Снижение процентных ставок будет ограничено давлением заработной платы и инфляцией

В условиях экономической ситуации, характеризующейся фискальной нестабильностью и инфляционным риском, Банк Республики выбрал осторожную позицию в своей денежно-кредитной политике, что стало очевидно после недавнего заседания банка, на котором совет директоров оставил финансовые ориентиры неизменными еще на месяц.

В этой связи в недавнем отчете BNP Paribas о фискальной ситуации в стране содержится предупреждение о том, что снижение процентных ставок будет ограниченным и прерывистым до конца года из-за ряда внутренних факторов давления, ограничивающих возможности эмитента для маневра.

Дополнительная информация: Экспорт колумбийской нефти и угля в США и Китай вызывает беспокойство.

Аналитики начинают с того, что вспоминают, что на последнем заседании центральный банк решил сохранить процентную ставку на уровне 9,25%, разделив голоса: четыре члена проголосовали за то, чтобы оставить ее неизменной, а трое высказались за ее снижение (два на 50 базисных пунктов и один на 25). Для них эта внутренняя раздробленность отражает текущую дилемму между продолжением снижения ставок для стимулирования экономики и сдерживанием фискального и заработных давлений, которые могут вновь спровоцировать инфляцию.

При этом BNP Paribas ожидает, что цикл сокращений будет «прерывистым», то есть сокращения могут произойти в третьем квартале 2025 года, но затем в четвертом квартале может наступить пауза, как раз когда начнутся переговоры о минимальной заработной плате на 2026 год.

« Этот процесс происходит в крайне деликатном политическом контексте, что может привести к завышению ожиданий в отношении заработной платы и инфляции, особенно в преддверии избирательного цикла», — поясняется в отчете.

Смотрите здесь: Пессимизм в экономике Колумбии ослабевает, но не исчезает полностью

Структурные недостатки

Одним из самых больших препятствий для более экспансионистской денежно-кредитной политики является ухудшение фискальной ситуации в стране. По данным Национального банка Перу (BNP), растущий государственный долг, сохраняющийся структурный дефицит и активация оговорки об освобождении от обязательств для приостановки фискального правила порождают недоверие на рынках. Эта ситуация вынуждает Центральный банк Перу (BanRep) придерживаться более жесткой позиции не только из-за текущей инфляции, но и из-за опасений дестабилизации ожиданий.

Фактически, в отчете отмечается, что центральный банк может даже пересмотреть нейтральную реальную процентную ставку — ту, которая не стимулирует и не замедляет экономику — в своих следующих макроэкономических сценариях из-за этих фискальных дисбалансов.

Хотя инфляция показала тенденцию к снижению, ситуация остается сложной, и BNP Paribas прогнозирует инфляцию на уровне 4,8% на 2025 год, что выше консенсус-прогноза рынка в 4,4% и прогноза Центрального банка Республики в 4,0%.

Среди выявленных факторов риска — рост регулируемых цен (например, на природный газ), возможная девальвация песо и влияние потенциального повышения минимальной заработной платы, превышающего производительность труда.

Читайте также: Поиск руководителей высшего звена: 60% компаний обращаются за помощью в специализированные фирмы

Кроме того, потеря инвестиционного рейтинга агентством S&P после предыдущего понижения рейтинга агентством Fitch ухудшает прогноз, учитывая, что при двух рейтинговых агентствах, находящихся ниже порогового значения, Колумбия больше не имеет статуса инвестиционного уровня, и это может спровоцировать отток капитала из институциональных портфелей, которые инвестируют только в страны с таким статусом.

По оценкам BNP, местный рынок TES может покинуть от 2 до 5 миллиардов долларов США , что окажет давление на обменный курс и процентные ставки.

Точки разгрузки

Однако в отчете признается, что существуют некоторые буферы. Одним из них является новая программа Total Return Swap (TRS), посредством которой Центральный банк может предоставлять ликвидность, используя TES в качестве обеспечения. Это может помочь смягчить давление на кривую доходности и обменный курс в случае внезапного оттока капитала.

Наконец, анализ BNP Paribas дает четкое предупреждение: цикл снижения ставок не будет линейным или широким; поэтому денежно-кредитная политика должна будет осторожно маневрировать на фоне инфляционного давления, фискальной напряженности и политического шума. Реальной проблемой для BanRep будет не только контроль инфляции, но и достижение этого без потери доверия в среде, которая требует дисциплины, но и гибкости.