O franco suíço é a moeda mais forte do mundo – mas será que também supera o ouro? A série histórica mais longa já publicada fornece a resposta.

"Um franco é um franco", como diz o ditado suíço. Por trás dessa frase reside a autoconfiança de que nenhuma outra moeda pode competir com o franco. Seu histórico é realmente impressionante. O desempenho do franco supera facilmente até mesmo o do dólar, a principal moeda do mundo.

Isso agora também está documentado pela mais longa série histórica até o momento sobre a taxa de câmbio dólar-franco suíço. Ela foi publicada pelo economista Costa Vayenas, que trabalha como diretor de investimentos na gestora de ativos Genesis e leciona na Universidade de Zurique. Os dados apresentados em seu novo livro remontam a 1798, ano de fundação da República Helvética. As taxas de câmbio das primeiras décadas estão arquivadas não na Suíça, mas em Paris.

O franco suíço não se estabeleceu imediatamente como a moeda mais forte do mundo. Como mostra o gráfico, a taxa de câmbio inicialmente flutuou dentro de uma faixa estreita. Apenas brevemente, durante a Guerra Civil Americana, de 1861 a 1865, o dólar chegou a cair pela metade temporariamente. Fora isso, quase não houve flutuações: enquanto o dólar valia 5,17 francos em 1801, esse valor permanecia exatamente o mesmo mais de cem anos depois, em 1932.

“Os dados mostram que o franco suíço foi uma moeda notavelmente estável desde os seus primórdios”, afirma Vayenas. “Só isso já é uma conquista impressionante, considerando que a soberania sobre a cunhagem inicialmente pertencia aos cantões individuais.” Como resultado, havia uma variedade confusa de moedas locais durante esse período, como ducados, táleres, rappen e batzen.

O que promoveu a estabilidade: Inicialmente, o franco suíço era uma moeda puramente metálica. "Ao contrário dos EUA ou da Grã-Bretanha, a Suíça inicialmente se absteve de imprimir notas", explica Vayenas. Isso dificultou a implementação de políticas inflacionárias pelo Estado e a colocação de mais dinheiro em circulação.

Somente com a introdução da Constituição Federal em 1848 a autoridade para a transferência da moeda para a Confederação – momento em que uma disputa eclodiu imediatamente: a Suíça francófona, Berna e Basileia queriam que a Suíça se alinhasse ao franco francês. A facção perdedora, no entanto, teria preferido o florim alemão do sul.

Em 1865, a Suíça aderiu à União Monetária Latina, liderada pela França. Essa união praticava uma indexação fixa ao preço do ouro e, inicialmente, também ao preço da prata. Como resultado, uma grande quantidade de moedas de ouro e prata da França, Bélgica, Itália e Grécia circulavam como moeda corrente na Suíça. A Primeira Guerra Mundial acabou por levar ao colapso da união monetária.

Pouco tempo depois, com o início da Grande Depressão, o franco suíço começou sua ascensão meteórica. Enquanto em 1932 um dólar custava 5,17 francos, apenas um ano depois a taxa de câmbio despencou para 3,08 – uma queda de 40%. A tendência estava, portanto, estabelecida.

Embora o sistema monetário lastreado em ouro tenha proporcionado estabilidade temporária após a Segunda Guerra Mundial, o Acordo de Bretton Woods estabeleceu o dólar como a moeda de referência global. Os EUA concordaram com taxas de câmbio fixas com seus parceiros comerciais e garantiram que eles poderiam trocar suas reservas em dólares por ouro a um preço fixo.

Como os EUA acumularam um déficit comercial cada vez maior, a confiança no dólar se deteriorou. Em 1971, o país teve que abandonar o padrão-ouro para sua moeda, o que levou a uma queda drástica do dólar. Desde então, a taxa de câmbio caiu de 4,32 francos suíços para 80 centavos, representando uma perda anual de 3,3%. A queda ocorreu principalmente em ondas; neste ano, também, a desvalorização ultrapassou os 10%.

“O franco suíço deve sua força principalmente à excepcional estabilidade financeira da Suíça e ao seu baixo endividamento”, afirma Vayenas. O país também teve a sorte de evitar guerras. “O fato de a moeda sempre ter sido lastreada por reservas substanciais de ouro também contribuiu para sua credibilidade.” Até 1999, o padrão-ouro estava inclusive consagrado na Constituição Federal.

Como Vayenas escreve em seu livro, a posição da Suíça a colocou em certo desacordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI). Após o fim do sistema de Bretton Woods, o FMI proibiu seus membros de atrelarem suas moedas ao preço do ouro. No entanto, a Suíça conseguiu convencer o FMI de que não mantinha um padrão-ouro explícito. Em 1999, por exemplo, 97% das notas e moedas em circulação eram lastreadas em ouro.

