Marta Petka-Zagajewska: De trend van relatieve zwakte op de arbeidsmarkt zet zich voort

Wanneer we de gegevens van de daaropvolgende maanden middelen, zien we dat we nog steeds economisch herstel doormaken. Hoewel er geen spectaculaire doorbraak is, zijn de veranderingen traag en beperkt, maar wel in positieve zin.

Dit kan dus enige frustratie en het gevoel geven dat het beter had moeten gaan. Kijken we echter naar de trend op langere termijn, dan zien we dat de economie stabiliseert en dat er in een groeiend aantal sectoren positieve impulsen ontstaan. Daarom voorspellen we dat het hele jaar zal eindigen met een sterkere economische groei dan in 2024 (2,9% jaar-op-jaar – red.). Onze prognose is 3,3%, misschien zelfs iets meer. De tweede helft van het jaar zal qua economische resultaten beter zijn dan de eerste, en het tweede kwartaal zal beter zijn dan het eerste (een snelle bbp-raming voor het tweede kwartaal wordt medio augustus gepubliceerd – red.).

Hoewel de detailhandelsverkopen in juni inderdaad wat tegenvielen (+2,2% j-o-j – red.), is de versnelling, als we de cijfers voor het tweede kwartaal ten opzichte van het eerste nemen, behoorlijk merkbaar – van ongeveer 1% j-o-j naar 4%. Ook is een verbetering van het consumentenvertrouwen zichtbaar. Mei en juni waren erg goed, met een lichte omslag in juli. Ik denk echter niet dat dit de opwaartse trend tenietdoet.

Spaargelden zijn positief verrassend, niet alleen in economische onderzoeken, maar ook in gegevens over bijvoorbeeld spaarpercentages. De spaartegoeden van huishoudens groeien nog steeds snel. Ik hoor vaak de verklaring dat dit een vorm van consumentenangst weerspiegelt. Dat klopt niet helemaal. Er vindt een significante structurele verandering plaats: steeds meer huishoudens kunnen zich sparen veroorloven. Waar dat vroeger 30% was, is dat nu 60-70%. Dit is het gevolg van de groeiende welvaart in de samenleving en de structurele daling van de werkloosheid in de afgelopen tien jaar, wat zich vervolgens vertaalde in onevenredig sterke loonstijgingen. Ook zijn er transferregelingen ingevoerd, zoals het 500+/800+-programma.

Veranderingen die de registratie van werkloosheidsuitkeringen vergemakkelijken, zouden hebben bijgedragen aan een toestroom van mensen naar werk. De stijging van het werkloosheidspercentage was echter het gevolg van zowel een iets grotere instroom dan de seizoensinvloeden deden vermoeden, als een grotere uitstroom. Deze laatste werd echter niet beïnvloed door de wetswijzigingen.

Deze trend van relatieve zwakte op de arbeidsmarkt, met name wat betreft werkgelegenheid, zet zich voort. De daling van de werkgelegenheid (in de zakelijke sector de afgelopen maanden met ongeveer 0,8% op jaarbasis – red.) wordt veroorzaakt door het uitdagende arbeidsaanbod, maar de vraag van bedrijven naar werknemers is ook lager. Dit kan op vele manieren worden verklaard. In de meest recente "NBP Quick Monitoring" gaf het grootste percentage bedrijven aan dat de zwakke vraag naar hun goederen en diensten de oorzaak was van hun terughoudendheid in HR-beleid. Arbeidskosten kwamen op de tweede plaats. We vroegen ons af of de lagere vraag naar arbeid en de zwakkere werkgelegenheidsgegevens het gevolg zouden kunnen zijn van de vooruitgang in automatisering en de verbeterde arbeidsproductiviteit. NBP-gegevens temperen echter de bereidheid om dergelijke conclusies te trekken. Slechts ongeveer 10% van de bedrijven gaf aan dat automatisering hen in staat had gesteld hun vraag naar werknemers te verminderen.

