La misteriosa calma dei mercati azionari

Ci abituiamo a molte cose. Questo potrebbe spiegare l'imperturbabilità del mercato dei capitali di fronte a un evento a dir poco insolito: il Presidente degli Stati Uniti ha licenziato Lisa Cook, banchiere della Federal Reserve, per aver rilasciato false dichiarazioni in una richiesta di mutuo prima del suo incarico alla Federal Reserve. La Cook nega tutto ciò e, anche se fosse vero, sarebbe probabilmente difficile dedurne una violazione dei doveri d'ufficio.

Donald Trump non fa mistero del fatto che la sua preoccupazione principale è la politica monetaria e la maggioranza nel Consiglio dei Governatori, il comitato esecutivo della Fed. Ha inserito tre fedelissimi nel consiglio di sette membri, e un sostituto di Cook gli garantirebbe la maggioranza per la sua richiesta: tagli rapidi e significativi dei tassi di interesse, non solo gli 0,25 punti percentuali previsti per settembre.

Cook si sta difendendo in tribunale, sostenendo che la legge contiene solo due parole riguardo alla rimozione di un governatore della Fed: il presidente può farlo "per giusta causa". Secondo gli avvocati di Cook, non sono inclusi i disaccordi sulla politica monetaria, né le trattative commerciali private precedenti al mandato.

Ora, l'influenza politica sulla banca centrale non è una novità. Lo stesso Cook è stato nominato dal predecessore di Trump, Joe Biden, e ha perseguito anche i propri interessi. Ma mai prima d'ora un presidente è intervenuto in modo così diretto e ha messo in discussione così chiaramente un mandato della Fed: per Trump, la lotta all'inflazione è una preoccupazione secondaria; conta solo lo stimolo economico.

I dati sull'inflazione pubblicati venerdì pomeriggio hanno mostrato che le cose non sono così semplici. L'indice PCE, che misura i prezzi al consumo (spesa per consumi personali), si è attestato al 2,6% a luglio, mentre il tasso di riferimento, escludendo i prezzi altamente volatili di alimentari ed energia, è leggermente salito al 2,9%.

Come la Banca Centrale Europea, anche la Fed punta a un tasso di inflazione annuo del 2%, ma a differenza della BCE è ancora lontana da tale obiettivo. Pertanto, negli Stati Uniti alcuni osservatori non considerano scontato un taglio dei tassi di interesse chiave a settembre.

Venerdì il mercato azionario ha reagito all'aumento del tasso core PCE con una leggera ondata di debolezza, poiché ciò riduce la possibilità di tagli dei tassi di interesse.

Ciò ha spinto anche il DAX sotto i 24.000 punti prima del fine settimana. L'indice si è aggirato attorno a questa soglia per settimane, chiudendo le contrattazioni Xetra di venerdì appena sopra i 23.900 punti. Si tratta di un punto di partenza incerto per la nuova settimana: ancora alto data la situazione economica, ma con un trend ribassista.

Poiché il mercato azionario teme ben poco più degli alti tassi di interesse, gli attacchi di Trump all'indipendenza della Federal Reserve sono stati finora accolti con serenità, forse persino con una certa benevolenza. Dopotutto, il presidente vuole bassi tassi di interesse, nell'interesse esclusivo degli investitori azionari.

Ma il motivo per cui anche i titoli del Tesoro USA e il dollaro siano rimasti sostanzialmente in silenzio è un po' sconcertante. Dopotutto, Trump sta invocando una politica monetaria accomodante senza considerare i rischi inflazionistici e chiaramente la applicherà, quando e come vorrà. Se la Fed dovesse fare tali annunci di propria iniziativa, ci sarebbe un notevole allarme. La conseguenza logica sarebbe un aumento delle aspettative di inflazione e, di conseguenza, un calo dei prezzi delle obbligazioni e un aumento dei rendimenti.

Ma finora, ci sono stati pochi segnali in tal senso. Il rendimento dei titoli di Stato statunitensi decennali rimane abbastanza stabile al 4,2%, e anche il dollaro è rimasto pressoché invariato a 1,17 euro. Gli osservatori negli Stati Uniti sottolineano che la Fed è un'istituzione solida e che dimostrerà la sua indipendenza. Ma forse mancano semplicemente di immaginazione. In ogni caso, il conflitto che circonda la Fed rimane il rischio maggiore per il mercato dei capitali, azioni comprese.

A proposito di rischi importanti: la Francia. Il Primo Ministro François Bayrou chiederà un voto di fiducia l'8 settembre e, data la situazione attuale, probabilmente perderà. La storia del governo provvisorio francese potrebbe ormai riempire libri e probabilmente avrà un altro capitolo.

L'urgente riduzione del debito è lontana e probabilmente scomparirebbe completamente se il governo Bayrou dovesse fallire. Di conseguenza, il rendimento dei titoli di Stato francesi decennali è salito al 3,5% e lo spread sui titoli di Stato tedeschi è salito a 0,8 punti percentuali, il livello più alto da aprile.

Quindi non è solo la politica statunitense a far crollare il DAX.

Stefan Winter è il caporedattore economico di RND. Scrive settimanalmente di borsa, mercati finanziari, ascesa e caduta dei prezzi delle azioni e delle aziende che li gestiscono.