Van devaluatie tot geopolitiek: de belangrijkste ‘zwarte zwanen’ van augustus voor Rusland benoemd

De laatste zomermaand was ook niet succesvol voor de roebel, die in deze periode bijna altijd merkbaar verzwakt. Hoewel de nationale munteenheid eerder al sterker was geworden, verwachten velen tegen alle verwachtingen in, dat hij deze keer ook zal dalen. Welke bedreigingen zich in augustus 2025 kunnen voordoen – in het MK-artikel.

Zwarte veren van vervelende vogels

Het einde van de zomer in Rusland wordt historisch gezien beschouwd als een periode van allerlei overmacht en rampen. Deze houding ten opzichte van deze maand was niet altijd het geval: een trieste trend is terug te voeren tot midden jaren tachtig. Oordeel zelf: op 10 augustus 1985 vond er een ongeluk plaats met de nucleaire onderzeeër K-431. Vervolgens zonk de Admiraal Nachimov op 31 augustus 1986. Maar de staatsgreep van augustus 1991, die een tastbare impuls gaf aan de gebeurtenissen die verband hielden met de ineenstorting van de USSR, en het faillissement van 1998, drukten een bijzonder zware stempel op het geheugen van de bevolking. De explosie op het Manezjnajaplein vond plaats in 1999. De ramp met de onderzeeër Koersk op 12 augustus 2000 werd een diepe en acuut ervaren tragedie voor Rusland. 24 augustus 2004 wordt herinnerd vanwege twee terroristische aanslagen op Russische vliegtuigen tegelijk. In augustus 2008 begonnen de militaire acties van Georgië in Zuid-Ossetië. En bijna een jaar later, op 7 augustus 2009, vond er een ongeluk plaats in de waterkrachtcentrale Sajano-Sjoesjenskaja.

De Russische economie heeft in de laatste zomermaand meer dan eens zware schokken meegemaakt. Na de staatsgreep van augustus 1991 verergerde de eerder begonnen economische crisis. Het land had ook moeite om te herstellen van het faillissement van 1998. Statistieken over het gedrag van de roebel in de laatste zomermaand zijn interessant, wat helaas ook de zorgen vergroot. Zo wijst Vladimir Chernov, analist bij Freedom Finance Global, op de historische instabiliteit van de nationale munteenheid in augustus. Van 1998 tot 2024 versterkte de dollar in deze maand in 20 van de 26 jaar ten opzichte van de roebel. "Zelfs in relatief rustige periodes, zoals 2020 en 2021, ging augustus gepaard met wisselkoersschommelingen van 3-5%", benadrukte hij. De analist verklaart deze dynamiek aan de hand van belasting- en begrotingscycli, een seizoensgebonden daling van de exportinkomsten en een toegenomen gevoeligheid van beleggers voor signalen van buitenlands beleid.

Natuurlijk vinden niet alle economen het terecht om aan het einde van de zomer "zwarte zwanen" te verwachten. Laten we niet vergeten dat dankzij statisticus en schrijver Nassim Taleb, die in de westerse pers wordt geprezen voor het voorspellen van de crises van 2008 en 2020, financiers over de hele wereld deze metafoor begonnen te gebruiken om onvoorspelbare gebeurtenissen te beschrijven die alle eerder gemaakte voorspellingen in de war schopten. In zijn boek "The Black Swan: The Unpredictability of the Future" vestigde Taleb de aandacht op het gevaarlijke vertrouwen dat mensen hebben in het idee dat de toekomst kan worden berekend op basis van ervaringen uit het verleden. In werkelijkheid doet zich vaak een onverwachte gebeurtenis voor die alle voorspellingen overtreft. De schrijver noemde dergelijke verschijnselen "zwarte zwanen". Hij wees erop dat ze regelmatig "opduiken" in de economie. Een van de voorbeelden die hij aanhaalde, was de reactie van beurzen op de gebeurtenissen van 11 september 2001 in de Verenigde Staten.

