Piyasa dogmacıları ve bankaların taşlaşmış ormanı

Aynı konu hakkında:

İtalyan bankacılık sektörünün son aylarda sunduğu gösteri, gözlemcilere sayısız konuda düşünmek için bolca malzeme verdi. Risk oyunu, güç mücadelelerini, kişisel çatışmaları, alternatif yaklaşımları, beklenmedik ihanetleri ve beklenmedik ittifakları sahneye taşıdı. Ancak son aylarda bankacılıkla ilgili en popüler konulardan biri, siyaset ve finans dünyaları arasındaki iddia edilen uygunsuz ilişkilerle ilgiliydi . Saf serbest piyasa teorisyenlerinin yönelttiği suçlama şudur: Siyaset bir piyasaya müdahale ettiğinde, piyasa genellikle olumsuz sonuçlarla karşılaşır. Teori basit ve anlaşılır, ancak bankacılık sektörünün son aylarda sunduğu gösteri, bu mutlak dogma hakkında birkaç soru sormak için sayısız unsur sağladı: Piyasayla ilgilenen ve bir dereceye kadar piyasanın girişimlerine müdahale eden siyasetin her zaman olumsuz etkileri olur mu? Bankacılık sektörünün son aylarda sunduğu gösteri, alternatif ve şaşırtıcı cevaplar sunmak için gözlerimizin önünde duruyor gibi görünüyor. Öncül çok önemli: Hükümetin bankacılık krizinin ortasında harekete geçmek istediği inkar edilemez . Bunu birkaç kez yaptı. İlk olarak, %11'i Ekonomi ve Maliye Bakanlığı'na, %9'u Milleri'nin Delfin'ine (Luxottica'nın mirasçıları) ve %5'i Caltagirone'ye ait olan Monte dei Paschi di Siena aracılığıyla BPM'yi satın almak için bir teklifte bulunmayı seçti. Politikacılar tarafından desteklenip onaylanan ikinci hamle, MPS'nin BPM teklifinin UniCredit'in müdahalesiyle geri çekilmesiyle gerçekleşti ve UniCredit, BPM'nin kendisini satın alma teklifinde bulundu. Politikacılar tarafından desteklenen üçüncü hamle, UniCredit'in BPM'den uzak tutmak için Altın Güç'ün vicdansızca kullanımı yoluyla operasyona çok katı kısıtlamalar getirmesiyle gerçekleşti. Dördüncü hamle, Ocak ayında BPM seçeneğinin azaldığını gören MPS'nin odağını Mediobanca'ya kaydırmasıyla gerçekleşti ve bu durum MPS hissedarlarının, özellikle de Milleri ve Caltagirone'nin memnuniyetine yol açtı. Mediobanca devralma teklifinin sonucu 8 Eylül'de belli olacak, ancak olumlu bir sonuç artık kesin. Beşinci hamle, hükümetin Generali yönetiminin oldukça tartışmalı bir kararı olan Natixis anlaşmasıyla ilgili olarak İtalyan tasarruflarını koruma arzusuyla Altın Gücünü gayriresmi olarak kullanmakla tehdit etmesiyle gerçekleşti. Bu hamle, anlaşmayı fiilen askıya aldı. Hükümetin aktivizmi gerçekti, kamuoyuna açıktı, ancak serbest piyasa dogmacılarını bile şok edecek yankıları oldu. MPS'nin BPM'ye yönelik hamlesi, Crédit Agricole'yi ifşa eden Unicredit'i ifşa etti. MPS'nin ardından Mediobanca'ya yönelik hamlesi, Piazzetta Cuccia'daki güç yapısının kırılganlığını ortaya çıkardı ve bu da Mediobanca CEO'sunu , iki gün önce hissedarlar toplantısında reddedilen Banca Generali ile yapılan anlaşma yoluyla yatırım bankasına bir gelecek sağlamanın bir yolunu gecikmeli olarak aramaya yöneltti.

