La diversificazione secondo Warren Buffet (Parte 1 di 2)

Warren Buffett è uno degli investitori più leggendari della storia. Il suo successo è dovuto in gran parte alla sua filosofia e metodologia di investimento. Ecco perché è importante ascoltare ciò che ha da dire, ma anche comprendere le sue parole nel giusto contesto.

Oggi voglio approfondire ciò che ha affermato sulla diversificazione, un concetto di cui ho parlato ampiamente in questo spazio. Molti esperti premiati con il Nobel la considerano uno strumento essenziale per il controllo del rischio in un portafoglio di investimenti.

Buffett, tuttavia, lo mette in discussione senza riserve. All'assemblea annuale di Berkshire Hathaway del 1996, disse qualcosa che rimane scomodo da accettare: "La diversificazione come pratica ha ben poco senso per chi sa il fatto suo. È una protezione contro l'ignoranza". E non si fermò qui: "Se non capisci il business, diversifica. Ma se capisci il business, perché averne 50 quando ne bastano tre?".

La sua visione non è nuova, ma è radicale. Buffett non vede il mercato come una scatola di beni intercambiabili. Lo vede come un insieme di aziende reali. Quando ha acquistato Coca-Cola, non l'ha fatto per il suo logo o il suo gusto. Né per il suo "potenziale di crescita" nei trimestri successivi. L'ha fatto per il suo modello di franchising, la sua distribuzione globale e la sua capacità di generare flussi di cassa senza dipendere dalle mode passeggere. Ma anche lui ha riconosciuto un aspetto pratico: "Non ci sono 20 aziende di questo tipo. Se ci fossero, diversificare tra loro sarebbe altrettanto efficace. Ma non ce ne sono".

Questo è il nocciolo della questione. Per Buffett, la diversificazione funziona solo se si ha accesso a un ampio bacino di opportunità chiare. Non ha bisogno di 100 aziende perché il suo approccio è diverso: "Un'azienda straordinaria è protetta dall'economia e dalla concorrenza. Tre di queste sono migliori di 100 aziende medie... e anche più sicure". Ma perché? Perché la sua metodologia non è speculativa. È analitica. Se si comprende a fondo un'azienda (il suo debito, i suoi margini, la sua capacità di resistere alle crisi), cosa protegge di più: un portafoglio di 50 azioni che non si padroneggiano o tre che si padroneggiano?

La risposta sembra ovvia, ma c'è un problema. Buffett non rifiuta la diversificazione per arroganza. Lo fa perché la sua strategia si basa su un fondamento diverso: non compra azioni, compra aziende. Non analizza i bilanci: li comprende. Non si aspetta che i suoi titoli aumentino di prezzo: si aspetta che generino un flusso di cassa costante e crescente. E non li detiene solo per anni: li detiene per decenni, senza venderli a causa di rumori di breve termine. "Dovrei possedere 28 azioni solo per essere 'adeguatamente diversificato'? Sarebbe una sciocchezza", si è chiesto retoricamente.

Ora, come sempre, è importante contestualizzare. Buffett non investe come te o me. Non dipende dalla performance del suo portafoglio per avere una pensione dignitosa o per pagare le sue spese. Berkshire Hathaway è un colosso con flussi di cassa interni che gli permettono di sostenere gli investimenti senza pressioni di liquidità. Cosa succede quando il mercato crolla? Non vende: compra (sfruttando opportunità e prezzi bassi). Quando un'azienda entra in crisi? Non la abbandona: la ristruttura o inietta capitale (anche se ci sono sempre delle eccezioni). Il suo portafoglio non è solo un elenco di aziende: è un ecosistema di attività interconnesse.

Cosa significa questo per gli altri? La diversificazione non è intrinsecamente negativa, ma usarla come riflesso di una mancanza di analisi è un azzardo che Buffett sconsiglia. Se si riesce a identificare e mantenere aziende con vantaggi strutturali, la concentrazione è praticabile. In caso contrario, la diversificazione è ancora uno strumento. Ma non per virtù: per accettazione del fatto che non tutti possono fare il lavoro che fa lui.

Infatti, nel suo testamento, Buffett ha stabilito che il 90% del denaro destinato alla moglie dovesse essere investito in un ETF che replica l'indice S&P 500 e il restante 10% in titoli del Tesoro statunitensi a lungo termine. Questa raccomandazione non è casuale: è una confessione del fatto che, per chi non possiede le sue capacità analitiche o il suo orizzonte temporale, un portafoglio concentrato è irrealistico. La diversificazione, in questo caso, non è una virtù, ma uno strumento per chi non può o non vuole dedicare decenni allo studio del business. E sebbene sembri contraddittorio, non lo è. Buffett non rifiuta la diversificazione in astratto: la rifiuta quando viene utilizzata senza comprendere cosa si possiede. Per lui, tre ottime aziende sono sufficienti. Per il resto, un indice e un debito stabile sono la migliore alternativa.