Mapeo del shock del Golfo: el impacto de los aranceles estadounidenses en los países del CCG

Coface * –

Incluso si no se ve afectado directamente por los aranceles estadounidenses, el Golfo aún podría verse afectado. Se espera que los impactos directos sean mínimos, mientras que los efectos indirectos dependerán de los volúmenes del comercio mundial, la política de la Fed y la volatilidad del precio del petróleo, que podrían obstaculizar las reformas regionales. Calificaciones de riesgo país de Coface: Bahréin C, Kuwait A4, Qatar A3, KSA: A4, EAU: A3.

En abril de 2025, Estados Unidos impuso un arancel del 10% a las importaciones de todos los países, incluidos los países del CCG1 como los Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita. Es importante señalar, sin embargo, que las exportaciones de hidrocarburos, que constituyen una parte significativa de las exportaciones del CCG a los Estados Unidos, están exentas de estos derechos. Los países del CCG exportan sólo un pequeño porcentaje de sus productos a Estados Unidos, alrededor del 3% según estimaciones recientes, lo que minimiza el impacto directo. Algunos sectores, como el aluminio, están sujetos a aranceles más altos (hasta un 25%), pero se espera que el efecto general sobre las exportaciones del CCG siga siendo modesto. A la luz de los recientes anuncios arancelarios, la administración estadounidense implementó una suspensión de tres meses a principios de abril en respuesta a la agitación en los mercados financieros mundiales. Todavía no se han aclarado los aranceles exactos que se aplicarán a qué países después de este período. En las circunstancias actuales, no se espera que los aranceles estadounidenses tengan un impacto sustancial. Sin embargo, la evolución actual y futura del volumen del comercio mundial, las decisiones políticas de la Reserva Federal de Estados Unidos y la volatilidad del precio del petróleo pueden tener un impacto indirecto pero sustancial en las economías del CCG.

Los aranceles son parte de la estrategia de la administración estadounidense para abordar los desequilibrios comerciales y proteger las industrias nacionales. Como Estados Unidos no tiene déficits comerciales significativos con los países del CCG (gráfico 1), ha optado por imponer aranceles relativamente más bajos que otras naciones. De hecho, a pesar de un pequeño déficit comercial con Arabia Saudita, Estados Unidos ha registrado superávits sustanciales con los otros cinco estados del CCG, alcanzando un superávit neto de aproximadamente 20.700 millones de dólares en comercio de mercancías para 2023. Estados Unidos mantiene un superávit significativo en el comercio de mercancías con los Emiratos Árabes Unidos y Qatar, gracias a fuertes exportaciones de maquinaria, vehículos y equipos de defensa. Por el contrario, el déficit comercial registrado por Estados Unidos con Arabia Saudita se debe principalmente a las grandes importaciones del sector petrolero. En términos de impacto directo, Bahréin y Emiratos Árabes Unidos son los más expuestos, ya que sus exportaciones no petroleras a Estados Unidos representan el 2,4% y el 2,1% de su PIB, respectivamente.

Si bien la carga directa potencial de los aranceles estadounidenses sobre las economías parece seguir siendo mínima, los efectos indirectos a través de la desaceleración del crecimiento mundial, la caída de los precios del petróleo, el endurecimiento de las condiciones financieras y la cautela en las inversiones plantean riesgos a la baja para el crecimiento de la región, la salud fiscal y las perspectivas sectoriales.

