Daniel Saurenz: Tutti vogliono andare in Europa

Prima di attribuire la colpa del record dell'indice azionario tedesco agli investimenti e al nuovo clima, diamo un'occhiata ad alcune statistiche. "Un terzo di tutti i guadagni del DAX dall'inizio dell'anno sono attribuibili a Rheinmetall", secondo il broker Robomarkets. Ciò è ancora più notevole se si considera che i dati della borsa Gettex mostrano che la quota di Rheinmetall nel DAX è ancora inferiore al cinque percento, e lo scorso anno Rheinmetall era essenzialmente un attore marginale nel DAX rispetto a titoli di punta come SAP e le compagnie assicurative.

Tra l'altro, la corsa al titolo azionario SAP si è arrestata proprio da quando la Deutsche Börse ha deciso di lanciare nuove varianti dell'indice alla luce della performance di SAP.

La scorsa stagione di reporting per le società del DAX non è stata particolarmente positiva, considerando il rally del prezzo delle azioni. Si tratta di un andamento familiare: le vendite continuano a crescere, ma i profitti stanno rallentando. Nel primo trimestre, le vendite delle società del DAX 40 sono aumentate di circa il 3%, ma i profitti netti sono diminuiti dell'8%. "Le case automobilistiche sono state colpite in modo particolarmente duro, con un crollo dei profitti di circa il 40%", afferma Thomas Soltau di Smartbroker. Si tratta di più di un semplice rallentamento temporaneo: è un cambiamento strutturale che si sta ormai lasciando alle spalle.

Chi è un po' più avanti con l'età non dovrebbe investire tutto in borsa. Ma tenere 100.000 euro sotto il cuscino sarebbe l'opzione peggiore.

Tuttavia, il quadro generale rimane complesso. Singole aziende come Rheinmetall e MTU hanno registrato una crescita a due cifre. Questi punti positivi dimostrano che le opportunità di mercato esistono, ma non in modo generalizzato. Inoltre, parte dell'apparente stabilità potrebbe essere un presagio di incertezza futura.

In previsione di nuovi dazi, molte aziende hanno accumulato scorte negli Stati Uniti e i clienti hanno anticipato gli acquisti. È quindi ancora in corso un vero e proprio stress test della domanda. Probabilmente i bilanci non riveleranno un quadro più realistico prima della seconda metà dell'anno, sebbene i dati sulle esportazioni della prima settimana di giugno indichino già la tendenza al calo della domanda verso gli Stati Uniti.

La politica commerciale di Washington sembra attualmente un vento imprevedibile, che sconvolge ogni previsione. Sebbene il rischio immediato di nuovi dazi sia stato per il momento scongiurato, manca un accordo solido, così come quadri affidabili per gli investimenti a lungo termine. Il risultato: uno scenario pieno di imprevisti.

Elon Musk sta adottando un tono conciliatorio con Donald Trump, probabilmente perché l'accesa disputa potrebbe mettere a repentaglio il suo intero impero aziendale. Tesla, in particolare, ha già subito danni.

Allo stesso tempo, l'economia europea rimane stagnante, anche perché gli stimoli fiscali promessi sono ancora lontani. "Gli analisti sono di conseguenza cauti riguardo all'intero anno e attualmente prevedono solo un moderato aumento degli utili, intorno al quattro percento, per le società del DAX nel 2025", ha affermato Soltau. È improbabile che le attuali revisioni negative degli utili cessino finché non sarà in vigore un accordo commerciale affidabile con gli Stati Uniti e l'economia europea non trarrà beneficio dalle misure fiscali.

Una continuazione del rally del DAX, soprattutto in estate, sembra realistica solo se le valutazioni continuano a salire. Ma l'aria si fa più rarefatta: "In base alle attuali stime degli utili, il rapporto prezzo/utili si attesta intorno a 16, significativamente al di sopra della media a lungo termine di circa 13", afferma Walter, esperto di Robomarkets. Da un punto di vista puramente matematico, il mercato sarebbe quindi valutato ragionevolmente intorno ai 19.500 punti, circa il 20% in meno rispetto al livello attuale.

Sebbene le stime degli utili siano naturalmente soggette a notevoli fluttuazioni, soprattutto in un contesto economico incerto, anche il rapporto prezzo/valore contabile più stabile segnala un surriscaldamento: "Con un fattore di 1,8, il mercato sta già scontando una forte crescita globale. Valutazioni più elevate sono state rare negli ultimi decenni e, quando si sono verificate, sono state solitamente di breve durata, come è accaduto di recente nel 2015", afferma Stefan Riße di Acatis, commentando i dati.