Trotz des Anstiegs der Reserven bleibt das Misstrauen bestehen: Analysten zweifeln weiterhin am Konjunkturprogramm und der Zentralbank.

Trotz einer deutlichen Verbesserung der internationalen Reserven steht die Zentralbank der Argentinischen Republik (BCRA) weiterhin skeptisch da . Seit Dezember 2023 sind die Vermögenswerte um mehr als 17,6 Milliarden US-Dollar gewachsen, ein Ergebnis der neuen Vereinbarung mit dem Internationalen Währungsfonds (IWF) und der Unterstützung durch multilaterale Organisationen wie die Weltbank und die IDB.

Allerdings ist die Alarmstimmung noch nicht vom wirtschaftlichen Radar verschwunden.

Argentinien trägt eine schwere Last: Mehr als 70 der letzten 90 Jahre stand das Land unter Kapitalkontrollregimen, mit Hyperinflation, Zahlungsausfällen und gescheiterten Vereinbarungen mit dem IWF . All dies zerstörte das Vertrauen in den Peso, schwächte die Zentralbank Argentiniens (BCRA) und erzwang eine 13-Null-Abwertung der Landeswährung.

Der Ökonom Ramiro Castiñeira argumentierte in einer kürzlich erschienenen Kolumne, dass dieses strukturelle Misstrauen fortbesteht, selbst mit dem von Javier Milei eingeführten freien Wechselkurs, der die Lücke ohne direkte Eingriffe in den Spotmarkt verringert hat.

Am 7. Dezember 2023, kurz nach Amtsantritt der neuen Regierung, verfügte die Zentralbank über Bruttoreserven in Höhe von 21,209 Milliarden US-Dollar, ihre Nettoreserven waren jedoch um fast 16 Milliarden US-Dollar negativ. Rechnet man Gold hinzu, sank das Defizit auf 12 Milliarden US-Dollar, obwohl diese Vermögenswerte nicht liquide waren.

Darüber hinaus war die Bilanz der BCRA durch nicht übertragbare Anleihen ohne Marktwert aufgebläht . Diese Verzerrung wurde von der aktuellen Regierung beseitigt, indem sie diese Anleihen annullierte, die Konten bereinigte und die tatsächliche Eigenkapitalposition der Institution genauer widerspiegelte.

Am 11. April 2025 unterzeichnete die Regierung mit dem IWF ein neues Programm über 20 Milliarden US-Dollar mit einer Laufzeit von 10 Jahren und einer tilgungsfreien Zeit von 4,5 Jahren. Von diesem Betrag wurden 12,396 Milliarden US-Dollar sofort für die Rückzahlung innerstaatlicher Schulden und die Stärkung der Bilanz der Zentralbank bereitgestellt.

Gleichzeitig stellten die Weltbank und die Internationale Entwicklungsbank Kreditlinien in Höhe von 12 bzw. 10 Milliarden US-Dollar bereit . Allein im April gingen weitere 1,496 Milliarden US-Dollar ein. Dank dieser Auszahlungen beliefen sich die Bruttoreserven Ende April auf 38,928 Milliarden US-Dollar.

Im Juni stiegen die Reserven laut dem Währungsbericht der BCRA durch die Hinzufügung eines REPO in Höhe von 2 Milliarden US-Dollar und die Zeichnung des Bonte 2030 in Dollar für 1,5 Milliarden US-Dollar auf 39,973 Milliarden US-Dollar.

Im Juli schwankten die Reserven: Am 15. fielen sie aufgrund von Schuldentilgungen des US-Finanzministeriums auf 39,061 Milliarden US-Dollar, am 23. erholten sie sich auf 40,358 Milliarden US-Dollar und am Monatsende sanken sie trotz des Zuflusses von IDB-Mitteln aufgrund neuer Fälligkeiten erneut.

Dennoch stiegen die Bruttoreserven zwischen April und Juli um 15,52 Milliarden US-Dollar, und der verfügbare Nettoreservenbestand bewegte sich in den positiven Bereich: 6,297 Milliarden US-Dollar . Werden jedoch die Kredite internationaler Organisationen (7,92 Milliarden US-Dollar) abgezogen, bleibt der bereinigte Nettoreservenbestand leicht im Minus.

Trotz dieser Fortschritte weisen Ökonomen darauf hin, dass ein großer Teil der Mittel aus Krediten, REPOs oder buchhalterischen Neubewertungen stammt. In diesem Sinne hängt die Nachhaltigkeit der Reserven von der Generierung echter Einnahmen und eines nachhaltigen Haushaltsüberschusses ab.

Fernando Marull bemerkte in den sozialen Medien: „ Bislang hat die Zentralbank keinen einzigen Dollar vom IWF verkauft (12,4 Milliarden US-Dollar) und wird in Kürze 2 Milliarden US-Dollar aus der ersten Überprüfung erhalten .“ Dies zeugt von der Umsicht der Währungsbehörde, die sich dafür entschieden hat, ihre Unterstützung zu verstärken, bevor sie in den Markt eingreift.

Federico Domínguez , Partner bei Pampa Capital, warnte seinerseits: „Bei einem freien Wechselkurs und ohne Durchleitung ist die Höhe der Reserven weniger relevant. Doch die Geschichte Argentiniens erfordert eine Absicherung ähnlich der eines Currency Boards, ohne monetäre Verbindlichkeiten und mit einem dauerhaften Haushaltsüberschuss.“

Analysten warnen außerdem vor Faktoren, die in den kommenden Monaten Druck auf die Reserven ausüben könnten:

• Präventive Dollarisierung vor den Provinzwahlen.
• Umfangreiche Steueranreize in einigen Bezirken.
• Nebensaison für den Außenhandel, die durch Energie- und Bergbauexporte gemildert werden könnte.
• Globale Volatilität beeinflusst die Finanzlage.

Trotzdem betont die Regierung, dass die Zentralbank erstmals seit Jahren über eine solide Bilanz und positive Nettoreserven verfüge und ungedeckte Bilanzierungsinstrumente abgebaut habe. Die Herausforderung besteht nun darin, diesen Prozess zu konsolidieren, ohne dem internen oder externen Druck nachzugeben.