Enfriamiento o recesión: ¿qué le espera a la economía rusa en el segundo semestre de 2025?

Que la economía rusa ha desacelerado su crecimiento ya no es una duda. ¿Qué dudas hay, si incluso las estadísticas oficiales de Rosstat lo demuestran claramente? Así, según los resultados del primer trimestre de 2025, el crecimiento del PIB fue del 1,4%, mientras que, según los resultados de 2024, fue del 4,3%. Si comparamos con el trimestre anterior (el último trimestre de 2024, con un crecimiento del 4,5%) o con una comparación anual (en el primer trimestre de 2024, el crecimiento fue del 5,4%), la disminución del crecimiento económico ya se puede medir en términos de tiempo. Sin embargo, no nos desanimemos antes de tiempo, ya que las tasas de crecimiento positivas aún se mantienen. Pero, al mismo tiempo, surge una pregunta natural: ¿qué sigue?

El reciente Foro Económico Internacional de San Petersburgo no ofreció una respuesta clara a esta pregunta. Incluso los ministros discreparon en sus evaluaciones. Se expresaron diferentes diagnósticos: se escucharon declaraciones de altos funcionarios sobre la economía rusa al borde de la recesión, sobre su enfriamiento y, por supuesto, sobre el hecho de que este enfriamiento será seguido por un nuevo calentamiento. Entonces, ¿dónde se encuentra la economía rusa hoy: al borde del abismo? ¿Al borde del abismo? ¿O en otra situación?

Dejemos de lado por ahora la afirmación optimista de que a la ola de frío le seguirá una ola de calor. Por supuesto que sí, sin duda lo será. Pero hoy deberíamos preocuparnos por la evidente desaceleración de la economía, y el hecho de que todo mejorará algún día es algo que está en el futuro. Persisten los siguientes diagnósticos: "enfriamiento" y "al borde de la transición a la recesión". Dicho sea de paso, estos diagnósticos no son tan excluyentes entre sí, ya que uno puede acabar al borde de la recesión precisamente como resultado del enfriamiento. Resulta que en realidad solo hay una pregunta: ¿está nuestra economía al borde de la recesión o le quedan reservas y puede enfriarse aún más, hasta llegar a la recesión?

La pregunta, por supuesto, es interesante... Pero hay otra pregunta, no menos interesante: si estamos al borde de una recesión, ¿es inevitable?

Empezaré con la segunda pregunta. También hubo opiniones interesantes sobre este tema en el Foro Económico de San Petersburgo. Por cierto, el ministro de Desarrollo Económico, Maxim Reshetnikov, habló de estar "al borde de la recesión".

Personalmente, comparto el punto de vista expresado por Reshetnikov. Sin embargo, cabe destacar que el ministro enfatizó que "estar al borde de la recesión" no significa que ya estemos en ella ni que podamos llegar a ella. Es cierto, pero el problema radica en que la economía es enorme, compleja y pesada (especialmente la rusa). Su inercia es su principal diferencia. Es como un tren de mercancías: no puede detenerse de golpe, y mucho menos ponerse en marcha en dirección contraria. Por lo tanto, si se produce un enfriamiento que lleve a la economía al borde de la recesión, es casi seguro que entrará en esa misma recesión, por inercia, por así decirlo.

Los escépticos, por supuesto, preguntarán: ¿qué clase de análisis es este? ¿La pesadez, la inercia de la economía? ¿Dónde están las cifras que demuestran que la economía está realmente al borde del abismo? Bueno, añadamos algunas cifras. Para variar, no las de Rosstat. Existe un índice llamado PMI (Índice de Gerentes de Compras), que se calcula a nivel mundial desde hace mucho tiempo. Empezaron a calcularlo en EE. UU. durante la Gran Depresión, en la década de 1930. El índice se calcula a partir de las respuestas de los gerentes de compras y suministros de grandes empresas. Las preguntas se centran en cómo evalúan los encuestados los nuevos pedidos de los consumidores, los volúmenes de producción anuales, el nivel de pedidos y el estado de la contratación de nuevos empleados.

No en vano, el índice PMI se considera un excelente indicador económico anticipatorio. Es decir, sus valores y su dinámica permiten predecir con gran precisión lo que realmente ocurrirá en la economía en cuestión de meses. Es importante destacar que esta opinión sobre el índice PMI se ha formado a partir de muchos años de práctica en numerosos países.

