Japoński rynek obligacji przygotowuje się na możliwą długoterminową podwyżkę stóp procentowych po wyborach

Inwestorzy w japońskie obligacje rządowe przygotowują się na potencjalną zmianę władzy w wyborach do Izby Wyższej, które odbędą się w ten weekend. Może to pogorszyć i tak już słabą kondycję finansów kraju.

Spadająca popularność premiera Shigeru Ishiby sprawiła, że analitycy i inwestorzy zaczęli się zastanawiać, czy nawet jego skromny cel utrzymania większości jest możliwy do osiągnięcia.

Porażka może doprowadzić do wszystkiego, od zmiany składu koalicji po rezygnację Ishiby. Nawet najmniej negatywny scenariusz prawdopodobnie zakłada, że poglądy polityczne będą bardziej skoncentrowane na stymulacji gospodarczej.

„Japonia podąża podobną ścieżką, co Wielka Brytania kilka lat temu” – powiedział Ales Koutny, szef działu stóp procentowych w Vanguard. „Jeśli nie nastąpi zacieśnienie fiskalne, rynek obligacji zacznie wywierać presję na gospodarkę”.

Dług Japonii jest najwyższy wśród krajów rozwiniętych i wynosi około 250% Produktu Krajowego Brutto (PKB).

Obawy dotyczące obietnic hojności fiskalnej składanych przez partie opozycyjne, które popierają obniżki podatków, odegrały kluczową rolę w tym, że rentowność długoterminowych japońskich obligacji rządowych (JGB) wzrosła pod koniec maja do rekordowo wysokiego poziomu.

Ministerstwo Finansów zdołało przywrócić nieco spokoju na rynku, planując ograniczenie emisji obligacji 20-, 30- i 40-letnich w celu zniwelowania nierównowagi między podażą a popytem na obligacje o tych terminach zapadalności.

Opór Banku Japonii przed dalszym podnoszeniem stóp procentowych w obliczu niepewnych perspektyw gospodarczych na świecie również sprawia, że inwestorzy pozostają wstrzemięźliwi.

„Jeśli ta sucha sytuacja na rynku się utrzyma, a inwestorzy nie będą przewidywać podwyżek stóp procentowych w tym roku fiskalnym, zmienność JGB wzrośnie, zwłaszcza w dłuższej perspektywie” – powiedział Kentaro Hatono, zarządzający funduszami w Asset Management One, który twierdzi, że przyjął postawę „poczekamy, zobaczymy” ze względu na ryzyko stromego krzywej dochodowości po wynikach wyborów.

Utrzymująca się kruchość bardzo długiej nogi japońskiej krzywej była widoczna w zeszłym tygodniu, kiedy sondaże opinii publicznej wykazały gwałtowny spadek poparcia dla Ishiby.

Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych JGB wzrosła w poniedziałek o 13 punktów bazowych do 3,17%, nieznacznie poniżej historycznego maksimum 3,185%, ustanowionego 21 maja. Tydzień wcześniej te same rentowności wzrosły o 22,5 punktu bazowego w ciągu dwóch dni, do 3,09% 8 lipca.

Barclays obliczył, że wzrost rentowności 30-letnich obligacji skarbowych uwzględnia obecnie obniżkę o około trzy punkty procentowe stawki podatku konsumpcyjnego w Japonii, która obecnie wynosi 10%.

„Nawet jeśli partie rządzące utrzymają większość w Izbie Wyższej, to i tak nie będą w stanie uchwalić ustaw budżetowych, w tym nadchodzącego budżetu uzupełniającego, bez współpracy partii opozycyjnych” – napisali w notatce analitycy banku z siedzibą w Japonii.

„W tym kontekście uważamy, że prawdopodobnie dojdzie do konwergencji w kierunku ekspansywnej propozycji budżetu”.

Wszystkie trzy główne partie opozycyjne opowiadają się za jakąś formą obniżki podatku konsumpcyjnego, a prawicowo-populistyczna partia Sanseito proponuje stopniową eliminację podatku od wartości dodanej (VAT), czyli podatku konsumpcyjnego w kraju.

Polityka ta zyskała również popularność wśród społeczeństwa: niedawny sondaż gazety Asahi wykazał, że 68 procent wyborców uważa, że obniżka podatku od sprzedaży jest najlepszym sposobem na złagodzenie skutków rosnących kosztów utrzymania.

Toshinobu Chiba, zarządzający funduszami w Simplex Asset Management, przewiduje, że słaby wynik rządzącej koalicji w wyborach doprowadzi do wyprzedaży bardzo długoterminowych obligacji skarbowych (JGB) przez ubezpieczycieli na życie i inwestorów instytucjonalnych.

„Jeśli partie opozycyjne wygrają, deficyt publiczny ogromnie wzrośnie” – powiedział Chiba. „Krzywa dochodowości znacznie się wystromi”.