De andere kant van het dilemma

Twee weken geleden werd in de kop van deze column opgeroepen tot een gematigder aanpak door de Bank van Mexico, nu de inflatiecijfers de afgelopen maanden flink zijn gestegen.

Uiteindelijk trok Banxico haar voornemen om de rente met nog eens een half punt te verlagen in haar verklaring in en legde uit dat toekomstige maatregelen afhankelijk zullen zijn van de uitkomsten van de data.

Het debat over hoe ver de neerwaartse cyclus kan gaan, wordt gevoerd door degenen die, met een beroep op het exclusieve mandaat van de centrale bank, zich zorgen maken dat veel van de druk wordt uitgeoefend op de onderliggende component van inflatie, dat wil zeggen, op inflatie die traditioneel niet volatiel is.

Tijdens de laatste vergadering van de Raad van Bestuur heeft vicegouverneur Heath ervoor gestemd om de referentierente niet verder te verlagen, waarschijnlijk om deze reden.

Sommigen beroepen zich echter op de zwakte van de economie om een ​​mogelijke verdere daling te rechtvaardigen, die mogelijk zelfs lager zal uitvallen dan de 7,5% die de consensus van analisten verwacht.

Volgens de Bank van Mexico verwijst economische slapte naar de mate waarin de economie onder haar potentiële capaciteit draait, zonder dat er inflatiedruk ontstaat. Dat wil zeggen dat de hulpbronnen (arbeid, productie, investeringen) niet volledig worden benut.

Eerder werd het bestaan ​​van positieve speling gebruikt als argument om de rente naar boven bij te stellen zonder het groeipad te beïnvloeden. Het probleem is dat de speling deze keer negatief is geworden.

Als u niet begrijpt waar ik het over heb, bedenk dan dat de economische groei dit jaar naar verwachting bijna nul zal zijn.

De Bank van Mexico zelf heeft haar schatting naar beneden bijgesteld tot 0,1% en schat ook een groei van 0,9% in 2026. De kloof is doorgaans negatief: "De puntschatting van de output gap zal naar verwachting in 2025 en 2026 uitgroeien tot negatief terrein, in lijn met de verwachte grotere zwakte van de economische activiteit..." (Bank van Mexico, kwartaalrapport inflatie, januari-maart 2025).

Het blijkt dat de gegevens die we de afgelopen dagen hebben gezien, de visie ondersteunen dat de economie in het tweede kwartaal nog zwakker is geworden.

Het Mexicaanse Instituut voor Sociale Zekerheid (IMSS) meldde een maandelijkse daling van 46.378 banen in juni. Dit is de derde maandelijkse daling op rij.

In de afgelopen maand steeg het aantal vaste banen met 18.000, terwijl het aantal tijdelijke banen met 64.000 daalde.

In de periode januari-juni van dit jaar zijn er ongeveer 87.000 banen gecreëerd. Dat zijn er minstens 100.000 minder dan het minimumaantal van de afgelopen 10 jaar, exclusief 2020, dat werd getroffen door Covid-19.

De jaarlijkse variatie in banen per economische sector in vergelijking met juni 2024 en juni 2025 is voornamelijk te wijten aan de (-) 8,2% daling in de bouwsector, zowel vanwege de huidige onzekerheid veroorzaakt door de tarieven van president Donald Trump als vanwege de voltooiing van de emblematische werken van de vorige regering.

Het gebrek aan nieuwe banen tot nu toe in 2025 heeft gevolgen voor de particuliere consumptie. We hebben anekdotische informatie in die zin gehoord. Mei en juni waren slechte maanden voor de commerciële verkoop.

Het is begrijpelijk dat zwakte een argument is voor de stelling dat prijsdruk tijdelijk is. Maar juist bij goederen en diensten zien we de grootste druk. Er kunnen vele oorzaken zijn, waaronder de monopolistische macht van veel bedrijven die zich vertaalt in de doorberekening van hogere kosten aan consumenten.

Hoe dan ook, Banxico heeft een uniek mandaat; het is niet haar verantwoordelijkheid om beleid te voeren ter ondersteuning van de economische activiteit zolang de inflatie laag blijft. Ik ben van mening dat de neerwaartse trend voor de rente uiteindelijk beperkt is en dat de groei gedurende een lange periode zeer zwak zal blijven.

*Rodolfo Campuzano Meza is algemeen directeur van INVEX Investment Fund Operator.