Баффет накапливает беспрецедентную гору ликвидности, что является серьезным предупреждением для фондовых рынков

Berkshire Hathaway , котирующаяся на бирже компания, принадлежащая Уоррену Баффету и включающая инвестиционный портфель магната и акционеров фирмы, представила свой портфель на конец 2024 года, сопроводив его письмом инвесторам, которое сам Баффет пишет каждый год, чтобы подвести итоги деятельности компании за год и произошедшие изменения в позициях портфеля. Публикация на выходных стала тревожным сигналом для рынков из-за уровня ликвидности, которого Баффет достиг к концу 2024 года: инвестиционный холдинг имеет 334 миллиарда долларов наличными, что является крупнейшей суммой за всю его историю , что говорит о том, что Баффет защищает себя от возможной коррекции на фондовых рынках, принимая во внимание высокие оценки, по которым сейчас торгуется американский фондовый рынок.

Для инвестора, который придерживается философии постоянного присутствия на рынке, такого как Уоррен Баффет, и особенно на американском фондовом рынке, рост ликвидности, подобный тому, который произошел в 2024 году, является тревожным сигналом для фондовых рынков. Berkshire Hathaway, инвестиционный инструмент магната, на протяжении десяти кварталов подряд увеличивает свои резервы ликвидности, в результате чего они достигли нового исторического максимума для компании — 334,2 миллиарда долларов.

Сумма огромная, учитывая, что компания владеет позициями в котируемых компаниях на сумму 272 миллиарда долларов. Однако Баффет не хочет, чтобы эта цифра была неверно истолкована, и в своем ежегодном письме настаивает на том, что «стоимость котируемых компаний по-прежнему превышает ликвидную позицию, которую мы поддерживаем», поясняет он, и что это стратегия, которой компания всегда будет следовать.

Баффет не ссылается в документе на текущие оценки на Уолл-стрит, что не означает, что рост ликвидности не имеет к ним никакого отношения. Знаменитый инвестор всегда был известен своими методами поиска стоимости, в которых ключевым моментом является поиск привлекательных компаний, но, прежде всего, выплата выгодных цен за их акции и избегание моментов, в которых возможна переоценка.

В этом смысле Уолл-стрит — недешевое удовольствие: в середине января индекс S&P 500 начал торговаться на 20% выше исторических уровней P/E (мультипликатора прибыли), подтвердив для многих, что крупнейший фондовый рынок на планете вошел в зону пузыря. Для других инвесторов тот факт, что 10-летние облигации США уже предлагают среднюю доходность к погашению, превышающую ту, которую предлагают прогнозируемые доходы индекса (индикатор прибыли акций S&P), является явным признаком переоценки фондового рынка, и это можно исправить только двумя способами: либо цена на фондовом рынке упадет, либо доходы быстро возрастут, пока это соотношение не сбалансируется и фондовый рынок снова не предложит большую доходность, чем облигации, что является естественным для рынка, принимая во внимание риски, принимаемые инвесторами на себя в обоих активах.

Проблема в том, что в США не ожидается скачка корпоративных прибылей, который нормализовал бы эту ситуацию, и письмо самого Баффета своим акционерам отражает эту ситуацию: «В 2024 году Berkshire показала лучшие результаты, чем ожидалось, учитывая, что 53% из наших 189 действующих предприятий сообщили о снижении доходов», — поясняет магнат в письме. Баффет признает, что сильные финансовые результаты холдинговой компании за год отчасти обусловлены «значительным ростом наших доходов от инвестиций в казначейские облигации».

После того, как в эти выходные Berkshire представила регулирующему органу США отчет о распределении своего портфеля, стало ясно, что компания придерживается стратегии высококонцентрированных инвестиций. Хотя верно, что он инвестирует в сотни компаний, только 10 крупнейших фирм в портфеле составляют более 86% веса.

Это Apple с 27,24% портфеля; American Express — 14,9%; Bank of America — 11,44%; Coca-Cola — 10,4%; Chevron — 6,33%; Occidental Petroleum — 5,23%; Moody's — 4,24%; Kraft Heinz — 3,9%; Chubb с 2,77% и Sirius XM Holdings с 0,91%.

Ежегодное письмо Баффета включает несколько абзацев, в которых основатель Berkshire хвастается вкладом компании в казначейство США. Подчеркнув, что когда он купил Berkshire 60 лет назад, компания не платила налоги со своей прибыли просто потому, что находилась на грани банкротства. «Представьте себе удивление Казначейства, когда 60 лет спустя, продолжая работать под тем же названием, Berkshire заплатила гораздо больше корпоративного подоходного налога, чем любая другая компания в истории Америки, даже больше, чем технологические титаны, чья стоимость оценивается в триллионы долларов».

Баффет продолжает свое гордое послание: «Если быть точным, в прошлом году Berkshire осуществила четыре платежа в Налоговую службу на общую сумму 26,8 млрд долларов, что составляет 5% от суммы, которую весь американский корпоративный сектор выплатил в том году», — настаивает он.

Однако для тех, кто видит в этих заявлениях скрытую критику налоговых платежей, достаточно привести последнее сообщение Баффета по этому поводу: «Чарли [Мангер] и я всегда признавали, что Berkshire никогда не смогла бы достичь своих результатов нигде, кроме Америки […], так что спасибо тебе, дядя Сэм. Когда-нибудь твои внуки из Berkshire, надеюсь, сделают еще более крупные платежи, чем в 2024 году. Трать их с умом: позаботься о тех, кому не по своей вине в жизни досталась короткая соломинка. Они заслуживают большего. И никогда не забывай, что мы нуждаемся в тебе для поддержания стабильной валюты, а это требует как мудрости, так и бдительности с твоей стороны».