Riformare il diritto del Regno Unito di esaminare uno degli esperimenti monetari più radicali della storia della Banca d'Inghilterra

Quando è emerso che Nigel Farage si stava dirigendo a Threadneedle Street per incontrare il governatore della Banca d'Inghilterra, si è ipotizzato che stesse per "fare come Trump".

Se seguite la politica americana, ricorderete come il presidente degli Stati Uniti abbia, per usare un termine più appropriato, preso in giro il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, minacciandolo di licenziarlo se non avesse tagliato i tassi di interesse. È possibile che Farage e Reform stiano per fare la stessa cosa nel Regno Unito, sollevando profondi (e, per gli economisti, spaventosi) interrogativi sull'indipendenza della banca centrale?

La risposta breve, per quanto ne sappiamo dopo l'incontro di oggi, è: no. Invece, il signor Farage e il suo collega Richard Tice, deputato del partito riformista, hanno avuto un incontro relativamente cordiale con il governatore, durante il quale hanno discusso delle complessità del quantitative easing, delle politiche di riserva della Banca e persino delle criptovalute: un'aggiunta leggermente inaspettata all'ordine del giorno, che potrebbe riflettere il fatto che il partito riformista spera di raccogliere ingenti fondi per la campagna elettorale dai sostenitori delle criptovalute.

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La principale questione relativa alla Banca d'Inghilterra su cui Reform si è battuta - in particolare il signor Tice - si ricollega a qualcosa di apparentemente oscuro ma certamente importante. Come forse saprete, negli ultimi anni la Banca d'Inghilterra, parallelamente alla sua politica sui tassi di interesse, ha adottato un approccio chiamato quantitative easing (QE). Il QE è complesso, ma si riduce a questo: nel tentativo di rilanciare l'economia, la Banca ha acquistato molti titoli di Stato, che ora si trovano in una posizione scomoda nel suo bilancio. Negli ultimi mesi, la Banca ha iniziato a invertire il QE (quantitative tightening) , vendendo miliardi di sterline di obbligazioni.

Ad ogni modo, se si analizza più a fondo l'arcano meccanismo di funzionamento del QE, salta fuori qualcosa di interessante. Due cose, in realtà. Innanzitutto, nell'ambito del QE, per ottenere quei titoli di Stato, la Banca ha creato delle "riserve" – una sorta di conto corrente presso la Banca d'Inghilterra – per le banche commerciali da cui li ha acquistati.

Decine di miliardi alle banche tradizionali

Tali riserve maturano interessi al tasso di interesse ufficiale della Banca. All'epoca del QE, il tasso era prossimo allo zero, quindi nessuno si è soffermato a lungo sulle riserve. Ma da allora, i tassi sono saliti al 5,25% e ora sono al 4%, e di conseguenza la Banca ha recentemente pagato una cifra considerevole – decine di miliardi di sterline – di interessi alle banche tradizionali.

Questo, afferma Richard Tice, è un abominio. Nell'ultimo manifesto della Riforma, ha affermato che la Banca dovrebbe smettere di erogare quelle riserve. Il che, a prima vista, sembra perfettamente sensato. Tuttavia, ci sono alcune insidie.

Una grande tassa sulle banche

La prima è che, sebbene in teoria potrebbe contribuire a recuperare miliardi di sterline di denaro pubblico, quel denaro deve pur provenire da qualche parte, e in questo caso, proverrebbe dalle banche tradizionali. In altre parole, si tratta, a tutti gli effetti, di una tassa bancaria molto elevata. La tesi della Banca d'Inghilterra, quando interrogata su tutto questo, è che se qualcuno deve fare qualcosa del genere, dovrebbe essere proprio il governo, poiché è giustamente responsabile della tassazione e della spesa.

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L'altro problema è che i sistemi di riserva della Banca d'Inghilterra sono disperatamente complessi. Modificarne la struttura è un'operazione delicata. Farli funzionare a dovere, come suggerisce Tice, potrebbe avere ogni sorta di conseguenze indesiderate, tra cui minare la fiducia nella politica economica del Regno Unito.

Tra l'altro, questo non è l'unico motivo di scontento da parte di Reform: ritengono anche che la Banca dovrebbe rallentare il suo programma di restringimento quantitativo.

Ma il punto di tutto quanto detto sopra è che, sebbene ci siano alcuni grandi punti interrogativi riguardo all'idea specifica proposta da Reform, la cosa peggiore di tutte sarebbe non discuterne il più pubblicamente possibile.

Il risultato peggiore sarebbe che il governo e la Banca Centrale prendessero decisioni che incidono su miliardi di sterline di denaro pubblico con un minimo di controllo, fatta eccezione per il Comitato ristretto del Tesoro, le cui sessioni raramente ricevono molta attenzione oltre le pagine finanziarie. E questa è più o meno la situazione che abbiamo avuto negli ultimi quindici anni.

La Banca d'Inghilterra ha introdotto uno degli esperimenti monetari più radicali della storia, che potrebbe essere stato un successo o un fallimento, ma pochi al di fuori della City ne sono a conoscenza. La piattaforma politica del signor Tice potrebbe essere imperfetta, ma il suo punto di vista generale – ovvero che questa questione necessita disperatamente di un esame più approfondito – è assolutamente corretto.