Bernd Ziesemer: Symbolische overwinning voor Siemens Energy

Zelfs Christian Bruch voelt zich wat ongemakkelijk bij de gedachte aan de aandelenkoers van zijn bedrijf, die sinds het dieptepunt vertienvoudigd is. De CEO van Siemens Energy vertelde vorige week aan de krant Handelsblatt dat de opwaartse trend van de aandelenmarkt "verwachtingen voor de toekomst weerspiegelt, niet de huidige prestaties". Goed gezegd!

Siemens Energy komt al geruime tijd vrijwel uitsluitend met positief nieuws. De omzet stijgt, de winst groeit en de orderportefeuille vult zich. Het laatste goede nieuws kwam afgelopen vrijdag: het bedrijf betaalt de overheidsgaranties die het bedrijf tijdens de crisis van 2023 had veiliggesteld, vervroegd terug. Dit betekent dat Siemens Energy nu voor het eerst weer dividend kan uitkeren – en ook een bonus voor Bruch en zijn collega-bestuursleden.

Maar kunnen we dit echt een bevrijdende zet noemen? Het klopt: Siemens Energy hoeft niet langer € 100 miljoen per jaar aan de federale overheid te betalen. Maar de nieuwe bankgaranties kosten natuurlijk ook geld. Het bedrijf heeft ze nodig om zijn grote orderportefeuille veilig te stellen. De overwinning is dus meer symbolisch dan een flinke klap voor de winst-en-verliesrekening.

De groep kan pas als duurzaam geherstructureerd en klaar voor de toekomst worden beschouwd als Bruch eindelijk zijn grootste probleem heeft opgelost: Gamesa. De Spaanse dochteronderneming voor windenergie lijdt nog steeds hoge verliezen – € 623 miljoen in de eerste zes maanden van het huidige boekjaar. Hoewel Gamesa beter presteerde dan in dezelfde periode vorig jaar, ligt het nog steeds ruim onder het break-evenpunt. De divisie verbruikt daarmee bijna evenveel geld als Siemens Energy verdient met zijn bloeiende netwerkactiviteiten. En volgens de prognose van de groep blijven de rode cijfers voorlopig ongewijzigd: Bruch verwacht een verlies van € 1,3 miljard bij Gamesa voor het hele lopende boekjaar.

Met Christian Bruch aan het roer is Siemens Energy in een existentiële crisis beland – nu kan de CEO eindelijk een jaarlijkse winst rapporteren. Maar de ommekeer is nog niet voltooid.

Het meest verbazingwekkende aan de Gamesa-zaak is hoe lang Siemens Energy al met problemen kampt. Tussen 2020 en 2025 leed het Spaanse bedrijf een totaal verlies van € 7 miljard, waarmee het verlies in het huidige boekjaar op meer dan € 8 miljard komt. Gamesa zal de geschiedenis van Siemens ingaan als "de grootste fusie- en overnameflop van de afgelopen 30 jaar", schreef managementexpert Manfred Hoefle begin vorig jaar. En de ellende is nog lang niet voorbij – sterker nog, een oplossing is nog niet eens in zicht.

Siemens Energy verdient geld met offshore windturbines, terwijl het bedrijf enorme verliezen lijdt op land. De dochteronderneming neemt momenteel geen nieuwe orders aan voor projecten op land, waardoor alleen de service-inkomsten overblijven. Het bedrijf streeft ernaar om in 2028 een bescheiden marge van drie tot vijf procent te behalen in zijn windactiviteiten. Dat zal nog lang duren. En zelfs als dit doel wordt bereikt, zal windenergie de winst van de hele groep aanzienlijk verwateren. De andere divisies behaalden recentelijk immers winstmarges van 11 tot 15 procent. Omgekeerd, als het bedrijf op de een of andere manier het Gamesa-probleem kan oplossen, zal de aandelenkoers van Siemens Energy echt stijgen. Dit zou dan de term "bevrijdingsstaking" rechtvaardigen.