Si el valor del índice es superior a 50, la economía está en buena forma y creciendo. Pero si es inferior a 50, la actividad empresarial está disminuyendo. Una recesión se produce cuando el valor del PMI fluctúa entre 40 y 45 puntos.

¿Qué está pasando con este índice de la economía rusa? El índice PMI Global del S&P en el sector manufacturero cayó a 47,5 puntos en junio de 2025 (desde 50,2 puntos en mayo). Se trata de una caída pronunciada y, como suele decirse, al límite. Además del sector manufacturero, el índice PMI se calcula para el sector servicios. En este caso, se registró una caída en junio: de 52,2 puntos en mayo a 49,2 puntos. Es evidente que el índice compuesto, que abarca tanto el sector manufacturero como el de servicios, se situó por debajo de los 50 puntos, tras haber caído de 51,4 puntos en mayo a 48,5 puntos en junio.

Este es el alarmante panorama que surge. Y no se debe pensar que este índice con abreviatura extranjera sea un indicador ajeno. Las autoridades económicas rusas lo monitorean de cerca, ya que se calcula mensualmente. El índice PMI también es importante para el Banco de Rusia, algo que nunca ha ocultado. Los valores del índice se publican mensualmente en los informes de las agencias de noticias estatales rusas.

La conclusión del índice PMI es obvia: la economía rusa muestra un claro descenso de la actividad empresarial y el riesgo de caer en una recesión se ha vuelto bastante evidente.

¿Y qué ocurre entonces? Los datos de Rosstat, el índice PMI y el análisis de las declaraciones ministeriales indican que es muy posible que la economía rusa entre en recesión.

Para mayor exhaustividad, realicemos también un análisis factorial de las perspectivas de la dinámica económica. Pregunta: ¿qué ha provocado la desaceleración de la actividad económica en los últimos meses? Para responder, enumeraremos estos factores, aunque no en orden de importancia: el elevado tipo de interés clave del Banco de Rusia, el aumento de la presión fiscal y la considerable incertidumbre en la situación económica.

¿Qué ha cambiado? El Banco de Rusia redujo el tipo de interés clave en junio de este año del 21 % al 20 %. Esto, por supuesto, es positivo. Sin embargo, en cuanto al impacto de esta medida en la actividad crediticia, poco ha cambiado, ya que cuando el tipo es del 20 % o más, su reducción de un punto porcentual es prácticamente imperceptible. Si bien esta reducción es una señal positiva, no es una medida efectiva.

Nuestra carga fiscal ha aumentado desde el 1 de enero de 2025 (aumento del tipo impositivo del 20 % al 25 % para las personas jurídicas, introducción de una escala progresiva del impuesto sobre la renta para las personas físicas, etc.). Y es poco probable que disminuya en el futuro próximo.

¿Incertidumbre sobre la situación económica? Bueno, aquí todo es descabellado. De hecho, el propio debate sobre el enfriamiento de la economía o el borde de la recesión lo confirma plenamente.

Los factores mencionados que determinan las tendencias económicas actuales no son los únicos de la lista. Sin embargo, son suficientes para concluir que el análisis factorial no arroja un resultado que pueda interpretarse como que la economía rusa simplemente se está enfriando hoy. No, no se trata solo de un enfriamiento. Es un enfriamiento que, como dijo Maxim Reshetnikov, ya ha llevado a la economía al borde de la recesión.

Sin embargo, incluso si cruzamos esa línea y nos deslizamos hacia una crisis, esto no significa que no debamos tratar de revertir de alguna manera la situación: no aumentar los impuestos, sino más bien reducirlos; reducir la tasa clave del Banco de Rusia de manera más significativa, incluso a pesar del aumento evidente de la inflación que está ocurriendo este julio debido a un fuerte aumento en las facturas de servicios públicos; no debilitar los esfuerzos para reducir la regulación excesiva en la economía; tratar de reducir el nivel de incertidumbre en la economía...

Esto no garantiza que se evite una recesión, pero al menos da derecho a afirmar que se ha hecho mucho para lograr este objetivo. Pero si este "mucho" será suficiente para una política anticrisis eficaz, solo la vida lo dirá.