Het draait allemaal om verrassing

De experts discussiëren over de definitie van een "zwarte zwaan" voor de economie. "Ik kan het er niet mee eens zijn dat augustus in Rusland een voorbeeld is van een "zwarte zwaan", zegt Lazar Badalov, universitair hoofddocent aan de economische faculteit van de RUDN. "Onder een "zwarte zwaan" verstaat men een situatie die moeilijk te voorspellen en onvoorspelbaar is. In dit geval is de situatie precies andersom. Traditioneel verwachten we dat zich in augustus een overmachtssituatie kan voordoen in de economie of in het leven van het land. Daarom is de situatie hier precies andersom: augustus is geen voorbeeld." Het zou juister zijn om te zeggen dat het faillissement van 1998 een voorbeeld was van een "zwarte zwaan" die zich in een specifieke periode voordeed. Gebeurtenissen die in de daaropvolgende jaren samenvielen met augustus, waren vervolgens waarschijnlijker toevallig dan voorbeelden die als een "zwarte zwaan" worden beschouwd.

De huidige economische situatie is zodanig dat de meeste mogelijke gevallen van overmacht te verwachten zijn. Bijvoorbeeld de val van de roebel, de groei van het tekort, problemen in de bankensector. Dit is wat het vaakst wordt besproken en voorspeld. In 2022 werd er actief een faillissement voorspeld, vorig jaar en begin dit jaar – de bevriezing van bankdeposito's. Dit is slechts een voorbeeld van hoe gebeurtenissen worden verwacht en geen verrassing. "Naar mijn mening was de "zwarte zwaan" de blokkering van de Russische deviezenreserves (ZVR) door het Westen", legde Badalov uit. "Dit was een moeilijk te voorspellen gebeurtenis: een echte "zwarte zwaan" voor de Russische economie." Laten we zeggen dat als deze tegoeden nu worden geconfisqueerd, het niet langer als een "zwarte zwaan" kan worden beschouwd: het is nu een verwachte gebeurtenis, aldus de econoom.

Er is echter een andere mening. Volgens Artem Lyukshin, universitair hoofddocent aan de afdeling Publieke en Gemeentelijke Financiën van de Russische Economische Universiteit Plechanov, kunnen er in augustus 2025 nieuwe risico's ontstaan op geopolitiek gebied, waardoor de onzekerheid op de grondstoffenmarkten toeneemt en nieuwe uitdagingen voor de binnenlandse economie ontstaan.

Rusland verkeert in een situatie waarin de belangrijkste rente al geruime tijd hoog is, wat een versterkend effect heeft op de Russische roebel. Tegelijkertijd is er sprake van een versoepeling van het monetaire beleid: de rente werd tijdens de vergadering van de Russische Centrale Bank in juni verlaagd naar 20%. De valutavoorraad in Rusland blijft hoog en de export is aanzienlijk toegenomen, wat bijdraagt aan de versterking van de roebel. Men mag de wereldwijde trend van een dalende wisselkoers van de Amerikaanse dollar niet vergeten. Het is echter zeer waarschijnlijk dat de wisselkoers van de Russische Centrale Bank eind juli wordt verlaagd, wat kan bijdragen aan de verzwakking van de roebel. De huidige wisselkoers van de nationale valuta verergert de problemen met het begrotingstekort. De waarschijnlijke invoering van nieuwe sancties, het gebrek aan vooruitgang bij het oplossen van geopolitieke problemen en de onzekerheid over de koolwaterstofprijzen kunnen de roebel in de nabije toekomst verzwakken. De wetenschapper verwacht daarom een devaluatie aan het einde van de zomer.

De Russische economie heeft de afgelopen jaren blijk gegeven van flexibiliteit bij het invoeren van diverse beperkingen. Deze augustus kan het echter gebeuren dat we ons moeten aanpassen aan nog strengere regels. Het nieuwe sanctiepakket omvat een verdere loskoppeling van Russische banken van SWIFT, uitbreiding van de lijsten met verboden op handelsactiviteiten met een aantal bedrijven, versterking van de controle op het omzeilen van sancties en een verbod op de export van IT-apparatuur en -software. De belangrijkste negatieve effecten van de nieuwe beperkingen zijn te verwachten op het gebied van internationale afwikkelingen. Problemen met de continuïteit van de organisatie zouden nu al moeten worden opgelost, benadrukte Ljoeksjin.

Top 5 bedreigingen voor de Russische economie

De gedetailleerde lijst van mogelijke risico's die de Russische economie zouden kunnen treffen en de portemonnee van burgers hard zouden kunnen raken, lijkt echter veel breder. Vijf belangrijke "zwarte zwanen" van augustus 2025 werden genoemd door Alexander Razuvaev, lid van de Raad van Toezicht van het Gilde van Financiële Analisten en Risicomanagers.

