MRV (MRVE3): BTG notuje słabe wyniki, pod wpływem Resia

BTG Pactual uznało wyniki MRV (MRVE3) za IV kw. 2024 r. za słabe, ze stratą netto w wysokości 250 mln R$, co przekracza prognozy rynkowe. Na negatywny wynik wpłynęły większe niż oczekiwano straty spółki Resia, działającej w USA, a także wyższe koszty finansowe i podatki związane z cofnięciem amerykańskich ulg podatkowych.

Całkowity przychód netto firmy wyniósł 2,38 mld R$, co stanowi wzrost o 22% w porównaniu z analogicznym okresem w roku ubiegłym, co jest zgodne z szacunkami.

Skorygowana marża brutto wyniosła 29,9%, co oznacza wzrost o 250 punktów bazowych w ujęciu rok do roku, ale nadal jest to wynik o 40 punktów bazowych niższy od oczekiwań. Na wyniki te wpływ miał wzrost rezerw na koszty budowy.

Skorygowany zysk EBITDA wyniósł 179 mln R$, co stanowi wzrost o 111% w porównaniu z rokiem poprzednim, ale nadal jest o 47% niższy od prognoz, co odzwierciedla straty Resi . W rezultacie ostateczna strata przekroczyła początkowe oczekiwania na poziomie minus 150 mln R$.

Pomimo straty, MRVE3 wygenerowało w tym kwartale 312 mln R$ w gotówce, głównie dzięki sprzedaży należności. Kwota ta została podzielona pomiędzy:

• 203 mln R$ w operacjach o niskich dochodach, wspomagane 377 mln R$ w sekurytyzacjach;
• 16 milionów R$ w Luggo, brazylijskim przedsiębiorstwie zajmującym się budową obiektów wielorodzinnych;
• 19 mln R$ w segmencie podziału (Urba);
• 74 mln R$ w Resia, dzięki sprzedaży projektów, które wygenerowały 475 mln R$.

W rezultacie MRV zakończyło rok 2024 z długiem netto w wysokości 6,2 mld R$, co oznacza wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego na poziomie 82%. Ponadto spółka ma zobowiązania z tytułu cesji kredytów wynoszące ok. 3,8 mld R$, które nie są ujmowane jako dług.

Bilans MRV za czwarty kwartał okazał się słabszy, niż przewidywał BTG, przy czym straty w Resia przekroczyły prognozy, a ponadto wystąpiły wyższe koszty finansowe i podatkowe.

Jak podano w raporcie, pomimo zdyskontowanej wyceny spółki, przy wskaźniku P/TBV wynoszącym 0,6x, odzyskiwanie marży w Brazylii było wolniejsze niż oczekiwano, ze względu na utrzymujące się rezerwy na przekroczenie kosztów.

Ponadto scenariusz dla Resia pozostaje trudny ze względu na wysokie stopy procentowe w Stanach Zjednoczonych. Biorąc pod uwagę ten scenariusz, BTG Pactual poinformowało, że zaktualizuje swój model na rok 2025, biorąc pod uwagę bardziej konserwatywny scenariusz, gdyż obecne liczby wydają się nadmiernie optymistyczne.

Analitycy nadal zalecają kupowanie akcji MRV , ustalając cenę docelową na 17 R$ za akcję MRVE3 .

Około godziny 14:45 we wtorek (25) akcje MRV spadły o 1,87% na giełdzie Ibovespa, a akcje MRVE3 były notowane po 5,24 R$.