Tahviller: Uzun vadeli tahvillere yoğun ilgi

ABD'de faiz indirimlerinin devam edeceğine dair umutlar biraz azaldı. Yükselen getiriler piyasaya hakim. Tek istisna, yatırımcıların satın aldığı nispeten uzun vadeli tahviller.

26 Eylül 2025. FRANKFURT (Frankfurt Borsası). Son günlerde, Avrupa ve ABD tahvil piyasalarındaki getiriler yükselmeye devam etti. Bu, öncelikle ABD'den gelen ekonomik verilerden kaynaklandı. ABD'deki ilk işsizlik başvuruları üst üste ikinci hafta önemli ölçüde düştü ve dayanıklı mallar için yeni siparişler şaşırtıcı derecede yüksekti. Helaba'dan Ralf Umlauf, "Güçlü ABD verileri, faiz indirimi spekülasyonlarını bir nebze olsun azalttı," diye açıklıyor. 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi haftalık bazda %4,12'den %4,17'ye yükseldi. Bu, Fed'in bir önceki haftaki faiz indiriminden bu yana devam eden ılımlı yükseliş trendini sürdürdü.

Kısıtlamaların daha da hafifletilmesi kesin değil

Piyasaların çoğu, yıl sonuna kadar her biri 25 baz puanlık iki adım daha fiyatlıyor. Umlauf, "Ancak, ABD Merkez Bankası'ndan buna dair net bir işaret yok," diye yazıyor. Daha fazla gevşeme için kapı açık olsa da, Fed toplantıdan toplantıya verilere göre hareket ediyor. Commerzbank'tan Martin Hartmann ise biraz daha farklı bir görüşe sahip. Ona göre, faiz indirimlerinin sayısı ve kapsamı "makroekonomik gelişmelerden ziyade, ABD hükümetinin Fed'in personel politikasına müdahalesinin derecesine bağlı." Ancak, ABD işgücü piyasasından biraz daha yüksek enflasyon oranları ve nispeten olumlu rakamlar beklentisi "devlet tahvillerinde artan getirilere işaret etme eğiliminde."

Avrupa Merkez Bankası'nın bir süre beklemesi muhtemel

10 yıllık Alman devlet tahvili getirisinin haftalık bazda %2,73'ten %2,76'ya yükselmesiyle Hartmann, %2,80 seviyesinin üzerinde kalıcı bir artış beklemiyor. Almanya ve Avro Bölgesi'nden gelecek enflasyon verilerinin ECB'yi "endişelendirmesi pek olası değil". Commerzbank stratejistleri, ECB'nin şimdilik herhangi bir faiz indirimi yapmasını beklemiyor; bu da mevcut piyasa beklentileriyle uyumlu. LBBW'den Elmar Völker de, son para politikası ve makroekonomik sinyaller ışığında, "ECB'nin mevduat faiz oranını en azından önümüzdeki on iki ay boyunca %2,00 seviyesinde sabit tutacağını" öngörüyor.

Grafikte Bund geleceği kontrolü

Güçlü ABD verileri, bu hafta Bund vadeli işlemlerini hafif bir baskı altına soktu. Umlauf, Alman devlet tahvillerinin fiyat barometresi olan 128 puan civarındaki bölgenin "zorlukla dayandığını" belirtiyor. Analist, 127,61 puandaki kontrat dip seviyesini "bir sonraki destek" olarak tanımlıyor. Bu aralığın yukarı yönlü sınırı, şu anda sırasıyla 128,54 ve 58 puanda bulunan 21 ve 55 günlük hareketli ortalamalar.

Arz ve talep arasındaki tutarsızlık

Şu anda dikkat çekici olan, getiri eğrisinin uzun vadeli ucundaki küresel arzın azalması. Avustralya, İngiltere ve Japonya gibi bazı ülkeler yeni ihraçlarında şu anda daha ucuz olan kısa vadeli tahvillere giderek daha fazla odaklanıyor. Aberdeen'de fon yöneticisi olan Matthew Amis, "Piyasanın uzun vadeli ucunda çok fazla arz olmayacak," diye açıklıyor. Yeterli talep olması durumunda, bu durum bu alanda fiyatların yükselmesine yol açabilir.

Gregor Daniel, buna paralel olarak, 2044 vadesi dolacak ve şu anda %4,2 getiri sağlayan bir E.ON tahviline olan talebin devam ettiğini bildiriyor ( XS2791960664 ). Walter Ludwig Wertpapierhandelsbank'taki bir yatırımcı ise başka bir örnek veriyor: Bulgaristan Cumhuriyeti tarafından ihraç edilen ve yine 2044 vadesi dolacak, %4,3 getiri sağlayan bir tahvil ( XS2890435600 ).

Odak noktasında Mercedes-Benz ve Deutsche Pfandbriefbank

Kurumsal tahvil segmentinde Daniel, 2031 yılında vadesi dolacak ve %3,1 getiri sağlayan Mercedes-Benz tahvili ( DE000A3LH6U5 ) alımlarını da bildiriyor. Ağustos ayı sonunda ihraç edilen ve üç yıl vadeli ve %3,3 getiri sağlayan Deutsche Pfandbriefbank tahviline ( DE000A382665 ) de talep devam ediyor.