Alles deutet auf einen schwachen Dollar hin

Jahrzehntelang war der Dollar als starke Währung an nahezu jede wirtschaftliche Lage geknüpft. Angesichts der geplanten Maßnahmen der Trump-Regierung dürfte sich diese Struktur in diesem Jahr ändern.

Wir wissen nicht, ob dies Teil der Gleichung ist, den Außenhandel zugunsten amerikanischer Produzenten neu auszurichten; vielleicht wird es nie erkannt werden, aber was wir heute sehen, deutet auf einen schwachen Dollar in der Zukunft hin.

In den letzten Jahren hing die Stärke des Dollars stark mit der Entwicklung der US-Wirtschaft im Vergleich zum Rest der Welt zusammen. Wächst die US-Wirtschaft schneller als der Rest der Welt, tendiert der Dollar gegenüber anderen Währungen zu einer Aufwertung, was durchaus logisch ist.

Doch wenn es den USA schlecht geht, profitiert der Dollar erneut von Zuflüssen, die Schutz suchen. Dies ist wahrscheinlich auf die hohe Abhängigkeit anderer Volkswirtschaften von den USA zurückzuführen, die sich in einer schlechteren Lage befinden würden.

Nur in seltenen Fällen, wenn die amerikanische Wirtschaft wächst, der Rest der Welt jedoch schneller wächst, tendiert der Dollar zu einer Abwertung.

Doch in dem neuen Kontext, den die Regierung von Präsident Trump geschaffen hat – nicht nur im Hinblick auf die Frage der Zolleinführung, sondern vor allem im Hinblick auf die derzeit diskutierte Haushaltspolitik – wird die Situation diesmal anders sein.

Die Dinge deuten auf einen schwachen Dollar hin, was sich in den heutigen Kursen widerspiegelt.

Einerseits gibt es eine expansive Haushaltspolitik mit niedrigeren Steuern und höheren Ausgaben, deren Finanzierung höhere Renditeforderungen der Anleger und möglicherweise eine Schwächung des Dollars mit sich bringt.

Wenn es jemals einen Zeitpunkt gab, an dem globale Investoren zögern könnten, das rasant steigende amerikanische Haushaltsdefizit weiter zu finanzieren, dann sollte es jetzt sein.

Würde man hingegen versuchen, das Haushaltsdefizit rasch zu reduzieren, würde dies wahrscheinlich zu einer derart schwachen Konjunktur führen, dass die Federal Reserve (Fed) gezwungen wäre, die Zinsen zu senken, was wiederum einen schwachen Dollar zur Folge hätte.

Der Bericht dieser Woche konzentriert sich auf den Steuervorschlag, der im Senat diskutiert wird, insbesondere auf Abschnitt 899, der den Finanzminister ermächtigen würde, Investitionen von Ausländern aus Ländern zu besteuern, die gegenüber US-Unternehmen unfaire Zölle erheben.

Am Anleihemarkt schrillen die Alarmglocken. Der Druck auf die Zinsen hält an, auch wenn er die Aktienmärkte bisher nicht spürbar beeinflusst hat. Der Dollar ist jedoch gegenüber den Währungen der Industrieländer abgewertet und hat gegenüber den Schwellenländern seinen niedrigsten Stand seit neun Monaten erreicht.

Wir wissen nicht, ob dies ein neues Verhandlungsinstrument wäre, aber wenn es angenommen wird, stellt es eine solidere Rechtsvorschrift dar als die Zölle selbst.

Letztlich wird diese Maßnahme den Dollar tendenziell schwächen, da sie das Halten amerikanischer Vermögenswerte verteuert und eine höhere Prämie für Investitionen in diese Vermögenswerte verlangt, insbesondere wenn die Liste derjenigen, die eine solche Steuer verdienen, alle drei Monate überprüft werden könnte.

Derzeit sollten wir davon ausgehen, dass der Dollar gestützt wird, da die Nachfrage nach Staatsanleihen weiterhin hoch ist.

Doch der Zeitpunkt ist angesichts der aktuellen Debatten im Kongress heikel. Die Regierung will einen Haushalt verabschieden, der die Wirtschaft ankurbelt, gleichzeitig aber die Zinssätze nicht verändert und zu einem Anstieg führt, der die Haushaltsführung künftig erschweren würde.

Wir werden mindestens bis zum 4. Juli auf die Verabschiedung des „großen und schönen Gesetzes“ warten.

Während dieser Zeit könnte die Frage der Zölle vorerst in den Hintergrund treten und die bisher beobachtete Schwäche des Dollars könnte sich verstärken.

*Rodolfo Campuzano Meza ist Geschäftsführer von INVEX Investment Fund Operator.