissement de 4,5 ans. Sur ce montant, 12,396 milliards de dollars ont été immédiatement affectés au remboursement de la dette intra-étatique et au renforcement du bilan de la Banque centrale.

Parallèlement, la Banque mondiale et la BID ont engagé des lignes de crédit à hauteur de 12 et 10 milliards de dollars respectivement . Rien qu'en avril, 1,496 milliard de dollars supplémentaires ont été reçus. Grâce à ces décaissements, les réserves brutes ont clôturé le mois d'avril à 38,928 milliards de dollars.

En juin, avec l'ajout d'un REPO de 2 milliards de dollars et la souscription du Bonte 2030 en dollars pour 1,5 milliard de dollars, les réserves ont augmenté à 39,973 milliards de dollars, selon le Rapport monétaire de la BCRA.

Au cours du mois de juillet, les réserves ont fluctué : le 15, elles sont tombées à 39,061 milliards de dollars en raison des paiements de la dette du Trésor ; le 23, elles sont remontées à 40,358 milliards de dollars ; et à la fin du mois, elles ont de nouveau baissé en raison de nouvelles échéances, malgré l'afflux de fonds de la BID.

Malgré cela, entre avril et juillet, les réserves brutes ont augmenté de 15,52 milliards de dollars, avec un solde de réserves nettes disponibles passant en territoire positif : 6,297 milliards de dollars . Cependant, si l'on tient compte des prêts des organisations internationales (7,92 milliards de dollars), le solde de réserves nettes ajustées reste légèrement négatif.

Malgré ces avancées, les économistes soulignent qu'une grande partie des fonds provient de prêts, de prises en pension (REPO) ou de réévaluations comptables. En ce sens, la pérennité des réserves dépendra de la génération de recettes réelles et d'un excédent budgétaire durable.

Fernando Marull a souligné sur les réseaux sociaux : « Jusqu'à présent, la Banque centrale n'a pas vendu un seul dollar du FMI (12,4 milliards de dollars) et recevra bientôt 2 milliards de dollars de la première revue . » Cela démontre la prudence de l'autorité monétaire, qui a choisi de renforcer son soutien avant d'intervenir sur le marché.

De son côté, Federico Domínguez , associé chez Pampa Capital, a averti : « Avec un taux de change libre et sans répercussion, le niveau des réserves est moins pertinent. Mais l'histoire de l'Argentine exige un filet de sécurité similaire à celui d'un conseil monétaire, sans passif monétaire et avec un excédent budgétaire permanent. »

Les analystes mettent également en garde contre des facteurs qui pourraient exercer une pression sur les réserves dans les mois à venir :

• Dollarisation préventive avant les élections provinciales.
• Incitations fiscales importantes dans certains districts.
• Basse saison pour le commerce extérieur, qui pourrait être modérée par les exportations d'énergie et de mines.
• La volatilité mondiale affecte les conditions financières.

Malgré cela, le gouvernement souligne que, pour la première fois depuis des années, la Banque centrale dispose d'un bilan solide, de réserves nettes positives et de l'élimination des instruments comptables non garantis. Le défi consiste désormais à consolider ce processus sans céder aux pressions internes ou externes.