— Wat beschouwt u als het grootste risico voor de Russische economie aan het einde van de zomer?

— De eerste "zwarte zwaan" is een scherpe verzwakking van de nationale munt tot 100 roebel per dollar. De plotselinge devaluatie zal hier onverwacht zijn, aangezien augustus volgens de statistieken inderdaad niet de beste maand voor de nationale munt in voorgaande decennia was. Ondanks het feit dat de roebel in de eerste helft van 2025 een indrukwekkende versterking liet zien, waarschuwen veel marktdeelnemers al: augustus zou wel eens een ware test voor de munt kunnen worden. Tegen de achtergrond van de verwachte verlaging van de belangrijkste rentevoet eind juli, de seizoensgebonden daling van de exportinkomsten en de groei van de import, zou de dollarkoers aanzienlijk kunnen stijgen.

Economen en investeerders verwachten dat de nationale munteenheid vanaf de tweede helft van mei zal verzwakken. De roebel is aanzienlijk overversterkt door de hoge basiskoers. Sterker nog, de nationale munteenheid heeft de "jaarlijkse norm" voor versterking al bereikt. Tegen de achtergrond van niet erg dure olie ontstaan er risico's voor de begroting. Statistieken spreken ook tegen de nationale munteenheid, dus zelfs de meest voorzichtige financiers verwachten in hun beoordelingen een lichte devaluatie van de nationale munteenheid met 3-5%. Ik wil er echter op wijzen dat er nog steeds risico's voor de roebel bestaan. Deze omvatten olieprijzen, geopolitieke kwesties en beslissingen van de Amerikaanse Federal Reserve. Sommige experts adviseren zelfs om spaargeld gedeeltelijk om te zetten - terwijl de koers "onder de psychologische norm" van 95-100 roebel ligt.

— Wat denkt u, zal er een scherpe daling of een geleidelijke devaluatie van de roebel plaatsvinden?

— Ik denk dat het risico van een sterke daling van de nationale munteenheid in augustus niet kan worden uitgesloten. Maar deze gebeurtenis zal ook een keerzijde hebben. Zo zal de verzwakking van de roebel een positief effect hebben op de Russische aandelenmarkt, aangezien daar exporterende bedrijven actief zijn en hun aandelen zullen stijgen. Bovendien zal goud in roebels veel duurder worden. Dit metaal wordt verhandeld in dollars en de waarde ervan in andere valuta's wereldwijd is al gestegen. Nu wachten beleggers hierop, ook in roebels. Degenen die in dit edelmetaal beleggen, zullen dus tegen het einde van het jaar geld kunnen verdienen, en degenen die geen roebels hebben, kunnen nog steeds aandelen van goudmijnbedrijven of edelmunten kopen en binnen enkele maanden winst maken.

Maar de devaluatie van de roebel is niet het enige risico dat zich in augustus kan voordoen. De tweede "zwarte zwaan" is een bankencrisis.

- Wat bedoel je?

— Volgens een aantal experts, voornamelijk westerse, zullen hoge rentetarieven op leningen leiden tot massale wanbetalingen door leners eind juli en in augustus. Als gevolg hiervan zal er een crisis in Rusland ontstaan.

— De financiële overzichten van de banken lijken echter nog geen voorbode van problemen?

— We hebben het over bedreigingen, en een dergelijke ontwikkeling kan niet worden uitgesloten. Bovendien is het voor iedereen duidelijk dat de Russische centrale bank en het ministerie van Financiën in geval van een wanbetalingscrisis zeker niet stil zullen zitten. Ik zou dit risico echter niet volledig van de lijst willen uitsluiten, aangezien Rusland inderdaad een vertraging van de industriële productie doormaakt. In juli merkte Michail Misjoestin op dat dit gedwongen was en verband hield met de noodzaak om evenwichtige beslissingen te nemen met betrekking tot macro-economische indicatoren om zogenaamde oververhitting in de economie te voorkomen en de inflatie te beteugelen. Desondanks is volgens de regeringsleider de groei van de Russische maakindustrie vertraagd tegen de achtergrond van het terugdringen van de inflatie en zal deze in 2025 3% bedragen, na 8,5% vorig jaar. Westerse experts zien dit alles natuurlijk en wijzen niet voor niets op dergelijke risico's. Laten we een dergelijk scenario dus niet uitsluiten.