1. Bahréin, con su economía relativamente pequeña (su PIB es de alrededor de 46.000 millones de dólares) y exportaciones relativamente elevadas de aluminio y productos manufacturados a los Estados Unidos, sigue siendo el país más vulnerable. Las exportaciones de bienes a Estados Unidos representan el 10% de las exportaciones totales de Bahréin. Por lo tanto, esperamos que el crecimiento se desacelere del 3,2% al 3% en 2025. A pesar de la economía diversificada del país (los hidrocarburos representan solo el 15% del PIB), el sector metalúrgico (aluminio, minerales, hierro y acero, etc.) representa casi el 50% de las exportaciones totales (unos 12.000 millones de dólares en 2023), de los cuales el 12% se destina al mercado estadounidense. Se esperaba que en 2024 Bahréin exportara 201.000 toneladas de aluminio a Estados Unidos. Los aranceles podrían reducir los ingresos del gobierno por exportaciones, y las empresas exportadoras podrían considerar reducir los precios de fábrica para compensar algunos de los costos de los aranceles con el fin de mantener su participación en el mercado y retener a los clientes estadounidenses. En ambos casos, se espera que los ingresos de exportación del país y los márgenes de ganancias de las empresas disminuyan primero. A pesar del tratado de libre comercio (TLC) de Bahréin con Estados Unidos, la Sección 232 (el instrumento que otorga al poder ejecutivo estadounidense autoridad unilateral para cambiar las políticas de importación) ha demostrado ser un obstáculo importante. Durante el primer mandato del presidente Trump, implementó aranceles del 25% al ​​acero y del 10% al aluminio en marzo de 2018, eludiendo los acuerdos de libre comercio existentes, incluidos aquellos con Bahréin. Esto provocó que la participación de mercado de Bahréin en el mercado estadounidense de aluminio disminuyera al 1,7% en 2018 desde el 2,8% en 2017. Sin embargo, como las empresas bareiníes pudieron ajustar sus precios en gran medida debido a los bajos costos de la energía, esta pérdida fue más que compensada en los años siguientes y la participación de mercado se acercó al 4% del mercado estadounidense en 2022. El reciente anuncio de aranceles recíprocos del 10% se aplicaría a todos los exportadores excepto al aluminio y al acero. Esto podría afectar al segundo sector exportador más importante de Bahréin a Estados Unidos: la industria química.

2. En cuanto a los Emiratos Árabes Unidos, en 2023, el 9,4% de las exportaciones de metales tuvieron como destino Estados Unidos. El país también exporta otros bienes a Estados Unidos, incluidos maquinaria, equipos de transporte, productos electrónicos y metales preciosos, lo que refleja una base manufacturera diversificada. Para reducir el impacto de los aranceles, muchas empresas occidentales inicialmente importan componentes a los Emiratos Árabes Unidos, antes de ensamblar los productos en la Zona Franca de Jebel Ali y luego reexportarlos a Estados Unidos. Las exportaciones totales de los Emiratos Árabes Unidos a los EE. UU. representan aproximadamente el 2% del PIB del país y no se espera que tengan un impacto significativo en las exportaciones o el crecimiento.

3. Como la incertidumbre creada por los aranceles alimentó las preocupaciones sobre la disminución del crecimiento del PIB mundial y de los volúmenes comerciales, los precios del petróleo cayeron de alrededor de 75 dólares por barril el 2 de abril, cuando se anunciaron los aranceles, a alrededor de 60 dólares por barril. Además, la reciente decisión de la OPEP+ de aumentar la producción en 411.000 barriles adicionales por día en junio está contribuyendo a ampliar el exceso de oferta mundial y ejerciendo presión a la baja sobre los precios. Los indicadores de las principales economías, como Estados Unidos, China y Europa, sugieren una desaceleración de la actividad industrial y una disminución de los volúmenes de transporte. Esto ha llevado a un ajuste a la baja del pronóstico de crecimiento del consumo de petróleo en alrededor de 300.000 unidades por día para 2025. A pesar de los esfuerzos de diversificación económica en la región del CCG, se espera que el crecimiento sea moderado, en particular en los países con una mayor participación del sector de hidrocarburos en el PIB, como Qatar, Arabia Saudita y Kuwait (60%, 46% y 43% respectivamente) (gráfico 2). En países donde la diversificación está más avanzada, como Bahréin y los Emiratos Árabes Unidos, donde los sectores no petroleros representan actualmente alrededor del 75% del PIB, cualquier desaceleración del crecimiento sería menos marcada que en el primer grupo.

