Kleine spelers sluiten zich aan bij de winsten op de Europese beurzen en verslaan grote namen

De Covid-crisis, problemen in de toeleveringsketen, op hol geslagen inflatie en vooral agressieve renteverhogingen zijn enkele van de redenen achter de slechte prestaties van smallcap-aandelen in de afgelopen jaren. Maar deze trend begint langzaam te keren en in de laatste aanbevelingen van analysebureaus wordt steeds vaker de nadruk gelegd op de nadruk op kleine aandelen.

Sinds begin december is de Ibex Small Cap (Spaanse index die kleine aandelen groepeert) met 16,57% gestegen. Dat is meer dan de 10% van de Ibex 35 in dezelfde periode en ook meer dan de 11,64% van de Euro Stoxx. De laatste keer dat kleine bedrijven beter presteerden dan grote bedrijven was in 2020, een jaar waarin de belangrijkste index van de Spaanse beurs met 15,45% daalde, vergeleken met een winst van 18,93% voor kleine bedrijven. Dankzij dit herstel heeft de Ibex Small Cap de agressieve rentestijging overwonnen. Na een rally van 42% vanaf de dieptepunten van oktober 2022, toen de ECB verwikkeld was in haar kruistocht tegen inflatie , heeft de index optimaal geprofiteerd van de hernieuwde vraag naar Europese aandelen en keert, net als zijn oudere broer, terug naar het niveau van 2008. “De aandelenmarkt gaat altijd vooruit. "Het herstel van Europese aandelen en kleine aandelen is te danken aan het feit dat beleggers verwachten dat de bodem is bereikt en dat negatief nieuws al is ingeprijsd", aldus Julián Pascual, president en equity manager bij Buy & Hold.

Het vooruitzicht dat het ergste voorbij is en dat we nu alleen nog maar hoeven te wachten op herstel, wordt versterkt door de lage waarderingen van kleine aandelen. "De historische waarderingskloof tussen small-cap en large-cap bedrijven in de VS en Europa suggereert dat diversificatie in kleine aandelen een interessante kans zou kunnen zijn in 2025", zeggen analisten van Crédit Mutuel AM. Pascual deelt deze mening. Hij is van mening dat de kleine aandelen, ondanks het herstel van de afgelopen maanden, nog steeds ver achterblijven. "We staan ​​mogelijk op het punt van een omslag in het sentiment, zoals gebeurde in de vroege jaren 2000 (einde van de dotcom -zeepbel) en in 1973 (einde van de Nifty Fifty-zeepbel), wat zou leiden tot vele jaren waarin kleine aandelen het veel beter deden dan grote aandelen", aldus de fondsbeheerder in zijn halfjaarlijkse brief. Het bedrijf is van mening dat de negativiteit ten opzichte van kleine namen even uitzonderlijk is als het optimisme ten opzichte van grote namen verrassend is.

Ángel Fresnillo, directeur variabel inkomen bij Mutuactivos, wijst erop dat kleine en middelgrote aandelen weliswaar volatieler zijn vanwege hun cyclische profiel, maar dat hun rendementen op de lange termijn hoger zijn. Nu inflatie niet langer de grootste bedreiging vormt en er verdere renteverlagingen worden verwacht, is de beheerder van mening dat de omstandigheden voor deze bedrijven ideaal zijn om hun renteverhogingen voort te zetten. De daling van de financieringskosten heeft vooral gevolgen voor kleine effecten die over kortere periodes worden gefinancierd en die in jaren met hoge rentetarieven gedwongen zijn om tegen hogere prijzen te herfinancieren, waardoor de marges lager uitvallen. Naast de mogelijkheden die het monetaire beleid biedt, benadrukt Fresnillo ook de meer structurele voordelen, zoals het grotere universum van bedrijven, de grotere aanwezigheid in subsegmenten van de waardeketen die niet in de algemene indices voorkomen en de waarschijnlijkheid dat bedrijfsactiviteiten plaatsvinden vanwege de kleine omvang.

Naast de onderwerpen die in alle markten voorkomen, zijn er in het Spaanse geval ook de verhalen achter de bedrijven. In tegenstelling tot andere markten, waar beursgenoteerde bedrijven met een marktkapitalisatie van minder dan 6 miljard als klein worden beschouwd, is Aedas in het geval van Ibex Small Cap het bedrijf met de grootste waarde, met een marktkapitalisatie van slechts 1,19 miljard, en het bedrijf met de minste waarde, Nyesa, met minder dan 10 miljoen. Binnen de Ibex 35 zijn er 13 aandelen te vinden die minder dan 6 miljard waard zijn.

