Ruble, coşku ve yaşam arasında: Uzmanlar, ruble döviz kuru durumuna ilişkin değerlendirmelerinde farklı görüşlere sahip

Bloomberg analistleri, rubleyi 2025 yılı başından bu yana gelişmekte olan ülkelerde "en iyi performans gösteren" para birimi olarak adlandırdı. Dolar karşısında iki aydan kısa bir sürede yüzde 13 oranında güçlenmesi onları etkiledi. Öte yandan, ABD ve Rusya heyetlerinin katılımıyla Riyad'da gerçekleşen müzakerelerden ilham alan yerli yatırımcılar, rublenin Mart ayında da fırtınalı yükselişini sürdürmesini bekliyor. Ancak yaşananları abartmamak lazım: Öforinin yanı sıra temel şeyler de var. Örneğin Rus petrolünde fiyat indirimlerinin artması ve rublenin güçlü olmasının bütçe açısından yarattığı sorunlar.

Merkez Bankası'nın 22-23 Şubat hafta sonu için belirlediği dolar kuru 88,17'dir. Bu arada 22 Ocak'ta resmi kur 99.92, 15 Ocak'ta ise 103.43 olarak açıklandı. Bu durum, Rus para piyasasının aşırı yüksek oynaklık ve öngörülemezlik seviyesinden söz etmemize sebep oluyor. Oradaki durum daha önce pek çok farklı, bazen de belli olmayan etkenler tarafından belirlenmişti ve bugün bunlara jeopolitik sosla cömertçe tatlandırılmış yeni bir kısım eklendi. Bu karanlıkta ruble için hangi oran adil kabul edilebilir - 85, 90, 95 ya da belki 100? Mart ayında nereye hareket edecek, yarı unutulmuş 75-80 seviyelerine gelme ihtimali var mı? Bütün bunları nasıl anlamak gerekir?

Prensip olarak, kısa vadede önümüzdeki günlerde ruble daha da güçlenebilir, ancak bu çok az bir miktar olacaktır. Şubat ayında yatırımcıların iyimserliği, hızlı bir barışçıl çözüme dair bazı yarı ipuçları, Washington ile Moskova arasındaki ilişkilerin küresel ısınması, Batılı markaların Rusya Federasyonu'na geri dönmesi, yaptırımların kısmen kaldırılması ve yabancı sermaye akışı ile ilişkili beklenti ve umutların artmasından kaynaklanıyor. Ancak henüz gerçek kararlar ve değişikliklerden söz edilmiyor: Başbakan Birinci Yardımcısı Denis Manturov'un da belirttiği gibi, şirketlerin hiçbiri "henüz bir yere gitmek için talepte bulunmadı"; "Önce yaptırımlar kaldırılsın, sonra geri dönüşü konuşabiliriz." Dolayısıyla piyasa iyimserliğinin kendi tükenebilir kaynakları ve sıkı zaman çerçeveleri vardır.

Aslında rublede yaşananlar, temelde haklı görülen seviyelerden geçici bir sapma olarak görülmelidir. Bunda mevsimsel koşulların da etkisi var. Yılın ilk çeyreğinde ithalatın geleneksel olarak azalması, döviz talebinin azalmasına yol açıyor. Yani Mart ayı gibi terazinin kefeleri tam tersi istikamette ağır basabilir. Analistlerin belirttiği gibi, ne Maliye Bakanlığı ne de hammadde ihracatçıları rublenin aşırı güçlendirilmesine kategorik olarak ilgi duymuyor: Bu haliyle ruble, bütçe harcamalarının dengelenmesine büyük ölçüde engel oluyor. Ve öyle görünüyor ki Siluanov'un departmanı, Merkez Bankası'nın desteğiyle, bunun 80 işaretine ulaşmasına pek izin vermeyecek. Finansal düzenleyiciler, Kasım-Aralık 2024'te Rus para biriminin çöküş sürecini durdurmayı başardıklarına göre, neden Mart 2025'te zıt nitelikte bazı adımlar atılmasın?

Bugün döviz kuru açısından en önemli makroekonomik faktör enerji fiyatlarındaki dinamiklerden çok, Rus petrolündeki indirimlerdir. Mart ayında Brent petrolünün referans fiyatının, mevcut kur için oldukça rahat olan varil başına 73-78 dolar seviyelerine yakın seyredeceği tahmin ediliyor. Ancak ABD'nin Ocak ayında Rus petrol sektörüne, özellikle gölge filo gemilerine ve iki büyük petrol ve gaz şirketine uyguladığı yaptırımlar sonucunda indirimler genişledi. Argus fiyatlandırma kuruluşuna göre, Ural petrolünün Şubat ayında referans fiyata göre iskontosu varil başına 14,6-15,6 dolara yükselirken, Ocak ayında bu rakam 12,8-13,4 dolardı. Hükümetin harcamalarının yıl başında önemli ölçüde artması ve Ocak ayı bütçe açığının 1,7 trilyon rubleye ulaşması nedeniyle bu pek de hoş bir haber değil.

MK'nin görüştüğü uzmanlar, Mart ayı ruble kuruna ilişkin durumla ilgili değerlendirmelerinde farklılaşıyor. Örneğin, RANEPA'daki Yapısal Araştırma Merkezi Müdürü Aleksey Vedev, Rus para biriminin 80 seviyesine ulaşmayacağına, üstelik çok yakın bir gelecekte Maliye Bakanlığı'nın onu kesinlikle 90'ın üzerine, ters yöne iteceğine inanıyor. Elbette doların 60 veya 50'de olmasından bahsetmenin bir anlamı yok, ancak 80 rakamı oldukça gerçekçi görünüyor, diyor finans analisti Sergey Drozdov.

24 Şubat 2025 tarihli "Moskovsky Komsomolets" No. 29468 gazetesinde yayınlanmıştır

Gazete manşeti: Ruble coşku ve yaşam arasında