Eind 2024 hoopten bedrijven op een sterker economisch herstel, maar de veranderingen – hoewel positief – verlopen traag. Dit begint gevolgen te hebben voor de personeelsbeslissingen, aangezien vacatures niet worden ingevuld of er geen nieuwe mensen worden gezocht. Dit verandert niets aan onze visie op de werkloosheid. Die zal in Polen zeer laag blijven en we zullen het meer hebben over personeelstekorten dan over ontslagen. We zullen misschien wat meer ontslagen door werkgevers krijgen, maar dat is niets vergeleken met de resultaten van een jaar of twaalf geleden.

Precies. Ik denk ook dat hoe langer dit duurt, hoe minder bedrijven zich zorgen maken dat het erg moeilijk zal zijn om werknemers terug te werven. Dit was het geval tijdens de zeer overspannen arbeidsmarkt tijdens het herstel na de pandemie: mensen waren bang om werknemers te ontslaan, omdat ze dan maandenlang naar iemand anders zouden moeten zoeken. Dit was een belangrijke factor die hen aanmoedigde om te "hamsteren".

Nu is de arbeidsmarkt evenwichtiger qua vraag en aanbod, althans op macroniveau. Dit komt onder andere tot uiting in de vertragende loongroei. De lagere minimumloonstijging dan de afgelopen jaren speelt hierbij een belangrijke rol. Het lijkt erop dat bedrijven het gevoel hebben dat ze niet langer zo fel hoeven te concurreren op lonen. De vertragende loongroei is niet gelijkmatig. In juni zagen we een nominale groei van +9% op jaarbasis, meer dan in mei, toen deze +8,4% bedroeg en boven de gemiddelde economenprognose van +8,5% lag. (Noot van de redactie). Wanneer de data echter worden "gezuiverd" van schommelingen, is de trend vrij duidelijk en nog niet ten einde. We gaan ervan uit dat de loongroei op middellange termijn zal stabiliseren rond de 6-7% op jaarbasis.

Dit zou zeer dicht in de buurt komen van de groei van de arbeidsproductiviteit. Vorig jaar lag deze rond de 5% en dit jaar zal deze waarschijnlijk iets hoger liggen. Vanuit het perspectief van economisch evenwicht zou een dergelijke loonstijging houdbaar zijn zonder inflatiedruk te genereren of de winstgevendheid van bedrijven te beïnvloeden.

We gaan ervan uit dat de particuliere consumptie de stabilisatie van de bbp-groei op 3% of meer zal ondersteunen. De consumptie zelf zal ook in dit tempo groeien, wat op zijn beurt consistent zal zijn met de schaal van de reële loongroei op lange termijn.

Wij verwachten dat de detailhandelsverkopen – en daarmee de particuliere consumptie – de komende kwartalen positief beïnvloed zullen worden door het reeds waargenomen herstel op de hypotheekmarkt. Dit herstel zal verder worden versterkt als de rente verder wordt verlaagd . Het herstel op de vastgoedmarkt zal gepaard gaan met hogere bestedingen aan onder andere meubels en consumentenelektronica/apparaten.

Ja, hoewel de belangrijkste bron van positieve veranderingen in Polen de binnenlandse vraag zal zijn. Wat de buitenlandse vraag betreft, maken we ons meer zorgen over de mate waarin dit de omvang van het herstel zal beperken. We verwachten niet dat het op korte termijn een significante groeimotor zal worden.

Om verschillende redenen: het douanebeleid, maar ook het feit dat we in Duitsland nog steeds meer hoop dan bewijs hebben dat het begrotingspakket begint door te sijpelen naar bedrijven, waardoor er nog geen sprake is van een significante verbetering van het consumentenvertrouwen. De economische situatie zal waarschijnlijk verder verbeteren door de renteverlagingen van de ECB, maar ook dit zal niet direct positieve effecten hebben.

