Buffett verzamelt een ongekende berg liquiditeit die een ernstige waarschuwing is voor de aandelenmarkten

Berkshire Hathaway , het beursgenoteerde bedrijf van Warren Buffett dat de beleggingsportefeuille van de magnaat en de aandeelhouders van het bedrijf omvat, heeft zijn portefeuille voor het einde van het jaar 2024 gepresenteerd, vergezeld van de brief aan investeerders die Buffett zelf elk jaar schrijft om de prestaties van het bedrijf in het afgelopen jaar en de wijzigingen in de portefeuilleposities samen te vatten. De publicatie van afgelopen weekend is een alarmsignaal voor de markten geworden, vanwege de liquiditeitsblootstelling die Buffett tegen het einde van 2024 heeft bereikt: de investeringsholding heeft 334 miljard in kas, het grootste bedrag in zijn geschiedenis , wat erop duidt dat Buffett zich indekt tegen een mogelijke correctie op de aandelenmarkten, rekening houdend met de hoge waarderingen waartegen de Amerikaanse aandelenmarkt nu wordt betaald.

Voor een belegger die de filosofie aanhangt om altijd op de markt aanwezig te zijn, zoals Warren Buffett en met name op de Amerikaanse aandelenmarkt, is een toename van de liquiditeit zoals die zich in 2024 heeft voorgedaan, een zorgwekkend teken voor de aandelenmarkten. Berkshire Hathaway, het investeringsvehikel van de tycoon, heeft zijn liquiditeitsreserves tien kwartalen op rij vergroot. Deze hebben inmiddels een nieuw historisch record voor het bedrijf bereikt: 334,2 miljard dollar.

Dat bedrag is enorm, zeker als je bedenkt dat het bedrijf aandelen heeft in beursgenoteerde ondernemingen met een totale waarde van 272 miljard. Buffett wil echter niet dat dit cijfer verkeerd wordt geïnterpreteerd en benadrukt in zijn jaarlijkse brief dat "de waarde van beursgenoteerde bedrijven nog steeds groter is dan de liquiditeitspositie die wij aanhouden", legt hij uit, en dat dit een strategie is die het bedrijf altijd zal volgen.

Buffett verwijst in het document niet naar de huidige waarderingen op Wall Street, wat niet wil zeggen dat de toegenomen liquiditeit daar geen invloed op heeft. De bekende investeerder staat al sinds jaar en dag bekend om zijn waardezoekende methoden, waarbij het belangrijk is om aantrekkelijke bedrijven te vinden, maar vooral om voordelige prijzen voor hun aandelen te betalen en zich niet in situaties te begeven waarin er sprake kan zijn van overwaardering.

In die zin is Wall Street niet goedkoop: medio januari noteerde de S&P 500 20% boven de historische koers/winstverhouding (winstvermenigvuldiger). Voor velen was dit de bevestiging dat de grootste aandelenmarkt ter wereld in een zeepbel terecht was gekomen. Voor andere beleggers is het feit dat de Amerikaanse 10-jarige obligatie al een gemiddeld rendement tot aan de einddatum biedt dat hoger ligt dan de verwachte winst van de index (de S&P Equity Earnings Indicator) een duidelijk teken van overwaardering van de aandelenmarkt. Dit kan alleen op twee manieren worden teruggedraaid: óf de beurskoers daalt, óf de winst stijgt snel, totdat deze verhouding in evenwicht is en de aandelenmarkt weer meer winstgevendheid biedt dan de obligatie, wat normaal is in de markt, rekening houdend met de risico's die beleggers in beide activa lopen.

Het probleem is dat er in de Verenigde Staten geen enkele verwachting is dat de bedrijfswinsten zullen stijgen, waardoor deze situatie weer normaal wordt. Buffetts eigen brief aan zijn aandeelhouders weerspiegelt deze situatie: "In 2024 heeft Berkshire het beter gedaan dan verwacht, aangezien 53% van onze 189 operationele bedrijven een daling van hun inkomsten rapporteerde", legt de tycoon uit in de brief. Buffett erkent dat de sterke financiële resultaten van de holdingmaatschappij dit jaar deels te danken zijn aan "een aanzienlijke stijging van onze inkomsten uit investeringen in staatsobligaties."

Nadat Berkshire dit weekend aan de Amerikaanse toezichthouder had gerapporteerd over de verdeling van haar portefeuille, is het duidelijk dat het een strategie van sterk geconcentreerde investeringen nastreeft. Hoewel het waar is dat er in honderden bedrijven wordt geïnvesteerd, zijn alleen de 10 grootste bedrijven in de portefeuille goed voor meer dan 86% van het totaal.

Dit is Apple, met 27,24% van de portefeuille; American Express, met 14,9%; Bank of America, met 11,44%; Coca-Cola, met 10,4%; Chevron, met 6,33%; Occidental Petroleum, met 5,23%; Moody's, met 4,24%; Kraft Heinz, met 3,9%; Chubb, met 2,77% en Sirius XM Holdings, met 0,91%.

Buffett's jaarlijkse brief bevat verschillende paragrafen waarin de oprichter van Berkshire opschept over de bijdrage van het bedrijf aan de Amerikaanse schatkist. Nadat hij had benadrukt dat toen hij Berkshire 60 jaar geleden kocht, het bedrijf geen belasting over de winst betaalde, simpelweg omdat het op de rand van faillissement stond. "Stel je de verbazing van het ministerie van Financiën voor toen Berkshire, 60 jaar later en nog steeds opererend onder dezelfde naam, veel meer vennootschapsbelasting betaalde dan enig ander bedrijf in de Amerikaanse geschiedenis, zelfs meer dan de techgiganten met een waardering van biljoenen dollars."

Buffett vervolgt zijn trotse boodschap: "Om precies te zijn, Berkshire heeft vorig jaar vier betalingen gedaan aan de Internal Revenue Service, voor een totaalbedrag van 26,8 miljard dollar, 5% van wat de gehele Amerikaanse bedrijfssector dat jaar heeft betaald", benadrukt hij.

Maar voor iedereen die in deze uitspraken een verborgen kritiek op belastingbetalingen ziet, volstaat het om Buffetts laatste bericht over de kwestie te noemen: "Charlie [Munger] en ik hebben altijd erkend dat Berkshire zijn resultaten nergens anders dan in Amerika had kunnen behalen […], dus bedankt, Uncle Sam. Op een dag zullen uw Berkshire-kleinkinderen hopelijk nog grotere betalingen doen dan die in 2024. Besteed het verstandig: zorg voor degenen die, zonder dat ze er zelf schuld aan hadden, het kortste eind in het leven hebben getrokken. Zij verdienen meer. En vergeet nooit dat we u nodig hebben om een ​​stabiele munteenheid te behouden, en dat vereist zowel wijsheid als waakzaamheid van uw kant."