Wie wird sich der Dollar in einer Woche mit einer Super-Schuldenfälligkeit entwickeln?

Da der Dollar in den ersten vier Julisitzungen um fast 4 % an Wert gewann , könnte der Beginn der zweiten Jahreshälfte einen Wendepunkt im Wechselkursprogramm markieren, das die Inflationsbekämpfung zumindest bis zu den Wahlen im Oktober aufrechterhalten soll. Während die City of London mit stärkeren Schwankungen rechnet, bereitet sich die Regierung diese Woche auf zwei wichtige Termine vor: zum einen die Rückzahlung von über 4 Milliarden US-Dollar an Anleihegläubiger; zum anderen das Ende der LEFI im Vorfeld eines neuen geldpolitischen Programms.

Am Freitag schloss der Dollar an den Börsen der Banco Nación bei 1.260 Dollar. Dies stellt einen neuen Rekord für den offiziellen Wechselkurs dar, ist aber auch das erste Mal, dass der Dollarkurs die von Luis Caputos Wirtschaftsteam nach der Aufhebung der Devisenkontrollen festgelegte Spanne zwischen 1.000 und 1.400 Dollar überschritten hat .

Der Ökonom Fernando Marull bemerkte: „Der Dollar stand im Rampenlicht. Die gestiegene Marktnachfrage spiegelt sich bereits im gestiegenen Agrarangebot der nächsten drei Wochen, der Anleihezahlung am 9. Juli und den in den kommenden Tagen sinkenden Zinsen wider. So stieg der offizielle Dollar auf 1.230 Dollar und der CCL auf 1.240 Dollar und lag damit erstmals seit April über dem Mittelwert von 1.205 Dollar.“

Diesen Mittwoch muss das Finanzministerium 4,2 Milliarden US-Dollar zahlen. „Der Betrag, den die Regierung zahlen wird, erklärt sich hauptsächlich durch die Fälligkeiten der Anleihen AL30 (1,09 Milliarden US-Dollar) und GD30 (1,132 Milliarden US-Dollar), die ihren Inhabern 8 US-Dollar Kapital pro 100 Anleihen zurückgeben“, erläuterte GMA Capital in einem Bericht. Die Marktlage ist bezüglich der Zahlung unbesorgt, da das Finanzministerium, wie bereits vom Wirtschaftsministerium erläutert, bereits 4,5 Milliarden US-Dollar zur Erfüllung dieser Verpflichtung gesichert hat , die Teil der Reserven der Zentralbank sind.

Dieser Zahlungsausfall könnte die Reserven der Zentralbank in einem entscheidenden Moment treffen. Nach dem Besuch des Internationalen Währungsfonds (IWF) im Land und trotz des Lobes eines Sprechers der Organisation für die fiskalischen und geldpolitischen Anpassungen der Regierung von Javier Milei liegt die Zustimmung zur ersten Überprüfung des IWF noch immer auf Eis. Das kritischste Problem sind die Reserven: Trotz der Dollarflut aus dem Agrarsektor und der Unterstützung durch internationale Organisationen ist Argentinien weit von dem mit der Organisation vereinbarten Ziel entfernt.

Die Auswirkungen auf die Kassen der Zentralbank hängen jedoch von der Herkunft der Anleihegläubiger ab. Im Allgemeinen halten Inländer den Großteil der Anleihen, die dem lokalen Recht unterliegen (Bonares), während ausländische Anleihegläubiger die Mehrheit der Anleihen halten, die dem US-Recht unterliegen (Globales).

Die Woche beginnt mit einem neuen Treasury Tender. Am Freitag stellte das Finanzministerium sein Angebot vor: zehn verschiedene Wertpapiere, darunter festverzinsliche Schuldverschreibungen, die an den CER (Reduced Rate Index) gekoppelt und an den Wechselkurs gebunden sind. Wie das Wirtschaftsministerium bereits im vergangenen Monat angekündigt hatte, wird das Finanzministerium ab Donnerstag, dem 10. Juli, die Erneuerung der im Besitz der Banken befindlichen LEFI (Finanzanleihen) einstellen. Daher ist dieser Tender von entscheidender Bedeutung: Das Finanzministerium möchte die in LEFI gehaltenen 13,8 Billionen US-Dollar einstreichen und gleichzeitig eine Laufzeit von über 29 Billionen US-Dollar refinanzieren.

„Diese Ausschreibung erfolgt kurz vor Ablauf der LEFI-Anleihen am 17. Juli. Dies könnte zu einer erheblichen Umstrukturierung der Positionen der Banken führen, insbesondere angesichts der Tatsache, dass sie diese Instrumente ab dem 10. Juli nicht mehr verlängern können und vorzeitige Swaps für LECAPs beginnen. Dieser Liquiditätszufluss könnte eine größere Nachfrage nach den in dieser Ausschreibung angebotenen Instrumenten, insbesondere den kurzfristigen, erzeugen und auch breitere Auswirkungen auf die übrige Peso-Kurve haben“, erwartete Aurum.

Letzte Woche gelang es Caputo nicht, alle fälligen Pesos zu erneuern , und diese überschüssige Liquidität auf dem Markt könnte Druck auf den Wechselkurs ausgeübt haben.

In der City glaubt man, dass die Weihnachtsbonus-Zahlungen Kleinanleger dazu motiviert haben, Dollar zu kaufen, da sie nicht mehr von den Beschränkungen der Wechselkurskontrollen abhängig sind. „Auch der Rückgang der Tagesgeldsätze hat zu diesem Anstieg beigetragen . Die Anleihe fiel auf 23,1 % TNA, zehn Prozentpunkte weniger als vor zwei Wochen“, so GMA Capita. „Obwohl all diese Gründe stichhaltig sind, sind offizielle Interventionen nicht auszuschließen: Das Finanzministerium hat vor zwei Wochen 200 Millionen US-Dollar im MLC erworben – die erste derartige Aktion dieser Regierung.“

„Die zweite Jahreshälfte ist aufgrund des Wahlkalenders typischerweise von größerer Volatilität geprägt, was gemeinhin mit einer stärkeren Dollar-Abdeckung einhergeht. Tatsächlich sind 61 % der „Contado con liqui“-Bewegung auf die zweite Jahreshälfte zurückzuführen. Hinzu kommt das latente Risiko geringerer Devisenzuflüsse, da das „goldene Quartal“ für Agrarprodukte saisonal zurückliegt“, fügte GMA hinzu.