Dit komt overigens ook tot uiting in de ongebruikelijke structuur van de investeringsactiviteit in Polen. Bedrijven met buitenlands kapitaal, gericht op exportmarkten, hebben doorgaans een bovengemiddelde investeringsactiviteit. Nu zien we dat dit segment het minst bereid is te investeren en zich te ontwikkelen. De investeringsactiviteit blijft geconcentreerd bij beursgenoteerde bedrijven, wat voornamelijk te danken is aan EU-fondsen, met enige steun van binnenlandse ondernemingen.

De structuur van de investeringsactiviteit is veranderd, waarbij gegevens over de bouwproductie nu een kleiner deel uitmaken. Kwartaalgegevens over investeringen omvatten bijvoorbeeld militaire uitgaven.

Maar ook in de bouw zelf is een positieve trend zichtbaar. Na anderhalf jaar van sterke dalingen in de bouw bereiken we in feite nul, of zelfs minimale groei. We verwachten de komende maanden een opwaartse trend. Bovendien is er een positieve dynamiek zichtbaar in de structuur van de bouw. Het gespecialiseerde werk is al aanzienlijk hersteld (in de eerste helft van het jaar was het 7,6% hoger dan in dezelfde periode van 2024 – red.), wat erop wijst dat de komende maanden een opleving in de civiele techniek zal brengen. Hoewel 35% van de KPO-middelen Polen al heeft bereikt, heeft slechts 10% de eindbegunstigden bereikt. Daarom zou dit geld onmiddellijk in de economie "ontsloten" moeten worden.

Tegelijkertijd verwachten we een verbetering in de woningmarkt. De rentes dalen en de vraag naar leningen neemt toe. Ontwikkelaars, die een herstel van de vraag zien, zullen het aanbod vergroten. We staan op een keerpunt voor de bouwsector. De vooruitzichten zijn zekerder dan voor de maakindustrie, die zwaar gebukt gaat onder exportonzekerheid.

Ja, en dat is niet alleen het resultaat van onze voorspellingen, maar ook van die van andere instellingen, zelfs de Nationale Bank van Polen, als we het effect van de "energie-onbekendheid" uitsluiten (de Nationale Bank van Polen handhaaft in haar voorspellingen de onwaarschijnlijke veronderstelling dat de inflatie in het vierde kwartaal zal toenemen als gevolg van een grote stijging van de energieprijzen voor huishoudens – red.).

We hebben geen zulke gedetailleerde gegevens over inflatiespreiding, of bijvoorbeeld hoe vaak prijzen in specifieke categorieën veranderen. Dit is waar MPC-leden een voordeel hebben. Ik kan echter wel stellen dat er nog steeds sprake is van uiteenlopende trends. In de dienstensector, zoals recreatie en cultuur, of de gezondheidszorg, is de prijsstijging bijvoorbeeld nog steeds onevenredig hoog. Deze divergentie neemt echter af. Dus zelfs in de segmenten van de mand die duurder worden, zijn we op de goede weg.

De inflatiedreiging neemt geleidelijk af. Het lijkt erop dat we nog steeds een zeer restrictief monetair beleid voeren. Ik zie zeker geen reden om het met 250 basispunten te verkrappen (deze motie werd gesteund door professor Tyrowicz tijdens de MPC-vergadering in juni - red.).

We zien ruimte voor verdere versoepeling van het monetaire beleid, maar we vinden de huidige marktramingen van bijna 100 basispunten aan verlagingen in de komende zes maanden te hoog. We verwachten dat de Raad zeer voorzichtig zal blijven. Bovendien wordt de conceptbegroting voor 2026 naar verwachting eind augustus gepubliceerd. We gaan ervan uit dat deze geen significante begrotingsconsolidatie zal omvatten. Dit zou door de Raad kunnen worden geïnterpreteerd als een beperking van de ruimte voor renteverlagingen, en deze zullen niet plaatsvinden in het tempo dat momenteel door de markt wordt ingeprijsd.