Embora os bancos centrais tenham abolido a obrigação de resgatar ouro, o metal precioso manteve seu status como referência para o valor de uma moeda. Recentemente, sua importância aumentou ainda mais. Isso se deve ao forte crescimento da dívida pública e ao temor de que isso possa levar ao aumento da inflação e à desvalorização da moeda.

Mas qual é mais estável a longo prazo: o franco suíço, a moeda mais forte do mundo, ou o ouro? O argumento a favor da moeda é que ela gera juros – a menos que você guarde o dinheiro debaixo do colchão. O ouro, por outro lado, não rende absolutamente nada.

Costa Vayenas também oferece respostas esclarecedoras a essa questão com a série temporal mais longa publicada até o momento. Especificamente, ele comparou a evolução do preço do ouro desde 1836 a uma conta poupança em francos suíços. Assume-se que o franco suíço esteja investido no mercado monetário de curto prazo, o que é aproximadamente equivalente a uma conta poupança. O investidor, portanto, ganha juros, mantendo liquidez e podendo sacar o dinheiro imediatamente, se necessário. Como se trata de um cálculo hipotético, Vayenas não incluiu a tributação sobre os rendimentos de juros em seus cálculos.

Analisando a série temporal completa desde 1836, o franco suíço emerge como o vencedor. Em outras palavras, a longo prazo, a moeda suíça foi mais forte que o ouro. O aumento no valor das contas de poupança durante esse período é quase dez vezes maior.

No entanto, uma análise mais detalhada dos dados revela que a vantagem do franco suíço deve-se principalmente a desenvolvimentos ocorridos no século XIX, quando os rendimentos de juros eram mais elevados. À medida que nos aproximamos dos dias atuais, essas taxas de juros diminuem e a curva no gráfico se achata.

Ao longo dos últimos cem anos, o franco suíço e o ouro estiveram praticamente empatados em termos de valorização. No entanto, nas últimas duas décadas, o equilíbrio mudou a favor do metal precioso, que agora apresenta um desempenho significativamente melhor. Se iniciarmos a comparação após o colapso do Acordo de Bretton Woods em 1971, o ouro também se destaca como o vencedor incontestável. Apenas por um breve período, no final da década de 1990, o franco suíço e o ouro estiveram em paridade.

“O franco suíço continua sendo, de longe, a moeda mais estável do mundo”, resume Vayenas em sua análise. “No entanto, a recente aceleração do preço do ouro reflete uma crescente perda de confiança nas moedas em geral. As pessoas estão duvidando do seu valor.”

Vale destacar que a Suíça decidiu, no final da década de 1990, vender mais da metade de suas reservas de ouro. Isso coincidiu precisamente com o fim de um mercado de baixa do ouro que durou 20 anos, durante o qual o preço caiu dois terços. Desde então, no entanto, o preço aumentou oito vezes. As 1.550 toneladas de ouro vendidas entre 2000 e 2009 geraram uma receita de quase 30 bilhões de francos suíços para a Suíça. Hoje, essas reservas valeriam 150 bilhões de francos.

Embora a venda não tenha se mostrado lucrativa em retrospectiva, Vayenas consegue compreender a decisão considerando a perspectiva da época. "Havia dúvidas generalizadas sobre se o ouro manteria sua função como reserva de valor no futuro, o que se refletia na queda de preço a longo prazo."

Em vez disso, o ouro teve um retorno espetacular. Vários bancos centrais, principalmente na China, Polônia, Índia e Turquia, estão até mesmo reabastecendo suas reservas. Um dos fatores é o desejo de reduzir a dependência do dólar. O franco suíço também é procurado como um "porto seguro". "Muitos investidores querem se proteger contra o cenário de inflação persistente", afirma Vayenas. Portanto, além de ativos reais como ações, ouro e imóveis, moedas sujeitas apenas à baixa inflação também são muito procuradas.

O alto preço que os investidores pagam por esse título é evidente nas taxas de juros extremamente baixas na Suíça: os compradores de um título do governo com vencimento em dez anos estão atualmente satisfeitos com uma taxa de juros irrisória de 0,1% ao ano. Em contraste, o governo dos EUA precisa pagar a seus credores 4,1% de juros sobre um título do Tesouro com vencimento em dez anos. Os compradores só aceitam uma diferença tão grande na taxa de juros se esperarem uma maior desvalorização do dólar.

É improvável que o franco suíço perca seu status de moeda mais forte do mundo. O verdadeiro teste, no entanto, será o quão bem a moeda suíça conseguirá se manter em relação ao ouro no futuro. Isso também indicará o nível de confiança que os investidores ainda depositam nas moedas como um todo.

Costa Vayenas: O Franco Suíço 1798–2055. Publicação Vayenas, Brugg 2025.