Setor de luxo também chora na bolsa: por que a guerra comercial atinge o setor mais robusto

Ninguém parece estar imune ao impacto das políticas trumpistas. Até mesmo o setor mais resiliente ao estresse econômico está sofrendo as consequências da imposição agressiva de tarifas pelo 47º presidente dos Estados Unidos .

É o caso do setor de luxo, que tem mostrado claros sinais de fraqueza até agora neste ano, fraqueza que se agravou desde o Dia da Independência, em 2 de abril, quando Donald Trump chocou os mercados com o anúncio de suas polêmicas medidas tarifárias . O índice Stoxx Europe Luxury 10, que agrupa as 10 empresas mais importantes do setor de luxo na Europa, caiu mais de 12% nos cinco dias de negociação seguintes ao impacto das tarifas. E embora tenha conseguido minimizar suas perdas posteriormente, os 3,5% que ainda perdeu desde então (um desempenho inferior ao EuroStoxx 50 e ao Stoxx 600 em cerca de cinco pontos percentuais) o mantém entre os setores de pior desempenho no mercado de ações europeu nas últimas cinco semanas.

Esses números mais uma vez desafiam a imagem do luxo como um setor à prova de crises, uma afirmação que ele conquistou em recentes períodos de turbulência, dada a percepção de que os clientes de seus produtos tendem a ser menos sensíveis aos altos e baixos da economia. Uma situação que permitiu que o setor de luxo se tornasse uma das maiores sensações do mercado no período pós-COVID.

Nos quatro anos seguintes às mínimas da pandemia, o Stoxx Europe Luxury 10 registrou ganhos de até 180%, superando o Stoxx 600 em até 10% ao ano. E embora algumas dúvidas tenham começado a surgir no setor a partir daí, ele ainda conseguiu estabelecer um novo recorde em fevereiro passado, com retornos de mais de 205% em menos de cinco anos. Mas a partir desse momento, a indústria do luxo começou a ver seus negócios diminuídos pela desaceleração econômica em seu mercado mais estratégico : a China .

Os sinais persistentes de fadiga na segunda maior economia do mundo, com crescimento do PIB abaixo do esperado e demanda interna continuando a perder força, ameaçam atrapalhar o crescimento meteórico das empresas do setor, colocando em xeque as altas avaliações que elas haviam alcançado. Um cenário desafiador para o luxo europeu foi agravado pela introdução das famosas tarifas da Casa Branca , que mais uma vez colocam em risco as perspectivas de lucro do setor.

Mas antes mesmo que essas tarifas começassem a impactar os negócios, dados do primeiro trimestre de 2025 já lançavam dúvidas sobre a resiliência do luxo europeu, já que as contas das gigantes do setor deixaram os investidores com um gosto amargo na boca ao revelar uma queda considerável nas vendas.

O primeiro exemplo é a renomada Louis Vuitton , considerada a empresa líder do setor, que abriu a temporada de resultados do luxo em abril passado com números de vendas fracos: -3% vs. +1,1% esperado. No entanto, a gigante francesa da moda Kering foi mais decepcionante, com suas vendas caindo 14% nos primeiros três meses de 2025, principalmente devido ao colapso da Gucci, uma de suas marcas mais reconhecidas globalmente, que relatou uma queda de 25% nas vendas. Ambas as empresas estão enfrentando perdas no mercado de ações superiores a 20% desde o início de 2025, enquanto os analistas vêm reduzindo rapidamente suas previsões de lucro para o atual ano fiscal.

Se o impacto das políticas de Trump por si só poderia levar a um declínio nas vendas dos gigantes do luxo, esse problema é agravado pela atual fraqueza das moedas dos dois maiores compradores mundiais de bens de luxo europeus: os Estados Unidos e a China. Assim, a força tanto do yuan quanto do dólar são cruciais para as vendas das diversas empresas do setor, uma vez que elas produzem em euros e vendem em dólares e yuans, beneficiando-se assim de um câmbio positivo.

É por isso que o luxo prospera quando o dólar e o yuan estão fortes e o euro está fraco, uma situação que agora se inverte . A moeda da zona do euro valorizou-se 4,23% em relação ao dólar e 3,9% em relação ao yuan desde a data de referência de 2 de abril.

Tudo isso em meio a uma pausa tarifária que, em teoria, deveria ter aliviado o sofrimento do setor. Uma tarifa de 10% em vez de 20% deveria, no mínimo, ser um alívio para as perspectivas de vendas de artigos de luxo no mercado dos EUA. No entanto, a fraqueza das principais moedas de compra compensa o potencial efeito positivo da pausa tarifária , de acordo com um relatório do banco de investimento Jefferies.

Ao mesmo tempo, a situação econômica ainda incerta está forçando os investidores a buscar refúgio, e eles têm feito grandes apostas no ouro . Especialmente em um contexto em que o dólar continua perdendo terreno em relação à moeda única, o euro. Assim, os bancos centrais também aumentaram suas compras de ouro enquanto se livraram de parte de suas reservas em dólares . Isso fez com que o ouro experimentasse uma alta incontrolável nas últimas semanas, atingindo máximas históricas, agora em US$ 3.344 a onça.

O aumento do preço do ouro impacta diretamente os custos de produção de bens de luxo, que incluem peças folheadas a ouro, como relógios, joias e até bolsas de luxo. As empresas terão que aceitar uma redução em suas margens ou serão forçadas a aumentar os preços. De acordo com um relatório do UBS , a administração da LVMH reconhece que as margens não crescerão no primeiro semestre do ano.

Tudo isso intensificou o debate entre analistas sobre se as empresas do setor estão sendo negociadas com índices P/L (a relação entre o preço das ações e os lucros da empresa) muito altos para suas perspectivas, ou seja, se estão sendo negociadas com avaliações excessivas . Empresas como LVMH e Kering estavam sendo negociadas a avaliações próximas a 25 vezes seus lucros esperados no início deste ano, 25% e 70% acima de suas médias dos últimos cinco anos, respectivamente.

Expectativas de lucros mais baixos colocam em questão suas altas avaliações

Durante anos, as marcas de luxo justificaram esses múltiplos altos graças às margens extraordinárias, à demanda global inelástica e à sua capacidade de repassar custos sem perder clientes, o que mais tarde foi agravado pela euforia pós-pandemia. No entanto, dada a desaceleração econômica global, as preocupações com a China e a pressão sobre as margens, muitos analistas estão questionando se essas avaliações ainda são justificadas.

Por todas essas razões, a continuidade de uma política comercial mais flexível por parte do governo Trump, com a assinatura de acordos comerciais com diversos países, que impactariam positivamente o dólar e reduziriam a especulação com o ouro, aliada a um crescimento econômico estável , principalmente por parte da China, seriam as primeiras chaves para tirar o setor do declínio. O UBS também afirma que o ciclo de consumo e o ambiente global estão pesando muito no curto prazo, arrastando o setor para uma clara fase de correção. No entanto, ele enfatiza que marcas icônicas continuam fortes e que o luxo continuará forte no longo prazo.