Bernd Ziesemer: Vittoria simbolica per Siemens Energy

Persino Christian Bruch si sente un po' a disagio quando considera il prezzo delle azioni della sua azienda, che è decuplicato rispetto al minimo storico. L'amministratore delegato di Siemens Energy ha dichiarato la scorsa settimana al quotidiano "Handelsblatt" che il trend rialzista del mercato azionario riflette "le aspettative per il futuro, non la performance attuale". Ben detto!

Da qualche tempo, Siemens Energy fornisce notizie quasi esclusivamente positive. Le vendite sono in aumento, gli utili crescono e il portafoglio ordini si sta riempiendo. L'ultima buona notizia è arrivata venerdì scorso: l'azienda sta rimborsando anticipatamente le garanzie governative che ne avevano garantito la sopravvivenza durante la crisi del 2023. Ciò significa che Siemens Energy può ora pagare di nuovo i dividendi, e anche un bonus per Bruch e i suoi colleghi del Consiglio di Amministrazione.

Ma possiamo davvero definirla una mossa liberatoria? È vero: Siemens Energy non deve più versare 100 milioni di euro all'anno al governo federale. Ma le nuove garanzie bancarie hanno anche un costo, ovviamente. L'azienda ne ha bisogno per garantire il suo elevato portafoglio ordini. Quindi, la vittoria è più simbolica che un duro colpo al conto economico.

Il gruppo potrà essere considerato ristrutturato in modo sostenibile e pronto per il futuro solo quando Bruch avrà finalmente risolto il suo problema più grande: Gamesa. La filiale spagnola del settore eolico registra ancora perdite elevate: 623 milioni di euro nei primi sei mesi dell'attuale esercizio. Sebbene la performance di Gamesa sia stata migliore rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, si attesta ancora ben al di sotto del punto di pareggio. La divisione sta quindi assorbendo quasi la stessa quantità di denaro che Siemens Energy ricava dalla sua fiorente attività di rete. E secondo le previsioni del gruppo, le cifre negative rimarranno invariate per il momento: Bruch prevede una perdita di 1,3 miliardi di euro per Gamesa nell'intero esercizio in corso.

Con Christian Bruch al timone, Siemens Energy è sprofondata in una crisi esistenziale: ora l'amministratore delegato può finalmente dichiarare un utile annuale. Ma la svolta non è ancora completa.

L'aspetto più sorprendente del caso Gamesa è da quanto tempo Siemens Energy lotta con i suoi problemi. Dal 2020 al 2025, l'azienda spagnola ha subito una perdita totale di 7 miliardi di euro, portando la perdita dell'esercizio fiscale in corso a oltre 8 miliardi di euro. Gamesa passerà alla storia di Siemens come il "più grande flop di fusioni e acquisizioni degli ultimi 30 anni", ha scritto l'esperto di management Manfred Hoefle all'inizio dello scorso anno. E la miseria è tutt'altro che finita: anzi, una soluzione non si intravede nemmeno.

Siemens Energy guadagna con le turbine eoliche offshore, mentre l'azienda subisce ingenti perdite su quelle terrestri. La controllata al momento non accetta nuovi ordini per progetti onshore, lasciando solo i ricavi derivanti dai servizi. L'azienda punta a raggiungere almeno un modesto margine del 3-5% nel settore eolico entro il 2028. Ci vorrà ancora molto tempo prima di allora. E anche se questo obiettivo venisse raggiunto, l'energia eolica diluirebbe comunque significativamente i profitti dell'intero gruppo. Dopotutto, le altre divisioni hanno recentemente raggiunto margini di profitto dell'11-15%. Al contrario, se l'azienda riuscisse in qualche modo a liberarsi del problema Gamesa, il prezzo delle azioni di Siemens Energy decollerebbe davvero. Questo meriterebbe quindi il termine "sciopero di liberazione".