4. Una fuerte caída de los precios del petróleo podría reducir significativamente los ingresos fiscales. Bahréin parece ser el más vulnerable debido a su alto precio de equilibrio fiscal del petróleo, el precio del petróleo que necesita para equilibrar su presupuesto (estimado en casi 140 dólares por barril según el FMI). Una situación así empujaría al país a recortar el gasto, lo que podría perjudicar el crecimiento y la estabilidad, o a depender más del apoyo financiero de los aliados regionales, como lo hizo en 2018 con un paquete de ayuda del Golfo de 10 mil millones de dólares.

5. La incertidumbre global aumenta la aversión al riesgo entre los inversores internacionales y la volatilidad del mercado. Esto podría aumentar el costo del financiamiento para países como Bahréin y Omán, que dependen más del financiamiento externo. Bahréin es el país más vulnerable, ya que tiene con diferencia la relación deuda pública/PIB más elevada de la región del CCG (estimada en un 130%) y las principales agencias de calificación lo califican por debajo del grado de inversión. Omán estará menos expuesto a la volatilidad del mercado que Bahréin debido a su posición fiscal mejorada a partir de 2020. Sin embargo, Omán aún enfrenta algunas vulnerabilidades estructurales, como altos requisitos de servicio de la deuda y reservas financieras limitadas (el tamaño de su fondo soberano de riqueza se estima en 25 mil millones de dólares, muy por debajo del de sus otros vecinos del CCG).

6. Incertidumbre en las inversiones y retraso en la agenda de diversificación: la volatilidad del mercado inducida por los aranceles podría desalentar la inversión extranjera directa y limitar las asociaciones estratégicas, lo que afectaría los esfuerzos de diversificación económica en el CCG. Si bien el CCG ha logrado avances significativos en la atracción de IED, encabezados por los Emiratos Árabes Unidos, con una entrada estimada de 23.000 millones de dólares en 2023, y Arabia Saudita, con 20.000 millones de dólares, la incertidumbre global inducida por los aranceles podría socavar estos avances. Las estrategias de diversificación en toda la región, en particular las vinculadas a la Visión 2030 de Arabia Saudita y la agenda industrial de los Emiratos Árabes Unidos, dependen en gran medida de una IED sostenida en sectores como la manufactura, la tecnología y la energía renovable. Si las tensiones comerciales mundiales se intensifican y el apetito de los inversores por el riesgo se debilita, los flujos de capital hacia estos sectores no petroleros podrían desacelerarse, retrasando proyectos críticos y debilitando el impulso hacia la transformación. Las economías más pequeñas, como Bahréin y Omán, que atraen menores volúmenes de IED (alrededor de 1.500 millones y 3.000 millones de dólares, respectivamente), son particularmente vulnerables a los cambios en el sentimiento mundial, ya que tienen menos amortiguadores internos para compensar las caídas.

7. Una detención del proceso de reducción de tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos evitaría también más recortes de tasas por parte del CCG debido a los regímenes de paridad cambiaria. Esto retrasaría la caída de los tipos de interés de los préstamos y provocaría problemas de pago, sobre todo en sectores altamente competitivos como el comercio minorista y las TIC, que se caracterizan por la presencia de empresas pequeñas y financieramente frágiles.

8. A nivel sectorial, las industrias del CCG, como las del aluminio y los petroquímicos, que están más expuestas a los mercados internacionales, podrían experimentar una mayor competencia y márgenes reducidos. Los sectores de manufactura avanzada, empresas emergentes de TIC y logística de los Emiratos Árabes Unidos enfrentan riesgos similares si las entradas de capital se debilitan. Los sectores de fabricación de productos no relacionados con el GNL y el turismo, cada vez más crecientes en Qatar, podrían estar en riesgo sin asociaciones extranjeras estables, mientras que las zonas industriales y los proyectos mineros de Omán son sensibles al financiamiento externo. Bahréin, con su economía más pequeña, está particularmente expuesto, especialmente en los sectores del aluminio y de servicios financieros, lo que hace que cualquier desaceleración en la inversión tenga mayor impacto. Estas presiones sectoriales resaltan el impacto potencial de la volatilidad del comercio y la inversión en la transición más amplia de la región para salir de la dependencia del petróleo.

* Para información: Coface.it .