- Goed. Wat staat er op de derde plaats?

— Het volgende risico is het gedrag van Iran. De Perzen willen hun geld mogelijk uit Rusland halen. Ten eerste gaat het om geld dat via islamitisch bankieren in obligaties en aandelen is gestoken. Volgens de sharia hebben Iraanse financiers toegang tot alle aandelen, behalve effecten van alcoholbedrijven. Na het recente conflict met Israël en de Verenigde Staten hebben de Perzen echter mogelijk geld nodig om hun eigen economie te herstellen: ze zijn zwaar getroffen. Ze zouden daarom een uitverkoop op de Russische aandelen- en obligatiemarkt kunnen veroorzaken. Ten eerste gaat het hier natuurlijk om federale obligatieleningen (OFZ).

— Waarom herinner je je de dreiging van westerse sancties niet?

— Er is zo'n risico in augustus, maar ik zet het op de vierde plaats. Bovendien zou de echte "zwarte zwaan" voor Rusland de invoering van sancties door de Verenigde Staten kunnen zijn. Feit is dat de EU al lange tijd, sinds mei, discussieert over het volgende pakket beperkingen en het is al bekend wat erin zal zitten. Zo bespreken de EU-lidstaten volgens Bloomberg momenteel een verlaging van het prijsplafond voor Russische olie van $ 60 naar $ 50 per vat, en eerder, vóór het conflict in het Midden-Oosten, wilden ze het verlagen naar $ 45. Het 18e pakket sancties zal ook een volledige weigering van EU-landen van Russisch gas vanaf 1 januari 2028 omvatten — dit scenario wordt nog steeds in Brussel besproken, maar het is heel reëel. Europese verzekeringsmaatschappijen zullen hun diensten niet verlenen aan buitenlandse schepen die Russische koolwaterstofgrondstoffen tegen marktwaarde blijven vervoeren. Maar dit alles kan geen verrassing worden genoemd. Deze beperkingen worden al enkele maanden besproken. De bijeenkomsten werden uitgesteld vanwege het conflict in het Midden-Oosten, maar nu hebben de Europarlementariërs besloten om er toch weer naartoe te gaan.

De enige "zwarte zwaan" in dergelijke omstandigheden kan dus de volgende ronde Amerikaanse sancties zijn. Voorlopig wacht de markt op een versoepeling of zelfs volledige opheffing van de Amerikaanse sancties op de Moskouse beurs. Beleggers begonnen te hopen op het beste na de verbetering van de bilaterale betrekkingen in verband met de komst van een nieuw team in het Witte Huis, onder leiding van de Amerikaanse president Donald Trump. Er is zelfs een complottheorie dat Amerikaans geld heeft geleid tot de versterking van de roebel. Sommige financiers geloven dat westerse fondsen, voornamelijk Amerikaanse en hoogstwaarschijnlijk geassocieerd met Trump, leningen in dollars hebben afgesloten tegen 4%. Via grijze schema's met behulp van islamitisch bankieren zijn ze Dubai binnengekomen, van daaruit naar Bakoe of Astana, en vervolgens "geland" in Rusland. Op de binnenlandse markt kochten ze OFZ met een rendement van 17%. Dit was mede de reden voor de sterke versterking van de roebel, die plaatsvond van eind vorig jaar tot half juli.

Als de hoop op geopolitieke détente echter niet uitkomt en de VS nieuwe sancties oplegt, zal de waarde van aandelen en obligaties fors dalen. Ik zou niet elk woord van Trump ter harte nemen. Ik raad aan om te kijken naar zijn daden en die van de regering van het Witte Huis als geheel, en niet naar wat hij zegt.

— Wat is dan het vijfde risico van augustus voor de Russische economie?

— Dit is inflatie. Verwacht wordt dat dividenduitkeringen tot het einde van de zomer de aandelenkoersen zullen ondersteunen. De effectenmarkt is echter instabiel. De rente op deposito's daalt, waardoor geld mogelijk naar de consumentenmarkt kan overstromen. Bovendien zal de traditionele zomertariefverhoging een negatief effect hebben. De gasprijzen werden verhoogd, terwijl de elektriciteitsprijzen automatisch stegen. Daardoor kan de inflatie, die al leek te zijn afgezwakt, weer toenemen.