Ondanks de toename van de reserves blijft het wantrouwen bestaan: analisten twijfelen nog steeds aan het economische programma en de Centrale Bank.

Te midden van een aanzienlijke verbetering van de internationale reserves blijft de Centrale Bank van de Argentijnse Republiek (BCRA) sceptisch . Sinds december 2023 zijn de activa met meer dan 17,6 miljard dollar gegroeid, dankzij de nieuwe overeenkomst met het Internationaal Monetair Fonds (IMF) en steun van multilaterale organisaties zoals de Wereldbank en de IDB.

Toch is het alarm niet van de economische radar verdwenen.

Argentinië gaat gebukt onder een zware erfenis: meer dan 70 van de afgelopen 90 jaar onder kapitaalcontrole, met hyperinflatie, wanbetalingen en mislukte overeenkomsten met het IMF . Dit alles heeft het vertrouwen in de peso geschaad, de Centrale Bank van Argentinië (BCRA) verzwakt en een devaluatie van de nationale munteenheid met 13% afgedwongen.

Econoom Ramiro Castiñeira betoogde in een recente column dat dit structurele wantrouwen blijft bestaan, zelfs met de vrije wisselkoers die Javier Milei invoerde, die de kloof verkleinde zonder directe interventie op de spotmarkt.

Op 7 december 2023, vlak na het aantreden van de nieuwe regering, beschikte de Centrale Bank over brutoreserves van 21,209 miljard dollar, maar de netto vrije reserves waren bijna 16 miljard dollar negatief. Met toevoeging van goud daalde het tekort tot 12 miljard dollar, hoewel deze activa niet liquide waren.

Bovendien was de balans van de BCRA opgeblazen met niet-overdraagbare obligaties zonder marktwaarde . Deze verstoring werd door de huidige regering weggewerkt door deze obligaties te annuleren, de rekeningen op te schonen en de reële eigenvermogenspositie van de instelling nauwkeuriger weer te geven.

Op 11 april 2025 ondertekende de regering een nieuw programma met het IMF voor 20 miljard dollar, met een looptijd van 10 jaar en een aflossingsvrije periode van 4,5 jaar. Hiervan werd 12,396 miljard dollar direct toegewezen aan de aflossing van de binnenlandse schulden en de versterking van de balans van de Centrale Bank.

Tegelijkertijd hebben de Wereldbank en de IDB kredietlijnen ter waarde van respectievelijk 12 en 10 miljard dollar toegezegd . Alleen al in april werd 1,496 miljard dollar extra ontvangen. Dankzij deze uitbetalingen sloten de brutoreserves april af op 38,928 miljard dollar.

In juni stegen de reserves naar 39,973 miljard USD, met de toevoeging van een REPO van 2 miljard USD en de inschrijving op Bonte 2030 in dollars voor 1,5 miljard USD, aldus het monetaire rapport van de BCRA.

In juli schommelden de reserves: op de 15e daalden ze tot 39,061 miljard dollar als gevolg van betalingen van de staatsschuld; op de 23e herstelden ze zich tot 40,358 miljard dollar; en aan het einde van de maand daalden ze weer als gevolg van nieuwe vervaldata, ondanks de instroom van IDB-fondsen.

Desondanks stegen de brutoreserves tussen april en juli met 15,52 miljard dollar, waardoor het netto beschikbare reservesaldo positief werd: 6,297 miljard dollar . Als de leningen van internationale organisaties (7,92 miljard dollar) echter worden verdisconteerd, blijft het gecorrigeerde netto reservesaldo licht negatief.

Ondanks deze vooruitgang wijzen economen erop dat een groot deel van de middelen afkomstig is van leningen, REPO's (repo's) of boekhoudkundige herwaarderingen. In die zin zal de duurzaamheid van de reserves afhangen van het genereren van daadwerkelijke inkomsten en een aanhoudend begrotingsoverschot.

Fernando Marull merkte op sociale media op: " Tot nu toe heeft de Centrale Bank nog geen enkele dollar van het IMF verkocht (12,4 miljard dollar) en zal binnenkort 2 miljard dollar ontvangen uit de eerste evaluatie ." Dit getuigt van voorzichtigheid van de monetaire autoriteit, die ervoor koos haar steun te versterken voordat ze in de markt ingreep.

Federico Domínguez , partner bij Pampa Capital, waarschuwde van zijn kant: "Met een vrije wisselkoers en zonder doorwerking is de omvang van de reserves minder relevant. Maar de geschiedenis van Argentinië vereist een vangnet vergelijkbaar met dat van een valutaraad, zonder monetaire verplichtingen en met een permanent begrotingsoverschot."

Analisten waarschuwen ook voor factoren die de komende maanden druk op de reserves kunnen uitoefenen:

• Preventieve dollarisering vóór de provinciale verkiezingen.
• In sommige districten gelden ruime belastingvoordelen.
• Laagseizoen voor buitenlandse handel, dat getemperd zou kunnen worden door de export van energie en mijnbouw.
• Wereldwijde volatiliteit beïnvloedt financiële omstandigheden.

Desondanks benadrukt de regering dat de Centrale Bank voor het eerst in jaren een solide balans heeft, positieve nettoreserves en de afschaffing van ongedekte boekhoudkundige instrumenten. De uitdaging is nu om dit proces te consolideren zonder toe te geven aan interne of externe druk.