Ve eğer 7 Eylül'de, Ekonomi ve Maliye Bakanlığı'nın teşvikiyle Monte dei Paschi'nin devralma teklifi Mediobanca hissedarlar toplantısında onaylanırsa, geleceğin Mediobanca'sı piyasanın biraz daha önemli olduğu, hisselerin sadece tartılmadığı, sayıldığı ve Mediobanca'nın yıllardır azınlık tarafından yönetildiği hissedarlar sözleşmesi mekanizmasının ortadan kaldırıldığı yeni bir yapıya sahip olacak . (Ve geleceğin Mediobanca'sının, küresel kapitalizmin şampiyonlarından biri olan Luxottica'nın başkanı tarafından yönetilen Delfin adlı bir şirket tarafından yönetilecek olması, Mediobanca operasyonunun Roma'daki güç odakları tarafından yönlendirilen bir operasyon olduğu fikrini perspektife koymalıdır.) Bankacılık oyununun yaşandığı yılda, hükümetin bunda bir parmağı vardı (hatta hükümetin yönetim kurulu listesiyle ilgili kararı bile Generali üzerinde çarpıtıcı bir etki yaratabilirdi), ancak hesaba katılması gereken şaşırtıcı gerçek , son aylarda bankalar ile siyaset arasındaki ilişkinin olumsuzdan çok olumlu sonuçlar üretmiş olmasıdır. Öncelikle, İtalyan bankacılık sisteminin taşlaşmış ormanını sarsmaya yardımcı oldu ve son aylarda kaydedilen işlem sayısı (ve daha iyi bilinen işlemlere Popolare di Sondrio'nun satın alımını tamamlayan Bper'i ve Illimity anlaşmasını tamamlayan Banca Ifis'i de eklemeliyiz) finans dünyasını somut olarak canlandırdı; bunu piyasa dogmatiklerinin bile inkar edemeyeceği bir sayıyla gösterdi: borsada banka hisselerinin büyümesi. Son altı ayda, FTSE Italia All-Share Banks endeksi %31 ila %32 arasında değer kazanırken, daha geniş FTSE Italia All-Share endeksi yalnızca %12 kazandı. Almanya'da, DAX endeksi (bankacılık sektörünü de içerir) son altı ayda yalnızca yaklaşık %10 arttı. Politika, iyi ya da kötü, İtalyan bankacılık sisteminin dinamizmi üzerinde önemli bir etkiye sahipti. Ancak bir başka politik faktörün de bankalar üzerinde olumlu etkisi oldu. Son on iki ayda, BTP-Bund spread'i 140-150 baz puandan 100 baz puanın altına düştü . Kamu borcuna ilişkin siyasi sorumluluk ve ihtiyatlılığın da bir sonucu olan bu düşüş, birçoğu BTP'lere yapılan önemli yatırımların yükü altında olan banka bilançoları üzerinde somut bir etki yarattı. Unicredit 400 milyon avronun üzerinde sermaye kazandı, Banco BPM yaklaşık 50 milyon avro, Intesa 40 ila 50 milyon avro arasında ve MPS yaklaşık 10 milyon avro kazandı. Bunlar anında elde edilen karlar değil, sermaye kazançları. Ve burada da, siyaset İtalyan bankalarını daha sağlam hale getirmede rol oynadı (her ne kadar son yıllarda siyasetçiler sık ​​sık demagojik bir şekilde bankaları sözde aşırı karlar için ödemeye zorlasalar da, kısmen bankaların diğer İtalyan şirketlerinden farklı ve daha katı bir kurumlar vergisi rejimine sahip olması nedeniyle başarısız oldular). Tüm bunlara, siyasetin bankalara başka bir bağlamda da hitap ederek başka bir olumlu sonuç ürettiği gerçeğini ekleyebiliriz. Ve bu risk oyunlarının merkezinde, devletin kademeli olarak piyasaya geri koyarak rehabilite ettiği bir bankanın (MPS) yer aldığı göz ardı edilemez. Bugün MPS, kısmen MPS'nin ana hissedarının (Ekonomi ve Maliye Bakanlığı) bankayı daha sağlam bir hale getirmesi sayesinde daha büyük düşünmeyi göze alabiliyor (Ekim 2022'deki sermaye artışı iki avrodan gerçekleştirildi; bugün bir MPS hissesi 8,2 avro değerinde). Bankacılık dünyasındaki politikacıların attığı her adım erdemli sonuçlar üretmedi. Ancak piyasa dogmacıları bile, bankacılık riskinin büyük romanıyla karşı karşıya kaldıklarında, eylemleri ne kadar vicdansızca olursa olsun her zaman piyasa denetimine tabi olan siyasetin, bankacılık ve sigortacılık sektörlerinin dinamizmini canlandırmada bir rol oynayıp oynamadığını kendilerine sormalıdırlar. Cevaplar şaşırtıcı olabilir. Yaşasın risk yazı.

Bu konular hakkında daha fazlası: