Каррегоса: «Процесс дезинфляции идёт гладко как в еврозоне, так и в США»

Глобальный экономический и политический ландшафт стремительно меняется, что сопровождается масштабной реорганизацией торговых отношений и политических альянсов по всему миру. В ответ на это показатели неопределенности на мировых рынках резко выросли в первой половине 2025 года. Однако в последние недели мы наблюдаем период оптимизма, обусловленный ослаблением торговой напряженности между США и Китаем, продолжающейся войной и некоторыми макроэкономическими данными, превзошедшими ожидания, отмечают аналитики Banco Carregosa.

Прогнозы роста мировой экономики на 2025 и 2026 годы составляют 2,60% и 2,80% соответственно, пересмотренные в сторону понижения с 3,0% в начале года. Аналитики отразили в своих прогнозах обеспокоенность влиянием неопределенной политики США на этот регион. Прогнозы несколько стабилизировались, при этом обеспокоенность относительно окончательного исхода переговоров по двусторонним торговым соглашениям США с каждым из торговых партнеров ослабла.

Мариу Карвалью Фернандеш пояснил, что «после избрания Трампа индексы деловых настроений демонстрируют более сдержанный прогноз роста». Однако «реальность преподнесла больше сюрпризов; другими словами, реальность оказалась более позитивной, чем опасались владельцы бизнеса».

Среди целей президента США Дональда Трампа в торговой войне — девальвация доллара для увеличения экспорта США и сокращения государственного долга. Следует отметить, что доллар по-прежнему является резервной валютой, то есть валютой, используемой в больших объёмах многими правительствами и институтами.

Рынки продолжают закладывать в цены два снижения ставки ФРС до конца года — меньше, чем раньше, — что может оказать поддержку американской валюте.

Директор по инвестициям объяснил, что рынок воспринял действия Дональда Трампа как крайние меры для укрепления переговорной позиции.

Каррегоса также подчеркнул, что выборы нового председателя Федеральной резервной системы США (ФРС) в 2026 году могут изменить денежно-кредитную политику страны. Эксперты считают возможным назначение председателя, придерживающегося крайне « голубиной» позиции , рискованным.

«Процесс дезинфляции идёт гладко как в еврозоне, так и в США», — заявили менеджеры Banco Carregosa. «Даже менее волатильных компонентов базовой инфляции (за исключением цен на продукты питания и энергоносители) приближаются к целевым показателям центральных банков. Однако ожидание роста стоимости жизни в результате введения пошлин в День освобождения усилило опасения американских потребителей и некоторых управляющих Федеральной резервной системы. Реальность должна оказаться более благоприятной, что позволит восстановить потребление и проводить менее ограничительную денежно-кредитную политику», — утверждают они.

Риски начинают маячить на горизонте. Макроэкономические корректировки, в частности, могут спровоцировать новые и неожиданные вспышки стресса. Более глубокая, чем ожидалось, рецессия может привести к напряжению на рынке. Также в списке угроз — рост числа неплатёжеспособностей.

С другой стороны, возвращение инфляции (MAGA, тарифы и деглобализация; последствия войн; экстремальные погодные явления) также является риском.

В список оповещений также включен риск кризиса в сфере недвижимости (жилой или коммерческой).

А также геополитический риск с возможным распространением и расширением вооруженных конфликтов и возникновением нового мирового порядка.

В список угроз входит то, что аналитики Carregosa называют « чрезмерным поглощением долга США и Китая».

К возможностям относятся экономическое равновесие и новое поколение инвесторов, которые могли бы спровоцировать обвал фондового рынка.

На рынке облигаций Каррегоса утверждает, что сокращение балансов центральных банков должно привести к снижению кредитной поддержки, но цикл экономического роста и снижение процентных ставок уменьшают вероятность неплатежеспособности.

На фондовом рынке они отмечают ожидание спада в экономике США и поддержку денежно-кредитной политики как позитивные моменты.

«Ожидается, что во втором квартале будет зафиксирован самый низкий рост прибыли в этом году из-за сравнений «Сложнее обстоят дела со слабостью таких секторов, как энергетика, и первоначальными последствиями введения тарифов», — говорит Педро Балдайя.

«Характер понижения рейтингов в 2025 году аналогичен историческому», — подчеркивает фондовый эксперт.

Каррегоса объясняет, что рынок США более закрыт, поэтому доля доходов, генерируемых внутри страны, намного выше, чем в Европе.

«Рост курса евро оказывает более негативное влияние на европейских экспортеров с точки зрения потенциального понижения рейтингов , чем аналогичная динамика курса доллара, что приводит к опережению показателей компаний с местным присутствием. В Европе понижение рейтингов было сильнее, чем в США», — утверждает он.

К секторам, на которые рост курса евро может оказать наиболее негативное влияние, относятся сектор предметов роскоши и технологий.

«Ожидается, что темпы роста ускорятся во второй половине года и особенно в 2026 году. Цифры остаются здоровыми, и это способствует оптимизму рынка».

Анализируя мультипликаторы, по которым торгуется рынок, Педро Балдайя говорит, что «рынок продолжает торговаться на исторически высоких уровнях, особенно если принять во внимание текущий уровень процентных ставок».

«Интересно, что после роста курса акций в Европе с начала года (с 1 января по сегодняшний день) сейчас они торгуются выше своего исторического среднего значения. С отраслевой точки зрения мы видим несколько секторов с исторически высокими оценками , таких как технологии и потребительские товары, дискреционные товары и промышленность, а здравоохранение и недвижимость выделяются своими привлекательными оценками в историческом плане», — добавляет он.

Позиционирование на ближайшие три месяца на фондовом рынке

Каррегоса прогнозирует, что рынки вновь достигнут максимумов и высоких оценок, и «хотя рост прибыли по-прежнему здоров, мы занимаем оптимистичную, но несколько более осторожную позицию, учитывая риск негативных сюрпризов в экономическом росте и инфляции, особенно в контексте введения торговых пошлин в США и волатильности обменного курса».

«Мы считаем целесообразным инвестировать как в США для роста и инноваций, так и в Европу для создания стоимости и реструктуризации», и «мы рекомендуем отдать приоритет балансу между менее цикличными секторами и структурным ростом».

«Следует по-прежнему отдавать предпочтение более низкой волатильности прибыли, и поэтому приоритет следует отдавать инвестициям в качественные компании, как правило, компании с большой капитализацией, характеризующиеся подверженностью долгосрочным структурным тенденциям роста и отличным генерированием денежного потока », — добавляет Каррегоса.

Аналитики утверждают, что альтернативные инвестиции, как правило, сопряжены с более низкими альтернативными издержками, поскольку процентные ставки снижаются по всей кривой доходности.

С другой стороны, они утверждают, что «дедолларизация» мировой экономики может поддержать цену золота.

Что касается золота, Каррегоса утверждает, что снижение реальной процентной ставки уменьшает альтернативную стоимость его хранения. драгоценных металлов.

Филипе Силва ожидает очередного снижения процентной ставки ЕЦБ в сентябре

Инфляция находится в пределах целевого показателя Европейского центрального банка (ЕЦБ) и должна стабилизироваться на уровне около 2%, что Лагард назвала в Синтре « достигнутой целью », но не « выполненной миссией ».

Таким образом, ЕЦБ заявляет, что он готов и имеет все возможности для того, чтобы справиться с исключительной неопределенностью в случае эскалации напряженности на Ближнем Востоке.

Таким образом, «в июле нам не следует ожидать дальнейшего снижения процентной ставки», — утверждает Филипе Силва. Но в сентябре мы должны увидеть снижение ещё на 25 базисных пунктов.