Merkez Bankası 60 yaşında ve parasal hakimiyet mücadelesi

Merkez Bankası (BC), hükümeti fiyat istikrarı görevini desteklemeye bağlayan yasal bir parasal hakimiyet rejimi tarafından desteklenen 60. yıl dönümüne ulaşıyor. Diğer ülkelerde, mali ve parasal alanlar arasındaki çatışmalar yalnızca siyasi koordinasyon yoluyla çözülebilir. Brezilya'da, yasa mali politikanın enflasyon kontrolüyle uyumlu olmasını gerektirir ve bu görevi yerine getirmek kontrol kurumlarına ve Yargıya kalmıştır.

Bu parasal hakimiyet rejimi, onlarca yıllık reformların sonucudur. Merkez Bankası'nın faaliyete geçtiği ilk 20 yılda, yasa para politikasını mali politikaya tabi kıldı. Hızla artan enflasyon ve "Brezilya mucizesi"nin tükenmesiyle karşı karşıya kalan 1988 Anayasası, Merkez Bankası'nın Hazine'ye kredi vermesini yasaklayarak, Hazine'nin senyoraj bağımlılığını ortadan kaldırdı. Ancak, faiz oranı politikasının etkinliğini korumak için Merkez Bankası'na net bir yetki verilmesi ve mali sürdürülebilirliğin sağlanması gerekiyordu.

Gerçek Plan, parasal tabanın genişlemesini döviz rezervlerinin edinilmesine bağlayarak Merkez Bankası'na döviz kuru paritesini koruma rolünü verdi. Henüz yalnızca fiyat istikrarına odaklanan bir politika değildi, ancak parasal ihracına disiplin getirme ve böylece hiperenflasyonla mücadele etme avantajına sahipti. Enflasyon hedeflemesi rejiminin gelişiyle birlikte Merkez Bankası yalnızca fiyat istikrarına odaklanmaya başladı.

Sonraki yıllardaki reformlar mali ve parasal politikaları uyumlu hale getirmeyi amaçladı. Mali Sorumluluk Yasası, kamu harcamaları ve borçları için katı parametreler getirdi ve Hazine ile Merkez Bankası arasındaki mali ilişkiyi disiplin altına aldı. Daha yakın zamanda, fiyat istikrarı Merkez Bankası'nın birincil yasal hedefi haline geldi ve kamu borcunun sürdürülebilirliği, 2023 mali çerçevesi tarafından güçlendirilen anayasal statü kazandı.

Buna rağmen uygulama başarısız oldu. 2001'den 2003'e, 2015 ve 2017'de ve 2021 ile 2024 arasında Merkez Bankası enflasyon hedefini tutturamadı. Genişletici mali politikalar para politikasına karşı çalıştı, faiz oranlarında daha sert artışlar gerektirdi ve yatırım ve büyüme için alanı daralttı. Sonuç Merkez Bankası'nın güvenilirliğinin ve kurumsal çerçeveye olan güveninin zayıflamasıydı.

Brezilya, on yıllar boyunca parasal istikrar için sağlam bir yasal temel oluşturdu. Şimdiki zorluk, bu çerçeveyi uygulamak ve parasal hakimiyeti yalnızca yasal bir ilke değil, kalıcı bir politik ve kurumsal uygulama haline getirmektir.