De lage waarderingen van veel kleine Spaanse aandelen zorgen ervoor dat ze met weinig geld sterke schommelingen kennen. Wanneer de aandelenmarkt stijgt, zoals de afgelopen weken het geval was, kunnen deze beursgenoteerde bedrijven de winsten van de indexen vermenigvuldigen. Maar net zoals ze omhoog gaan, kunnen ze ook omlaag gaan. Naast de volatiliteit is de lage liquiditeit een van de redenen waarom conservatieve beleggers er beter niet in kunnen beleggen. Beleggers kunnen in de problemen komen als ze hun aandelen willen verkopen. Juist dit laatste kenmerk is een van de redenen waarom veel institutionele beleggers (grote beleggers die het kapitaal van vele anderen samenvoegen) niet bij deze ondernemingen aanwezig zijn.

Winst van meer dan 30%

Van de 30 aandelen die deel uitmaken van de Ibex Small Cap hebben er slechts acht (Nyesa, Urbas, Reig Jofre, Cox, Audax, Deoleo, Prim en Ezentis) sinds december 2024 geen winst geboekt, één is ongewijzigd gebleven (Adolfo Domínguez) en zeven hebben winsten van meer dan 30% geboekt. De gouden medaille gaat naar Oryzon Genomics. Na vier opeenvolgende jaren van dalingen, waarin de aandelen met 60% daalden, zijn ze in de laatste drie maanden met 92,41% gedaald. Het grootste deel van dit herstel vond plaats aan het begin van het jaar. Ondanks de correctie van dinsdag (-21,55%) steeg het farmaceutische bedrijf met 110%. De goede resultaten die met het eerste molecuul, vafidemstat , werden behaald, hebben de interesse van Amerikaanse farmaceutische bedrijven gewekt. Het medicijn voor de behandeling van hersenziekten bevindt zich in de laatste testfase. 28 februari Oryzon houdt de algemene vergadering van aandeelhouders. Op de agenda staat, naast de herverkiezing van Carlos Buesa als CEO, de benoeming van vier onafhankelijke bestuurders.

Eén van de zwakke punten van kleine aandelen is dat ze nauwelijks worden gevolgd door analysebureaus. De inwerkingtreding van de Mifid-richtlijn in 2018 heeft ertoe geleid dat kleine effecten geen aanbevelingen meer hebben gekregen. De wet vereist namelijk een specificatie van de kosten van de koop- en verkooptransacties voor de klant en de analyserapporten. Desondanks worden Oryzon door zes analysebureaus gevolgd. Hoewel het aantal klein is, adviseren ze allemaal om aandelen van het bedrijf te kopen en stellen ze een koersdoel van 5,77 euro vast. Dat wil zeggen dat ze geloven dat het bedrijf nog steeds records kan breken en een potentieel van 96% kan realiseren. De hoogste koers tot nu toe werd geregistreerd in november 2016, toen de aandelen 5,14 euro stegen.

OHLA en Airtificial lopen ver achter op Oryzon. Het bouwbedrijf van de broers Luis en Mauricio Amodio groeide in slechts drie maanden met 65,34%. Het bedrijf plukt de vruchten van twee kapitaalverhogingen van in totaal 150 miljoen euro en zal alleen al in 2025 een groei van 26,4% hebben gerealiseerd. Naast de stijging van de aandelenmarkt laten ratingbureaus de deur open voor verbetering. Moody's, dat zijn rating op Caa2 handhaaft met een waarschijnlijkheid van wanbetaling en een 'negatieve' outlook, heeft het bedrijf onder de loep genomen. Het agentschap is van mening dat de herkapitalisatie de druk op de herfinanciering heeft verlicht. Door de kapitaalinjectie kan de schuld/EBITDA-ratio worden teruggebracht van 4,3 naar 3,3 keer en wordt de liquiditeit verbeterd.

Airtificial, het bedrijf dat actief is in de automobielsector, profiteert van de contracten die het heeft getekend in India en China. Beide projecten, die onder meer bestaan ​​uit uiterst precieze systemen, dragen bij aan de verdieping van de strategie van geografische diversificatie en vormen de entree van het bedrijf in Azië, een van de doelstellingen die in het bedrijfsplan zijn opgenomen. In slechts drie maanden tijd is het met 43% gegroeid.

Buiten het podium staat Dia, die met 37% steeg . Eind december herfinancierde de supermarktketen het bedrag van 885 miljoen euro met looptijden van drie tot vijf jaar. Naast deze maatregel heeft het beursgenoteerde bedrijf een omgekeerde splitsing (groepering van aandelen) doorgevoerd, waarbij 1.000 huidige aandelen één nieuw aandeel vertegenwoordigen. Het uiteindelijke doel van de maatregel was om de nominale waarde van de aandelen te verhogen van 0,01 euro naar 10. Na de misstap op de eerste handelsdag van de aandelen na de beurs, is Dia erin geslaagd om op te stijgen en vandaag de dag staan ​​de aandelen rond de 18,5 euro.